由於美債收益率的持續飆升，高估值抱團股持續回調，市場開始挖掘低估且成長的價值標的，中國天保集團(01427)由此走入大衆視野。
3月23日，中國天保集團發佈了2020年全年業績。據公告顯示，其報告期內收入爲33.69億元(人民幣，下同)，同比增長26.7%;淨利潤爲3.3億元，同比增長4.4%。
疫情衝擊下，中國天保集團業績仍顯韌性，這主要得益於公司“建築+地產”的雙輪驅動模式，在房地產行業相對低迷時，建築承包業務受益於傳統基建+“新基建”投資的加大實現了快速增長，從而帶動公司整體收入取得亮眼表現。
智通財經APP認爲，受宏觀因素影響，傳統基建以及“新基建”投資在未來2~3年內的逆週期調節程度大概率會進一步加強，中國天保集團的建築承包業務有望受益從而實現持續增長。而在地產行業中，多元業態經營已是大勢所趨，隨着對多業態產業的探索以及對京津翼的聚焦，地產板塊亦可重拾增長。
基於“建築+地產”的業務協同模式，中國天保集團業績增長值得期待。
雙重邏輯爲建築業務發展提速增效
自1998年起，中國天保集團便一直從事建築承包業務，至今已有超20年的歷史。其於2017年獲授特級資質後，提高了在全國範圍內承接大型建築項目的競爭力，公司便開始在全國範圍內承接大規模樓宇建築項目。在絕大多數時候，公司以總承建商的身份承接項目，涉及的項目包括樓宇建築，工業、商業建築，及基礎設施建築三大類。
據公告顯示，樓宇建築項目是指房地產開發商和地方政府開發、建設的工程;工業、商業建築項目是指鋼結構、園藝樓宇、工藝建築及古建築修繕等工程;基礎設施建築項目是指爲當地政府承建包括城市道路、橋樑、水供應及處理設施、城市管線、城市廣場及街道照明在內的工程。2020年時，在中國天保集團的建築承包業務中：來自樓宇建築項目的收入佔比爲62.2%，來自工業、商業及基礎設施建築的收入佔比爲37.8%。
疫情爆發後，市場整體需求下行壓力加大，逆週期調節政策持續加碼。鑑於傳統基建在經濟活動中仍有舉足輕重的地位，在2020年2月21日和3月27日政治局會議上，均對傳統基建重大項目做出強調，要求加大新投資項目開工力度，加快在建項目的建設進度。
與此同時，涵蓋5G基建、大數據中心、人工智能、工業互聯、新能源汽車充電樁、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通七大板塊的“新基建”獲政策支持，多個會議對“新基建”進行了密集部署，欲將處於新一輪科技上升週期的“新基建”作爲經濟增長的新引擎。
在傳統基建+新基建的雙重刺激下，建築行業迎來了新一輪景氣週期。面對行業機遇，中國天保集團的建築承包業務在深耕京津翼的同時，強化市場拓展，開拓江西、江蘇、內蒙古等市場，並夯實四川、山東、安徽、北京等區域，形成以華北、華東、西北和西南覆蓋18個省份的全國市場佈局。
市場擴張之時，建築承包業務收入也隨之快速增長。據公告顯示，中國天保集團2020年建築承包業務的收入爲19.34億元，同比增長41.6%。其中，該業務來自京津翼以外的收入爲5.64億元，同比增長近30%，這說明中國天保集團建築承包業務全國擴張的戰略效果已逐步顯現。
智通財經APP發現，截至2020年12月31日，天保集團未完成項目的合同價值爲37.69億元;新訂合同價值爲22.72億元。未完成訂單合同以及新簽訂合同爲後續業績的持續增長奠定基礎，該等合同價值將在未來逐漸得到釋放。
除此之外，建築行業的持續發展也將爲中國天保集團的建築承包業務帶來新的業績增量。3月12日，《十四五規劃和2035年遠景目標綱要》重磅發佈，在碳減排、智能建造、交通強國、PPP與REITs、老舊小區改造、生態保護等方面均提出發展要求，這意味着建築產業在十四五期間仍有豐富投資機會。
詳細來看，《規劃》中與建築業相關的重要具體政策主要包括以下幾個方面：其一，推進新型城市建設，提升城市智慧化水平，發展智能建造，推廣綠色建材、裝配式建築和鋼結構住宅;
其二，加快建設交通強國，持續完善戰略骨幹通道、鐵路、軌交、港航、 機場等交通工程，提出新增城際鐵路和市域(郊)鐵路 3000 公里、新增城 市軌交 3000 公里、新增民用運輸機場 30 個以上;
其三，加快推進城市更新，改造提升老舊小區、老舊廠區、老舊街區和城中村等存量片區功能，推進老舊樓宇改造；
其四，推進投融資體制改革，規範有序推進政府和社會資本合作(PPP)， 推動基礎設施領域不動產投資信託基金(REITs)健康發展，有效盤活存量資產，形成存量資產和新增投資的良性循環。
從各細分領域到投融資體制改革，《規劃》中均有詳細要求，這表明建築行業在十四五期間仍將保持一定強度;且“新基建”作爲新一輪技術週期起點的基礎投資，穩步推進已是大概率事件。基於此，中國天保集團深耕京津翼的同時向全國擴張的建築承包業務有望從中持續受益。
智通財經APP瞭解到，中國天保集團已於今年在深圳開設分公司展開建築承包業務，欲抓住粵港澳大灣區的發展機遇。粵港澳大灣區是以香港、澳門、廣州、深圳四大中心城市作爲區域發展的核心引擎，驅動引領整個區域經濟版圖“從點到面”升級，可發展成爲我國世界級的一流城市羣。在此過程中，將爲建築行業帶來豐富機會，憑藉超20年的技術、經驗積累，中國天保集團有望在粵港澳大灣區中開拓新市場。
兩大舉措支撐房地產業務穩健發展
在房地產業務方面，“房住不炒、因城施策”仍是行業主基調，在需求增長放緩疊加“三道紅線”下，房地產的黃金時代已成過去，單純依靠地產開發獲得的盈利大幅下滑，規模增長瓶頸明顯，大部分房企已開始尋找新的利潤增長點，打造第二增長曲線。不同能級城市行情持續分化，一二線有望保持增長，基本面缺乏支撐的部分二線和三四線城市回調壓力大，都市圈則基本面向好。
在此背景之下，中國天保集團的房地產業務仍值得期待，這主要有兩方面的因素，其一是集團圍繞“地產+”積極探索多元化業態經營。
智通財經APP瞭解到，中都銀座項目是集商場、影院、餐飲、會議、辦公、酒店、休閒商務功能於一體的綜合型高端商業大廈，其中天保廣場已於2020年12月盛大開業。
同時，天保京北健康城，項目位於北京衛星城懷來燕山文化新城，毗鄰官廳湖，景觀資源得天獨厚。項目依託當地生態，融合土木鎮的文化氛圍，着力打造健康、現代化的宜居社區。現已取得300畝建設用地(商業用地81.25畝、住宅用地218畝)，分兩期開發建設。一期正在施工建設中，包含商業醫院及公寓，公寓產品2020年3月已達到預售條件。二期天保湖山大院爲住宅產品，建築面積約40萬平方米，共計31棟住宅樓，其中19棟樓於2020年12月達到預售條件。
而天保智慧建築科技園則是公司着重發展的智慧業態，該項目是集商務辦公、企業總部辦公、商業、微影吧、餐飲、會議於一體的高端綜合體，整體房源約4100套，目前項目已經預售。
多業態經營是中國天保集團跨出傳統住宅，邁向市場新需求的關鍵一步。
其二，在城市大分化背景下，聚焦京津冀區域將讓公司更具發展前景。京津冀作爲中國北方經濟規模最大、最具活力的地區，該區域的協同發展於2014年便已上升爲國家戰略。根據《京津冀區域協同發展規劃綱要》，京津冀區域定位主要包括首都北京爲核心的世界級城市羣、區域整體協同發展改革引領區、全國創新驅動經濟增長新引擎爲未來。
據公告顯示，2020年時，中國天保集團的總土地儲備爲198.65萬平方米，分佈於涿州、張家口兩個區域，分別爲39.02萬平方米、159.63萬平方米。將業務聚焦於具有高發展潛力的區域，保證了公司在行業大分化背景下仍能把握結構性機會，從而實現穩健增長。
雖然2020年時由於疫情的影響導致地產板塊表現略遜於建築業務，但銷售滯後的項目都將在2021年加速釋放;且從長期來看，滿足市場需求的多元業態探索以及聚焦京津冀的戰略爲公司的地產板塊提供了較強的抗週期動能。
綜合而言，中國天保集團抓住傳統基建與“新基建”的行業機遇，加速全國擴張取得明顯成效。在合同價值兌現與基建投資持續的2021年，建築承包業務有望延續高增長;而房地產板塊亦有望迎來因疫情影響導致銷售滯後的項目加速釋放。基於此，兩大業務板塊將帶動公司再增長。
而從估值上看，中國天保集團價值被市場低估。若以2020年的淨利潤計算，當前市值對應的PE不足8倍，進入2021年後，在“建築+地產”的雙輪驅動下，淨利潤有望實現20%的增長，則當前市值對應的2021年PE僅有6.6倍，低於行業平均水平。
作爲典型的低估值成長標的，隨着業績的釋放，中國天保集團股價有望繼續走強。