智通財經APP獲悉,光大證券發佈研究報告,維持華潤啤酒(00291)“買入”評級,目標價78.5港元。
報告中稱,公司業績符合預期,期內銷量同比降2.9%至1110萬千升,噸酒價2833元/千升,較2019年同期下降2.4%,不含瓶銷售政策對ASP尚有一定壓制。除了疫情的負面衝擊外,公司主動進行了部分區域的調整。去年對包括河北/陝西/山西/天津/東北在內的區域進行了價格整治,清理部分低價、促銷力度較大產品。這些整治措施對於銷量有-1%的影響,但經過去年的治理,這部分區域今年的增長局面將有望進一步被打開。
該行表示,次高端及以上產品銷量同比增11.1%至146萬千升,次高及以上產品銷量佔比達14%,表現超市場預期。預計SuperX去年預計銷量同比增45%至25萬千升,喜力銷量同比增90%至27萬千升。除核心大單品SuperX和喜力外,今年公司也關注雪花純生以及馬爾斯綠的表現,將在10-12元價格帶搶佔更多份額,並持續推動另一大單品馬爾斯綠在夜場渠道的表現。
報告提到,去年公司落地了大客戶管理模式,對原有渠道進行賦能培育,同時引入更多新增渠道加入到雪花的高端銷售隊伍,擴大了高端渠道的銷售能力。電商渠道方面,公司積極推進渠道調整,改變傳統的低價+促銷模式,更加關注高端啤酒的發展。此外也在爭取開展O2O管理模式的落地,持續加強對終端制高點的把控。
光大證券稱,當前啤酒市場基本恢復至2019年消費水平,華潤2021年截至當前(3月22日)銷量增長較2019年同期有所增長。區域情況,當前兩省五市八大高地及省會中心城市是高端市場的主力戰場,公司將首先突破這些核心區域。原材料價格方面,去年下半年開始,麥芽,特別是鋁罐、紙箱等包裝物的價格出現明顯上漲,21Q1漲價趨勢延續,對銷售成本帶來一定壓力。目前行業的提價行爲更多是區域性、部分品類的調整,但不排除下半年可能出現全國性漲價行爲。
費用投放方面,去年公司進一步加大銷售費用支出,用作高端產品的品牌推廣,銷售費用率同比增1.6pct至19.5%。爲配合公司決戰高端的戰略,將繼續進行較高的費用投放。喜力是歐洲盃的官方合作伙伴,今年雪花將會配合進行喜力品牌宣傳,通過宣傳品牌的足球屬性,進一步強化國內消費者對喜力品牌的認知。
該行考慮到高端品牌推廣帶來的銷售費用率的提升,下調2021-22年淨利預測分別至29.9億元(下調6.3%)/38.3億元(下調4.7%),引入2023年淨利預測47.5億元。看好公司中高端產品持續放量的前景,經過2020年渠道/區域調整後,2021年高端及以上產品有望繼續快速放量。