長實集團 (SEHK:1113) 上周四 (3月18日) 下午4:30發佈2020全年業績，緊接半小時後發佈「須予披露及關連交易」公告，蓋過了一般業績公告後市場關注財務數據的情況，亦淡化了全年股東應佔溢利倒退近44%，以及末期股息宣派1.46元，較2019年同期為1.58元為小，兩者對股價構成的負面影響。
上周五 (3月19日) 股價不跌反升，開報50.00元，較上周四47.05元高近6.27%，最終收報50.45元，升幅擴大至超過7.22%。到底上述交易，為何能對股價起化學作用，值得大家瞭解。
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今年股息率將逾四厘 今次交易涉及三項商業及資本操作，其一是集團向李嘉誠基金會收購四項英國及荷蘭資產，涉170億元；其二是發行逾3.33億股作支付代價，計出每股發行價為51.00元；其三是為減少今次發行新股產生的稀釋影響，集團以每股51.00元預算在市場上回購同額逾3.33億股股份。
公告列明是次交易資產，李嘉誠基金會保證今明兩年每年現金回報最少9.1億元，代表現金回報率為5.35%。集團會保證於今明兩年每年派發的股息總額，不低於去年的股息總額再加9.1億元，即預料約不少於75億元。若現時已發行股數不變，每股股息不少於2.04元，相對上周四收報47.05元，股息率為4.34%。
每股資產淨值近百元 今次交易市場解讀為利好消息，筆者認為原因有二，其一是上述的未來股息分派安排，肯定今年股息分派金額會提升，增幅超過13.50%。
其二是回購股份之安排，由於回購價和代價發行之價格相同，意味著雖今次交易不涉及現金代價，但集團仍要涉資與現金代價同等的金額。
這樣看來，難道不是進行現金交易更直接嗎？從交易以股份不以現金代價來看，暗示李氏家族認為長實每股價值高於51.00元。留意截至2020年底資產淨值約3,546億元，相對已發行股數約36.93億股，每股資產淨值超過96.00元，較51.00元高逾八成八。
市賬率及市盈率估值 參考2016至2020年集團之市賬率介乎0.35至0.89倍，平均值為0.66倍，而以上周五收報50.45元相對現時每股淨值為96.0196元，得出市賬率為0.53倍，低於上述平均值，反映此股仍是估值偏低。
筆者認為合理市賬率不少於上述平均值0.66倍，計出每股合理值為63.00元，相對50.45元產生潛在升幅為24.88%。
另可留意去年每股盈利為4.4219元，為過去五年最低，隨著疫苗經已面世，今年香港經濟可望重回正軌，可望今年每股盈利回到與2019年的7.8881元相若水平。而這五年集團之市盈率介乎4.64至12.94倍，平均值為8.15倍，相對上述每股盈利計出每股合理值為64.25元，相對50.45元產生潛在升幅為27.35%。
按市賬率和市盈率所得每股合理值分別為63.00和64.25元，得出平均值為63.60元，連同預期今年每股股息為2.04元，相對50.45元產生潛在回報率為30.11%。
於上周五收報50.45元，參考策略為進取者可於此價或以下買入股份；謹慎者可於45.40元或以下買入；保守者則可於40.35元或以下買入。
此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為65元至70元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
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