智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告，維持李甯(02331)“買入”評級，看好其通過內部改革，推動終端整合/單店提效/供應鏈優化/産品升級等全方面進化。
報告中稱，公司2020年淨利增長超預期，期內營收145億，毛利率49.1%，淨利率11.7%。賬面現金充足，公司賬面淨現金74億，現金循環周期下降6天至20天。存貨回歸2019年水平，公司存貨金額14.6億元，存貨周轉速度進一步提升，公司/渠道周轉天數分別爲4.2/3.7月。渠道庫存不斷優化，一年以上庫存爲9%。
該行表示，公司借助疫情積極推動門店結構優化，電商提供主要增長。去年整體零售流水增1%，同店+MSD。其中，零售線下收入32億，門店淨減143家至1149家，同店-MSD，批發線下收入66億，淨關店394至4763家，同店-MSD，電商收入增34%，占比達29%。中國李甯積極展店/童裝門店優化，中國李甯新增70+門店至190+家，李甯Young淨關店80家至1021家。
報告提到，公司毛利率穩定、費用優化及政府補助增加帶來業績高彈性。疫情背景下，集團通過額外折扣積極清理庫存，同時通過終端産品提價雙位數保證毛利率的穩定。人效提升節約費用、租金、廣告費用改善帶來整體費用率下降，且政府補助增加1+億。
展望2021年，該行預計收入恢複增長，折扣收窄&産品穩步提價推動盈利繼續優化。該行判斷今年公司有望重回淨開店，同時同店有望迎來雙位數恢複增長。健康的存貨給折扣收窄奠定良好的基礎，産品持續升級推動單價繼續提升，銷售/管理費用仍有優化空間。同時，公司在産品和供應鏈方面的投入漸入佳境。産品能力不斷提升，“䨻”、“弜”科技成果將應用至跑鞋、籃球鞋領域。持續優化供應鏈能力，今年鞋廠有望完全投産。