智通財經APP獲悉，廣發證券發布研究報告，調整了多多買菜及1P商品銷售對拼多多（PDD.US）收入確認的影響，略上調貨幣化率提升速度，對于費用投入及利潤釋放節奏的考慮基本維持不變。報告指出，拼多多的GMV擴張仍將保持慣性，預計2021-2023年GMV爲2.5/3.3/4.0萬億元，non-GAAP歸母淨利潤分別爲-28/87/211億元，維持2021年0.7倍P/GMV估值，對應合理總市值2702億美元，合理價值220.36美元/ADS，維持“買入”評級。
近期，拼多多發布2020Q4業績公告顯示，年活躍買家環比增長5710萬至7.88億，首次超越阿裏（7.79億）；測算Q4 GMV增長約57%，且2021年起不再每季度披露GMV；測算單季度廣告及傭金貨幣化率環比提升0.4pp至3.6%，繼續加大商業化力度；黃峥辭任董事長，由CEO陳磊接棒。廣發證券指出，這表明拼多多已從快速崛起的銳利的進攻者，轉爲用戶基礎盤最寬、需加強防守、將快速成熟並釋放收入利潤的商業體。
廣發證券認爲，董事長職務交接不會改變拼多多既有業務的基本盤、發展趨勢及公司管理效率。2020年7月黃峥辭任拼多多CEO後，具體業務已交由共同創業的陳磊及阿布等負責，也通過兩次財報數據印證了組織管理上的平穩過渡。拼多多或許將一定程度上減少創始人個人色彩、逐步開始建制化以應對不斷擴大的業務範圍，戰略方向並未改變。
報告還指出，報表中新引入多多買菜及1P商品銷售，對原有平台電商業務形成補充。多多買菜運用新的履約方式，生鮮本身高頻剛需+供給豐富度大幅提升+低價吸引力，提高了用戶活躍度和下單頻次；1P銷售補足平台商家無法提供的貨品，提升用戶消費體驗，此種階段性打法的虧損可視爲拉新促活、增加粘性的營銷投入。綜合來看，2020年拼多多在用戶數增長超2億的情況下，實現了人均年消費量同比提升23%至2115元（RMB，下同）、人均年消費訂單數同比提升15單至48.6單（但筆單價下降7.6元至43.5元），用戶粘性進一步增強。