智通財經APP獲悉，中泰證券發布研究報告，維持藥明生物(02269)“買入”評級，預計今明年歸母淨利同比增65%/49.8%/39.7%。公司是全球生物藥外包服務行業稀缺標的，所處行業高景氣、公司優勢凸顯，後續隨着現有項目進入商業化，以及ADC、疫苗、雙抗等平台加速兌現，長期空間廣闊未來可期。
報告中稱，輝瑞中國杭州生物藥生産基地成立于2016年6月，占地面積約五萬平方米，擁有一條原液生産線和兩條制劑生産線，可同時生産單抗與疫苗類産品。其中原液生産線目前有2個2000L生物反應器，未來將拓展至4個。兩條制劑生産線可分別生産西林瓶與預充針。蘇橋生物成立于2017年6月，可爲客戶提供生物藥臨床前至臨床III期CDMO服務，生産設施占地面積約10500平方米。擁有四條獨立的原液生産線(總産能約7000L)與一條制劑生産線。其中原液生産線配備200至2000升等規格的一次性生物反應器，制劑生産線使用開放式限制進出隔離系統，配備無菌灌裝線和凍幹機。收購完成後，2021-23年原液産能有望分別達到15.1、25.3、32萬升。隨着産能持續加速擴容，CDMO項目收益有望加速兌現。
該行表示，公司秉承“跟隨分子”策略，深耕CRO外包服務不斷引流項目，持續爲後端導流，享受項目增值帶來的“滾雪球”式豐厚收益。去年前叁季度內部延伸了84個項目。此外，憑借WuxiBody雙抗平台、WuXia細胞系、WuXiUP連續流生産等多個先進研發生産平台，“贏得分子”進展順利，去年前叁季度從外部引進10個CDMO項目，其中6個處臨床III期。該行按照項目進度與成功率推演未來十年公司管線分布，預計今年將有6個商業化項目落地，有望推動CDMO業務新一輪放量，迎來高速成長期。
報告提到，領先的ADC、疫苗、雙抗平台帶來增長新動能。1)近年ADC藥物研發持續火熱，預計2025年全球市場規模近100億美元，年複合增長25%，ADC藥物研發平台可穩定優化DAR4，顯著提升藥物治療窗口，目前已有13個CDMO項目正在進行，1個處臨床III期，商業化放量可期。2)疫苗研發花費高，耗時長，時常供不應求，企業外包動力強。藥明海德在手訂單已達33億美元，預計明年正式投入運營，持續貢獻新增量。3)WuxiBody是公司自主開發的雙抗技術平台，相較傳統技術路徑穩定性強、靈活性高、研發周期更短，目前已有7個項目進入臨床前階段，預計今年有2-3個項目申請IND，有望加快CDMO板塊持續放量。