2020年第四季度財報纔出爐不久，B站便馬不停蹄地奔赴港股市場，開啓資本之路新旅程。
智通財經APP瞭解到，3月17日，嗶哩嗶哩-SW(09626)發佈了其全球發售的股份在港市主板上市的計劃。B站此次二次上市的募資金額在30億美元左右，由高盛、摩根大通、摩根士丹利和瑞銀擔任保薦人。
3月18日，B站打新通道正式開啓。從招股信息來看，B站將在3月18日至23日招股，屆時將發行2500萬股，招股價上限爲988港元，以上限價計算，公司集資額最多247億港元。據悉，B站招股首日，孖展認購已錄約185.59億港元認購，公開招股部分超額認購25.05倍，充分體現出港股機構和投資者對公司的熱情與期待。
實際上，經過在美股近3年的市場教育，目前投資者對B站的商業模式已有較爲明確的價值判斷，這也讓公司此時回港“二次上市”顯得恰逢其時。在“內容-用戶-變現”這套嚴密的互聯網底層邏輯下，如今港股投資者能對B站的內在價值有清晰的研判。
從多維增長確定B站價投“錨定點”
自2018年上市以來，B站的市值從最初發行時的32億美元一度攀升至最高500億美元以上。在公司市值高速增長的背後，實際上蘊含着B站從依託優質內容出圈，到核心用戶增長，再到公司業績提升的一整套嚴密的增長邏輯。
如今，B站在香港二次上市的靴子正式落地，投資者對其進行中長期價值判斷的錨點，自然也落到“內容-用戶-變現”這三個維度層面上。
在內容層面，近年來B站一直致力於優質內容積累、提升內容多元性，並通過不斷“出圈”讓更廣泛的用戶看見B站。
以2020年爲例，B站從年初舉辦跨年晚會到推出《後浪》、《入海》和《喜相逢》三部曲，再到首次推出自制說唱類綜藝《說唱新世代》以及劇集《風犬少年的天空》等內容。其中，《風犬少年的天空》作爲B站首次涉足大體量的國產劇，憑藉4.1億的播放量取得了不俗成績。此外B站還入股了歡喜傳媒，並與壞猴子影業共同發佈了"青年導演扶持計劃"。
除了打造高質量的自制“出圈”內容，B站在動畫領域的長期投入也在去年實現了厚積薄發，上線了以《大理寺日誌》、《仙王的日常生活》、《元龍》以及《天官賜福》等爲代表的多部題材各異的優秀國創，實現了密集的內容輸出。
在優質內容產出和多元生態進階的拉動下，“出圈”的B站實現了用戶高速增長“常態化”。
近期B站2020年第四季度財報顯示，用戶數據方面，本季度B站月活用戶同比增長55%，達2.02億，這已是B站月活用戶連續4個季度實現超50%的同比增長;其中移動端月活用戶達1.87億，同比增長61%;日均活躍用戶5400萬，實現42%的同比增長。
值得一提的是，去年8月，B站單月活躍用戶突破2億，宣告2億MAU目標提前完成。B站董事長兼首席執行官陳睿在2020年第四季度財報電話會議中表示，B站下一個目標是在2023年內將月活用戶做到4億。這個目標也將成爲短期內投資B站的估值錨點。
正是用戶規模的持續擴容，切實推動了B站將流量的勢能高效轉化爲變現的動能。
從收入端來看，2020年，B站總營收達120億元，同比增長77%，其中第四季度的營收達到了38.4億元，同比增長91%，遠超市場預期;而毛利率則達到24.6%，連續7個季度實現環比上漲，公司成本端表現持續優化，運營效率顯著提升已得到數據驗證。
根據具體業務劃分，第四季度B站遊戲業務收入同比增長30%至11.3億元;廣告業務收入同比增長149%，達7.2億元;電商及其他業務收入達7.4億元，同比增長168%;付費會員方面，當期付費會員數同比翻番達到1790萬，帶動整體的增值服務收入同比增長118%，達12.5億元。
基於以上基本面因素，投資者可以清晰看到，B站始終圍繞着“內容-用戶-變現”這一發展框架，通過優質內容促進平臺用戶規模的持續增長，進而持續提升整體變現效率。
自上市以來，B站的季報表現均超過了同期市場預期。這充分說明公司近年來一直保持在快速的上升通道之中，而這也爲接下來港股投資者對公司進行估值定一個基調。
順應“視頻化”趨勢 掌握“Z+世代”用戶
追求“大趨勢”和“稀缺性”一直都是資本市場投資的兩大原則。而B站未來能同時獲得港美股市場投資者青睞，其關鍵也在於公司的定位和目標符合這兩大原則。
根據艾瑞諮詢報告，到2025年，國內視頻用戶數量將接近12億人，視頻市場規模將超1.8萬億元。“視頻化”現已成爲一個不可阻擋的大趨勢。
對於B站而言，視頻是其核心業務，目前公司已從曾經的“ACG小破站”轉型爲綜合性視頻社區。正如前文提到，近年來，B站一直致力於內容“出圈”，除了UP主的創作視頻、直播內容，也有番劇、國創、紀錄片、自制綜藝和網劇等專業版權內容。可見，在視頻化的大趨勢下，B站由生態與內容驅動的增長模型已然確立。
在稀缺性層面，B站則體現在其獨特的核心用戶羣體以及強社區屬性上。雖然都主打視頻化，但核心用戶羣的差異卻讓B站從一衆視頻網站中脫穎而出。
B站的核心用戶擁有三大特點：年輕、活躍和高粘性。這些用戶特點給B站的社區文化打下了獨特的烙印，也讓B站的成功難以被複制。
智通財經APP瞭解到，一直以來B站都被認定爲“Z世代社區平臺”，但在去年B站的用戶增長畫像中，80後的用戶羣也強勢入駐到了B站中。數據顯示，截至2020年末，B站超過86%的月活用戶年齡都在35歲以下。他們不僅是視頻消費市場的主要驅動力，也構成了B站用戶的核心羣體。
“Z+世代”用戶羣體相較其他年齡段羣體擁有更強的消費意願，願意爲優質內容付費，進而帶動了B站變現效率的提升。
數據顯示，2020年B站平臺月均付費用戶數達到1480萬，三年複合增長率達到108.6%，由此帶動的平臺遊戲月均付費用戶要從2018年的90萬增至2020年的180萬，增值服務月均付費用戶則從250萬增至1300萬。
在用戶價值方面，連續三年平臺單個月活用戶月均收入連續增長，單個增值服務付費用戶月均收入從2018年的19.6元增至2020年的24.6元。
除年輕化以外，活躍和高粘性也是B站核心用戶的獨特標籤。
2020年第四季度財報顯示，本季度，通過考試的“正式會員數”已到達1.03億，同比增長51%，其第12個月留存仍然保持着超過80%的比例。
在社區互動方面，第四季度，B站用戶日均視頻播放量達到12億次，同比提升70%;社區月均互動數達47億次，同比增長94%，說明B站在用戶規模持續增長的情況下，依然保持着較高的用戶活躍度和社區粘性。
可以看到，近年來B站不斷推進“出圈”，用多元化的內容促進優質用戶池的擴容。與此同時，社區屬性仍在持續增強，不同年齡段用戶都能在B站實現“圈地自萌”。
在這變與不變的背後，其所要講述的故事始終如一——深耕視頻內容，圍繞用戶做優質內容投入，滿足用戶的文化消費需求，成爲更多年輕人的生活方式。而這份堅持一直都會是B站長期價值的根基。
