智通財經APP獲悉，招銀國際發佈研究報告，重申永達汽車(03669)“買入”評級，目標價由11.1港元上調67.6%至18.6港元，將今年盈利預測上調5%至21億元人民幣，以反映豪華車強勁增長以及二手車業務擴張。
報告中稱，受益於兩大主流品牌銷售增長，公司新車毛利率提升0.32百分點至2.67%，同時售後服務毛利率保持穩定在461%。去年下半年銷管費用率降低0.49百分點，主要於來源於1)營業收入增長所帶來的規模效應;2)在控制固定費用支出同時，部分工資薪酬由固定向浮動轉變。
公司去年財務費用率下降0.25%，主要由於1)庫存週轉天數由2019年36.8天下降至2020年30.8天;2)經營性現金流大幅度改善，同比提升39.4%至57.29億元;3)疫情復甦背景下擴張性貨幣政策。截止去年底，公司淨負債比率大幅度下降44.6個百分點至54.1%，爲盈利改善和未來擴張打下基礎。
報告提到，公司去年共銷售二手車同比增26.6%至52280輛。二手車毛利同比增27.3%至17496萬元。公司新車二手車聯動，2020年下半年置換比率由上半年21%提升至25%-26%。受益於增值稅改革公司決定積極拓展二手車經銷業務，並將於今年落地。公司將利用1)官方認證及永達認證二手車的品牌優勢;2)市場換購率提升的大背景下，二手車批發向零售轉變的契機;3)數字化賦能線上線下二手車新零售等三點優勢抓住二手車市場發展機遇。
該行稱，公司將成立新組織架構和獨立團隊拓展新能源汽車業務，並專注於輕資產模式運營模式。永達汽車目前與新勢力特斯拉(TSLA.US)、小鵬汽車(XPEV.US)、威馬汽車展開合作，並與其他新勢力保持溝通。新能源汽車業務方向，主要包括1)代理展示廳及交付業務;2)充電業務等。該行認爲新能源汽車業務有望擡升公司整體市場空間。
招銀國際表示，公司此前估值倍數落後於同業競爭對手，主要原因在於1)自有金融及租賃業務。2)業務條線過於複雜。該行注意到公司採取剝離非核心資產等措施，持續改善經營狀況，梳理清晰“豪華+新能源+二手車”業務佈局，預計其估值有望向頭部經銷商收斂。該行對今年整體豪華車市場保持樂觀，行業將保持高速增長態勢。公司新收購的6家寶馬門店將開始產生業績貢獻，增厚公司今年盈利，支撐盈利高速增長。