2020年是諾亞財富（NOAH.US）“非標轉標”轉型的第一個完整年，轉型成果顯著，各項業績指標也非常給力。
智通財經APP瞭解到，3月16日，諾亞財富發佈2020年Q4及全年業績，Q4實現收入9.53億元，同比增長20.9%，全年收入33.1億元，完成2020年收入預算的102.4%。同時盈利表現也十分亮眼，Q4經營利潤3.35億元，同比增長達165.7%，全年經營利潤12.58億元，同比增長37.5%，利潤率顯著提升。
值得注意的是，以2020年通用會計準則口徑，該公司淨利潤虧損7.4億元，主要受二季報公佈的承興和解方案一次性和解費用18.29億元的影響，若剔除該項目及股份薪酬影響，經調整的可持續淨利潤於Q4實現2.62億元，同比增長121.1%，全年實現11.3億元，同比增長25.3%。
2020年全年，該公司完成產品轉型，其標準化產品募集量731.4億元，同比大幅增長177.3%，完全取代了非標信貸產品，標誌着諾亞“非標轉標”的成功。
主業發展勢頭迅猛，盈利水平顯著提升
智通財經APP瞭解到，諾亞財富於2019年擁抱標準化資產的大海，主動縮減信貸類產品規模，標準化產品的募集量抵消了信貸類產品供應的下降，而信貸類業務也逐步退出業務體系，目前該公司的主要業務爲財富管理和資產管理兩大板塊。2020年下半年，得益於標準化募集量的高增長，財富管理收入增長搶眼。
下半年，財富管理業務收入增長迅猛，Q3收入開始實現雙位數增長，經營利潤連續兩個季度翻倍增長，其中Q4實現收入6.43億元，同比增長21.8%，經營利潤達2.06億元，同比增長4.92倍，利潤率提升至32.1%。資產管理業務四個季度都表現堅挺，Q4收入3.06億元，同比增長49.9%，經營利潤1.52億元，同比增長66.9%，利潤率49.6%。
值得一提的是，2020年Q4，貸款及其它業務收入僅爲400萬元，佔比收入僅爲0.4%，基本退出業務體系。
而受益於財富管理及資產管理業務強勁表現，諾亞Q4收入同比增長20.9%，全年收入實現逆勢增長，實現全年經營利潤爲12.58億元，同比增長37.5%，經營利潤率38.1%，同比提升11.1個百分點，各項業務盈利水平均得到提升，其中財富管理經營利潤率34.5%，提升15.67個百分點，資產管理經營利潤率52.5%，同比提升2.6個百分點。
實際上，諾亞財富在進行產品轉型的同時，也在進行業務的全面數字化轉型，大大降低了運營成本，提升運營效率。2020年Q4，該公司的運營成本6.18億元，同比下降6.7%，全年運營成本20.47億元，同比下降17.3%，運營成本佔比收入61.9%，同比大幅度下滑11.13個百分點。
數字化轉型最直接表現在財富管理業務上，2020年Q4，財富管理的運營成本下降11.4%，全年運營成本下降17.7%，從而導致該業務利潤率大幅度提升。
在過去幾個季度，諾亞財富的數字化轉型取得了較大的成果，除了表現在運營效率的提升，還有KYCKYAKYP的1.0版本上線，更精準的識別客戶、瞭解產品和匹配理財師。2020年，該公司升級了線上公募平臺微笑基金的客戶界面、打造了iNoah的海外產品平臺，同時在理財師端上線了理財師控制檯。
產品成功轉型，“兩條腿”驅動規模成長
諾亞財富產品完成轉型後，財富管理板塊已經成爲核心的業務。2020年全年，該公司金融產品募集量達947.4億元，同比增長20.6%，其中，標準化產品募集量達到731.4億元，同比大增177.3%，諾亞已基本完全進入標準化的財富管理時代。其中，在標準化產品中，私募證券基金產品全年募集量達到259.7億元，同比增長381.8%，公募基金新增募集量全年達到433.0億，同比增長164.7%。
此外，2020年諾亞財富募集費收入爲8.1億元，剔除受疫情影響的海外保險後，募集費收入同比增長40.0%，管理費收入達到19.2億元，同比增長4.5%。該業務最亮眼的是業績報酬收入達到3.9億元，同比大幅增長244.4%，其中私募股權和公開市場產能分別貢獻了55.7%和39.2%的業績報酬收入。
得益於標準化產品轉型，以及強大的品牌帶動，該公司的客戶量大幅度增長。截止2020年12月，註冊用戶數量36.06萬戶，同比增長22.8%，近三年複合增長率達到17.7%。下半年，財富行業熱度上升，用戶理財意識增強，該公司平臺活躍用戶（包括共同基金）也顯著提升，Q4爲1.95萬戶，同比增長25.5%。
該公司高淨值的活躍客戶於Q4實現增長，爲5268戶，同比增長16.8%，黑卡客戶數量全年同比增長11.6%。值得注意的是，在黑卡客戶的服務模式上，諾亞試點專業分工、推動協同展業的鐵三角模式（ARFRSR），同時開始用科技中臺，爲客戶經理、解決方案專家和存續服務專家提供系統支持。
資產管理是諾亞財富的第二大業務，在2020年業績穩定增長，運營載體歌斐資產跟隨該公司轉型步伐，以二級市場多策略、多管理人的組合投資方式，進行靈活多元的策略配置和及時的組合動態調整，滿足投資人的投資需求。2020年，歌斐繼續主動退出非標類固收產品，2020年非標信貸產品的規模同比下降65.5%。
截至2020年12月，歌斐資產管理規模（AUM）爲1528.2億元，其中傳統優勢產品私募股權的管理規模1130.3億元，同比增長7.7%，公開市場（證券類標準化產品）的管理規模爲98.5億元，同比增長6.1%，上述兩項產品管理規模合計佔比超過80%。此外，歌斐積極開拓海外市場，海外資產管理規模249.5億元，佔總AUM的 16.3%。
資產管理業務對專業能力要求較強，利潤率也比財富管理高。在二級市場，歌斐佈局8年，全面覆蓋二級市場公私募各大類策略，擅長挖掘優質、極具成長性的管理人及策略工具，與市場上的多家優秀管理人均有長期緊密的合作。2020年第四季度，歌斐多策略基金管理規模70.5億元，環比增加1.6%。
行業前景可觀，諾亞或進入快速成長通道
財富管理和資產管理是朝陽行業，據BCG，2019年末，全球資產管理規模達88.7萬億美元，其中美國資管規模達42萬億美元，其資管規模與M2比值爲2.7倍，招商證券預計未來15-20年中國資產管理規模將達50萬億美元，大資管行業將有大發展。從2020年可以看到行業趨勢，各大券商都在將業務重心轉移至財富管理板塊中。
從全球範圍看，美國財富管理及資管發展較爲成熟，以AUM計算，全球排名前十的，美國有八家，其中貝萊德集團市場份額最大。摩根大通排名全球第六，在財富管理行業處於領先地位，在財富管理及資管上的股東回報率接近30%，領先於行業。而國內財富管理行業處於快速發展階段，目前沒有形成行業巨頭。
諾亞財富作爲國內財富管理行業內頭部企業，在行業帶動下，其財富管理及資管業務於2020年Q3開始出現了快速發展的特徵，季度保持高增長。以2020年經營利潤計算，該公司盈利水平遠高於行業，如海銀財富利潤率僅爲單位數，而該公司利潤率超過30%，股東回報率接近20%，遙遙領先於國內同行。
2021年行業發展樂觀，按季度諾亞財富的財富管理及資管業務或將繼續保持增長態勢，2021年增長水平預計不低於近三年的複合增長水平，2022年整體進入雙位數的增長通道。而在2020年四個季度，該公司財富管理及資管利潤率區間相對穩定，經保守測算，2021年該公司將實現收入35.25億元，經營利潤14.08億元。
值得一提的是，該公司在財報中預計2021年全年可持續經營的淨利潤在12-13億元，也基本和預測的數據吻合。目前諾亞財富的市值是27億美元，以預計的2022年可持續經營利潤測算，PE（動態）值爲10倍，而美股資產管理板塊的PE爲56倍，以行業算，該公司被低估了82%。
綜上看來，2020年，諾亞財富成功完成“非標轉標”產品轉型，標準化產品募集量獲得高速增長，而得益於此，該公司財富管理及資產管理業務收入按季度持續增長，在數字化運營下，運營成本大幅度下降，業務利潤率水平也顯著提升。財富管理行業發展前景可觀，該公司行業優勢明顯，業績水平或將持續領跑行業。
