在股價“六連跳”之後，被譽爲“中概股癌症早篩雙子星”之一的燃石醫學(BNR.US)披露了公司2020年第四季度及全年財報。
智通財經APP了解到，燃石醫學2020年第四季度營收爲1.32億元(人民幣，下同)，同比增長49%;淨虧損爲1.56億元，上年同期錄得淨虧損9509萬元;2020年全年公司營收爲4.30億元，同比增長12%;淨虧損爲4.07億元，上年同期錄得淨虧損1.69億元。
在公司Q4季度營收大幅增長以及2020年全年營收穩定增長的背後，是國內NGS伴隨診斷行業的飛速發展。伴隨診斷行業作爲創新藥産業鏈的下遊“賣水人”，是醫藥領域中的藍海市場，國內行業增速目前超30%。燃石醫學正是行業發展的最大受益者之一。
隨着越來越多的生物標志物被發現，以及相應的靶向治療和免疫治療被開發和批准，患者更傾向于采用多種NGS癌症伴隨診斷檢測，以尋找更安全、更有效的治療方法。而這也成爲燃石醫學這類NGS伴隨診斷企業發展的基石。
據智通財經APP了解，NGS癌症伴隨診斷公司在中國主要追求兩大商業模式:中心實驗室和院內實驗室。其中，中心實驗室模式成爲院外市場，院內實驗室稱爲院內市場。其二者區別在于，院內市場的樣本及費用由患者流向醫院，而院外市場的樣本及費用不經過醫院直接交給第叁方實驗室。
作爲國內NGS龍頭企業，燃石醫學的業務構成便同時包含的以上兩種業務。解構公司2020年收入構成發現，2020年燃石醫學中心實驗室模式營收達到2.97億元，同比增長7.6%，占當期公司總營收比達到69.2%;與此同時，公司院內模式營收達到1.18億元，同比增長34.4%，占比達到27.4%。
不難看到，目前燃石醫學業務的發展趨勢是，仍以中心實驗室(院外)模式爲主，但院內模式正呈現高速發展態勢。
實際上，這一趨勢與伴隨診斷行業整體發展方向相符。由于在院外市場，根據政策醫學檢驗實驗室可根據其他醫療機構和執業醫師提出的檢驗申請，接收其提供的標本或者直接采集受檢者相關標本，並向申請者提供檢驗報告。因此其市場准入門檻相對較低，適合有條件的參與者進入賽道。
雖然在低門檻情況下，院外市場競爭環境較爲“惡劣”，但燃石醫學依舊是這一模式下的最頭部公司。智通財經APP了解到，公司從2014年開始在中央實驗室模式下提供基于NGS癌症伴隨診斷服務，目前已成爲中國NGS癌症伴隨診斷市場的中央實驗室部分的市場領導者，按接受測試的患者人數計算，其市場份額爲17.5%。
財報顯示，2020年來自1099家醫院的4293名醫生已根據公司的中心實驗室模式，訂購了公司的癌症伴隨診斷測試。
雖然燃石醫學在院外模式上居于龍頭地位，但公司戰略層面，院內模式才是其發力的主要方向。
醫院端作爲一個高粘性渠道一直以來都是醫藥及器械類行業必爭的渠道，伴隨診斷同樣不例外。通常來說，一旦醫院實驗室投入使用，合作醫院就會購買公司的産品，定期進行NGS癌症伴隨診斷。隨着診斷次數的提升，醫院對于伴隨診斷産品的替換成本會逐漸變高，使得渠道趨于穩定。
從醫藥需求端來看，雖然醫院迫切需要高性能、高度標准化的技術和産品，但這些技術和産品必須符合嚴格的質量要求和操作規程。因此，院內模式存在較高的准入門檻，而這個門檻在于權威的産品認證。
智通財經APP了解到，公司于2018年7月獲國家藥監局頒發的中國腫瘤NGS檢測試劑盒第一證，由此打通了發展院內模式的通路。
從市場份額來看，燃石醫學現已經成爲國內NGS癌症伴隨診斷市場的院內細分市場的領導者，在2019年檢測的患者數量方面占據了79.9%的市場份額。
值得一提的是，院內實驗室模式代表了一個穩定且不斷增長的收入流，包括醫院實驗室設備采購的初始促進費，以及公司産品的經常性銷售。財報顯示，目前公司與全國52家叁甲醫院合作建立了醫院實驗室。
不過，由于公司在2020年實現了院內模式的快速擴張，導致公司在費用端出現大幅提升。
數據顯示，2020年，燃石醫學營銷費用達到1.69億元，管理費用達到2.94億元，相較之下公司當期的研發費用僅有2.64億元。可以看到2020年相較上年度，管理費用超過研發費用，成爲公司費用端最大的構成部分。
其原因在于，爲了與合作醫院形成緊密關系，公司必須在每個合作醫院完成嚴格的新員工培訓過程，包括由醫院進行的基礎標准檢測，包括公司的檢測與傳統的癌症伴隨診斷的比較方法等。院內模式的快速擴張，使得燃石醫學需要在短時間內擴大營銷培訓團隊，因此造成了管理費用的快速增長，而這也成爲公司2020年淨虧損持續擴大的主要原因。
不過從現金流情況來看，2020年期末，公司通過籌資獲得的現金流淨額達到21.66億元，而這也使得其期末現金及現金等價物達到19.25億元，相較于去年期末的9824.4萬元，2020年的燃石醫學顯然有充足的現金流應對往後的研發與市場營銷推廣，爲下一步的市場擴張打下堅實基礎。
據智通財經APP了解，盡管有巨大的未滿足的市場需求，但目前NGS癌症伴隨診斷的滲透在中國仍然很低，主要是由于醫生的意識不高和靶向治療的手段有限。在2019年，中國僅有6.4%的晚期癌症患者和被建議進行癌症基因分型檢測的癌症患者采用了NGS癌症伴隨診斷檢測，而美國這一比例達到23.5%。在2030年，這個比例在中國預計將增加到45.2%。
在中國，NGS癌症伴隨診斷檢測的平均價格從2014年的991.7美元上升到2019年的1319.1美元，預計到2030年將達到1894.4美元。
綜上計算，若假設2019年至2024年的複合增長率爲33.4%，以及2024年至2030年的複合增長率爲26.6%，那麽國內NGS癌症伴隨診斷市場預計將從2019年的3億美元增加到2030年的45億美元，折合人民幣293億元。
從財報不難看出，燃石醫學當前俨然處在高速擴張階段，作爲國內NGS伴隨診斷龍頭企業，燃石醫學有望通過持續市場營銷，擴大市占率進一步掌握NGS藍海市場。