連續五個季度盈利，爲行業內首家實現全年盈利，51Talk（COE.US）向市場證明其商業模式的可行性，且有可能成爲在線教育行業的“盈利標杆”。
智通財經APP瞭解到，3月5日， 51Talk發佈2020年Q4及全年業績，Q4收入5.35億元，同比增長34.7%，創下歷史新高，實現淨利潤0.32億元，連續五個季度盈利，全年收入20.54億元，同比增長38.92%，全年淨利潤1.47億元。截止2020年12月，該公司活躍學生數量35.38萬名，同比增長37.6%。
51Talk於2016年6月登陸美股市場，是第一家在美上市的在線教育企業，2019年以來，該公司股價觸底反彈，2020年大幅上漲，期間最高漲幅超4倍，成爲中概教育股裏表現最出色的“明星股”。該公司於2020年四個季度全部實現盈利，也給了價值投資者持續追投的底氣。
實現盈利後，51Talk要走的路還很長，主要有兩個維度：一是成長之路，作爲行業龍頭，擁有各要素優勢，包括技術、產品及規模等優勢，將在行業快速增長中獲取更大的市場份額；二是盈利之路，持續性盈利，引導行業商業模式轉型。市場資金擁抱龍頭，該公司或將持續受到資金追捧。
行業首家全年盈利的頭部玩家
在線教育是將教育內容由線下轉移到線上的模式，相應的K12在線教育覆蓋學前教育、小學教育、初中教育以及高中教育，2014年開始，行業就進入了發展高峯期，誕生了多家不同賽道的龍頭企業。51Talk專注於青少兒英語教育賽道，10年的發展穩固行業龍頭，根據極光大數據報告，該公司市場份額以46.6%大幅領先。
K12在線教育行業每年保持雙位數的增長水平，爲追求規模成長，行業實現盈利的不多，而51Talk是在整個在線行業裏爲數不多的，既保持了高成長，也實現盈利的標的之一。51Talk近五年收入複合增長率達到48.9%，並於2019年Q4開始實現盈利，已實現五個季度持續盈利，2020年全年淨利潤1.47億元。
51Talk憑藉深厚的辦學積累、良好的成長性、盈利性以及優異的投資回報等優勢，獲得市場認可，入選《2020最佳中概教育股榜單》。入選的教育股中有11家，大部分是提供線下培訓的，比如好未來（TAL.US）、新東方（EDU.US）及精銳教育（ONE.US）等，而專注於線上科目作爲發展賽道的，有網易有道（DAO.US）、跟誰學（GSX.US）以及51Talk。
網易有道學科項目包括語數英，針對的學生羣體包括K12學生、大學生、研究生以及上班族，作爲平臺提供精品課程，跟誰學針對K12提供多品類課程，包括K12課程、語言培訓以及從業考證等，而51Talk的專注於英語課程，是唯一一家專注於青少年英語線上教育，且擁有大量海外教師隊伍的企業。
雖然賽道不同，但目的都是爲了賺錢，不賺錢的生意不是好的生意，從美股在線教育同行中，51Talk盈利表現無疑是最突出的，那麼51Talk爲何能夠實現持續盈利呢？
從Q1-Q3，該公司的三項費用合計均低於毛利率水平，而Q4基本持平，加上其他收入貢獻，實現了盈利。
在線教育核心成本一般都爲教師的課酬成本和學生需求羣體的獲客成本，51Talk主打菲教，師資成本處於行業偏低水平，毛利率高於行業，2020年Q4毛利率爲72.7%，按季度整體處於持續上升的趨勢。獲客成本主要體現在銷售費用，2020年Q4該公司銷售費用率53.2%，遠低於行業水平。
以跟誰學等同行數據看，銷售及推廣費用佔據費用大頭，大部分同行該費用超過毛利率水平，是影響盈利的核心，如果大幅度減少廣告投放，理論上可以實現盈利，但會削弱規模成長。51Talk實現了規模成長和盈利的平衡，在規模經濟效益下，除了銷售費用外，行政費用率及研發費用率也在持續下降。
實際上，一家公司是否盈利要看其商業模式，51Talk連續五個季度實現盈利，向市場證明了其商業模式可行性，以及在行業的優越性。
“三駕馬車”驅動規模成長
規模驅動是該公司盈利的核心的因素，但規模成長不僅僅需要公司有好的業務戰略定位，還需要提供好的產品，品牌得到市場認可。51Talk以產品+服務+效果三駕馬車共同驅動公司規模成長，並實現了規模化利潤。
51Talk聚焦青少年英語培訓教育，以普惠教育+聚焦青少一對一+菲教作爲業務戰略，2018年進行了品牌拆分，並升級換新，明確聚焦菲教青少一對一領域，2020年Q4一對一業務收入4.8億元，同比增長49.8%，收入貢獻達89.7%，同比提升9.1個百分點，往季收入貢獻均超過80%，佔據着絕對比重。
在產品端，51Talk爲學員提供定製化產品，課程設計基於CEFR (歐洲語言共同框架）、CCSS （美國共同核心州立教育標準）以及互動教學形式設計，並根據用戶年齡段對0級別的課程進行了重新編排，將0級別用戶細分爲0級別低幼、0級別小低（小學低年級）、0級別小高（小學高年級），按照不同年齡段孩子的接收習慣和認知方式，編排不同的課程和互動模式。
值得注意的是，2020年疫情期間，該公司發現三四線城市低幼段學員量增加，且同年齡段學生與一線城市學生差距較大，爲此專爲低幼年齡段（3-5歲）的學員特別研發了level k課程，加入歌曲、動畫視頻、互動遊戲等多個課程模塊，模塊課程上線後低幼段的轉化率大幅度提升。
該公司對學員提供的是“自主預約”，而非固定的排班制度，因此家長在選擇師資、時段上的主動權，這種服務模式最大化尊重消費者意願的表現，得到家長們的認可。
在技術端，51Talk自主研發的具有新一代音視頻技術的真人在線互動教學平臺AirClass系統，可以智能實時感知學生的上課反應，提醒網絡和電腦的暢通指數，通過利用語音識別、視覺識別、背景分離等新技術不斷提升上課體驗。最後老師和家長細化的"魔鏡大腦"，是系統基於51Talk頂尖的全閉環大數據採集技術和龐大的原始數據積累，能夠精準採集學生學習數據，幫助孩子實現精準化和個性化教學。在前不久，51Talk還收購GKid，通過高度互動的動畫和圖畫書爲兒童提供創新的人工智能驅動的在線英語課程。技術賦能平臺上的課程更具吸引力，帶動產品及服務效率提升。
而在課程服務上，選用高性價比的內容，幫助更多家庭有效降低了校外教育門檻，在其多年的市場培育下，越來越多家庭更願意選擇這種高質量的能力輔導。外教服務除了配備了外教的1對1教學外，還在跟蹤服務的中教輔導、全面提升聽說讀寫的能力，在孩子學習期間給予最全面的服務。
教育服務需要有教學成果展示，以體現教學實力。智通財經APP瞭解到，51Talk聯合團中央舉辦青少兒英語演講比賽“中華少年說”，致力於幫助優秀的孩子站上世界舞臺，用英語對話世界。爲學員提供錄製頂尖綜藝節目的機會，讓孩子真正做到“口語好，學習棒”，從小豐富人生閱歷，開闊視野。
此外，51Talk學員黎子琳和陳鶴途登上第25屆聯合國氣候變化大會的舞臺，發表英文演講，倡導熊貓保護，減排減塑，得到人民日報、新華社、中央電視臺等各大媒體的關注和正向報道。而這些教學成果輸出也給該公司帶來良好的品牌口碑，而品牌效應也吸引更多的學員到平臺學習。
上述“三駕馬車”是51Talk活躍學員持續增長的基礎，2020年Q4，該公司活躍學員數量爲35.38萬名，按季度持續爬升。品牌效應形成無形的推廣，爲該公司節省較大的市場開支，自2018年以來，該公司市場推廣費用逐年銳減，使得獲客成本明顯下降。
活躍用戶的持續提升，疊加付費用戶意願加強，帶動該公司業績規模高增長，近五年收入複合增長率高達75.7%。
該公司行業地位穩固，根據極光大數據報告，51Talk的月活躍用戶規模遠高於行業水平，以100.16萬戶的月活穩居行業龍頭，月活排名前五的有VIPKID月活84.63萬戶，平安好學月活39.29萬戶，伴魚少兒英語月活26.07萬戶，瓜瓜龍英語18.36萬戶，DADA英語月活8.67萬戶。此外，51Talk用戶人均使用頻次也顯著高於其他玩家。
在過去幾年，51Talk實現了業績的高速增長，核心在於精準定位一對一的菲教戰略，打造差異化的產品及服務，獲客能力得到顯著提升，穩居行業龍頭。而進入2021年，該公司將以產品+服務+效果爲“三駕馬車”，通過內容及品牌效應吸引流量並提升付費用戶轉化率，或將繼續保持高增長水平，站穩行業增量增長和存量挖掘的領跑地位，進一步擴大市場份額。
估值具較大提升空間
從行業來看，K12在線教育2019年市場規模爲2727億元，用戶規模2467萬人，近五年複合增長率分別爲22.1%和15.6%。根據中科院的報告，英語學科在K12在線教育的需求非常大，遠高於其他學科，此外，三線及以下城市和鄉村地區的中小學生及家長選擇英語學科的比例顯著低於一二線城市。
行業梯隊分化明顯，第一梯隊內玩家的差距逐漸顯現，格局較明朗，第二梯隊的玩家之間的競爭比較激烈，行業用戶向頭部品牌集中。根據中科院報告，51Talk的市場份額以41%大幅領先，用戶未來對其使用意願同樣最高，51Talk用戶打動指數64%位居第一，說明品牌從用戶知曉到使用的實際轉化能力。
51Talk在行業內的龍頭優勢明顯，不管在市佔率、用戶評價還是學習效果表現上，都在行業中獨佔鰲頭，勢必在高速增長的行業中持續佔領更大的市場份額。
綜上看來，51Talk爲行業首家實現全年盈利的公司，在行業方面起到了標杆性的存在，該公司季度持續盈利也證明其商業模式的可行性。該公司菲教戰略具有成本優勢，“三家馬車”驅動規模成長，豐富的產品供給及高質量的服務得到用戶高度認可，在行業高成長下，其未來前景可期。
該公司毛利率穩定在70%以上，淨利率提升空間將取決於銷售費用率的下調空間，行業沒有可參照的“銷售費用率”對標物，但以模式成熟的龍頭來看，比如同樣是英語培訓的新東方，該公司銷售費用率往季在10-15%區間，若以此對標，51Talk利潤率至少可提升30個百分點。未來五年，若以行業增長水平測算，該公司收入規模將超過40億元，以30%利潤率測算利潤將爲12億元。
該公司在資本市場受到資金追捧，2019年以來雖然漲了很多，但估值仍具有吸引力，目前的市值爲5.28億美元，僅爲測算未來五年收入（PS）的0.85倍，淨利潤（PE）的2.84倍，估值較低。隨着銷售費用率下降，利潤將持續增長，該公司盈利水平繼續引領行業，估值存在較大提升空間。
