北京時間2月25日晚間，網易有道(DAO.US)發佈了2020年的第四季度業績。
據財報顯示，在該季度內，網易有道的收入爲11.07億元，同比增長169.7%，毛利率提升至47.5%，去年同期爲29.8%。與此同時，經營性現金流再次轉正，達1.29億元，這是網易有道在2020年第三次實現了正向經營性現金流。
這樣的業績，顯然超出了市場預期，網易有道以近6%的漲幅開盤，盤中一度漲超14%。不過，由於美債收益率的上升導致納斯達克指數大跌3.52%，網易有道亦被大市拖累，漲幅有所回落。但截至收盤時，網易有道股價仍漲5%，可見其財報含金量。
智通財經APP認爲，2020年的疫情爆發大幅加速了線上教育的滲透速度，但市場競爭亦大幅提升，在此背景下，只有具備競爭壁壘的玩家才能在市場中脫穎而出。網易有道便是最具潛力的企業之一，其硬件+服務的模式在流量與體驗上的協同效果顯著，完成了由大班課向互動大班課的產品升級，可以說在最大程度的享受了線上教育高速發展的時代紅利的同時，其自身也樹立起了差異化的競爭優勢，發展趨勢逐漸向品牌驅動迭代。
靚麗財報背後的幾個關鍵點
從財報來看，網易有道繼續保持着高增長勢頭，其收入同比大增169.7%至11.07億元，增速較上一季度的159%提升超10個百分點，創下歷史最高收入增速，且這已經是網易有道連續第七個季度實現了收入的持續穩健增長。
高增長的背後，得益於有道精品課和以詞典筆爲主的智能硬件業務收入的快速提升。詳細來看，學習服務的收入爲7.32億元，同比大增198.8%，這是因爲正價課付費學生人次以及客單價的回升。
智通財經APP發現，2020年第四季度時，有道精品課的正價課付費學生人次爲79.62萬人，同比增長208.2%;其中，K12正價課付費學生人次大增309.3%至65.92萬人，成人課程付費學生人次同比增長40.8%至13.7萬人。與此同時，有道精品課客單價同比增長近20%至1302元人民幣。在付費學生人次與付費價格均增長的帶動下，總賬單大增222.8%至11.19億元。
更爲重要的是，在線課程的遞延收入升至14億元，而2019年同期僅有4.08億元，較2020年第三季度的9.92億元環比提升41.13%。如此之大的遞延收入增幅，保證了有道2021年收入的持續高增長。
而在學習產品方面，得益於有道詞典筆銷量的增長，收入同比大增253.8%至2.37億元。在智能硬件於2020年第三季度成爲了網易有道的第二大營收主力後，學習產品本季度內佔總收入的比重已達22%。
隨着業務的不斷擴大，網易有道的規模化效應也越加明顯。據財報顯示，2020年第四季度時，網易有道的毛利率爲47.5%，較2019年同期的29.8%大幅提升，且環比三季度的45.9%仍有近2個百分點的提升。
拆分來看，由於規模經濟的改善以及有道教師薪酬的不斷優化，學習服務的毛利率爲53.9%，較2019年同期提升23.9個百分點;學習產品的毛利率則提升12.8個百分點至39.5%，這主要是因爲暢銷的有道詞典筆毛利較高。
得益於收入增長以及毛利率提升的雙重推動，網易有道2020年第四季度的毛利爲5.25億元，同比增長329.2%，遠高收入增速。
值得注意的是，該季度內的營銷費用較上一季度已明顯縮窄，這使得網易有道的淨虧損亦縮窄至4.5億元。營銷費用的下降卻實現了了收入、遞延收入的更高速度增長，這是否能說明網易有道的發展已逐漸轉向品牌及產品驅動?
同時，在收入大增、營銷費用縮減後，網易有道的現金流再次轉正至1.29億元，這已是公司在2020年第三次實現了現金流的轉正，證明網易有道整個商業模式的運轉已具有可行性。
而在資金儲備方面，截至2020年12月31日，網易有道現金及現金等價物、定期存款和短期投資合計11.94億元。且在2月16日，網易有道已披露完成了700萬ADS的公開發行，融資淨額約2.32億美元;同時，公司獲得了網易集團提供的3億美元授信。可用資金充足，可助力網易有道持續快速發展。
差異化高壁壘競爭優勢塑造企業品牌
縱觀整個2020年，由於疫情的爆發，經營生產活動受到強烈衝擊，大部分行業都受到了明顯影響，但對於線上教育而言，卻是一個難得的擴張時機。
在此背景下，各路玩家紛紛進軍線上教育市場。但行業弊端也由此顯現，由於各路資本向在線大班下注，玩家們的打法十分類似，同質化嚴重，這就導致行業競爭大幅加劇，需花費鉅額的營銷開支獲取客戶。
教育是一個以體驗和效果爲導向的行業，如此粗放式的獲取用戶並非長久之計，服務品質纔是決定線上教育企業走多遠的關鍵因素。而在衆多玩家之中，網易有道的打法尤爲獨特。
在2019年10月上市時，網易有道便將自己定位爲一家智能學習公司，這是由公司的底層業務邏輯所決定的，也是網易有道與其他線上教育機構的本質區別。
雖然同樣是專注於雙師大班課，但網易有道憑藉自身在智能硬件方面的長期積累，打造了工具+內容+硬件的產品矩陣。這樣的好處在於，學習服務與學習產品兩大業務高度協同，在流量與體驗方面產生了明顯效果。
具體而言，在流量方面，憑藉產品矩陣，網易有道可實現在線課程與學習產品的相互轉化，形成自己的生態流量圈。據網易有道上季度透露，有道有22%的銷售額來自於自有流量，同比增長了188%。有道詞典筆購買用戶中有超過70%的用戶來自K12，這部分用戶會成爲有道精品課的潛在流量。
更爲重要的是，智能學習硬件打造週期長，需要時間與技術的積累，競爭壁壘高，一旦在市場中普及，很難被替代;且當前的教育類智能硬件市場仍有廣闊的市場空間，隨着5G以及IOT時代的崛起，智能學習硬件將會是線上教育的重要組成部分，而網易有道在該行業深耕已久，目前具備一定的領先優勢。隨着智能學習硬件市場逐漸成熟，有道有望進一步受益於行業發展。
而在服務體驗方面，基於智能學習硬件的補充，網易有道已成功將雙師大班課升級爲名師互動大班課。其實，雙師大班課有其明顯缺點，即模式偏向於單向通道，老師對學生在課堂上的注意力以及掌握情況缺乏及時的反饋。
且大班課學生衆多，老師如何解決課後作業的批改?在線下教育中，每班僅50人左右的學生，但關於課後作業是老師批改還是家長批改的問題爭論不休，而在大班課中，學生人數衆多，又將如何解決這樣的行業痛點?
網易有道的互動大班課由此孕育而生，該模式爲由單向輸出轉變爲雙向互動，在包含雙師大班所有元素(直播、主講與輔導老師)的前提下，增加了智能化的機器輔助互動環節，其中包括結構化、個性化的練習與探索，以及課後與課上的練習環節的高效配合。
比如有道的英語作文智能批改功能：學生用智能筆寫完作文後，無需拍照，作文內容就會同步到系統裏;學生只需在手機上點擊提交，就可以即時查看AI老師的批改結果。還有英語口語智能糾音功能：學生不再需要錄製語音發給輔導老師，只需使用有道app練習口語，系統就能自動點評和糾正。
如此高效簡潔的學習體驗，自然贏得學生喜愛，這對於網易有道在行業中樹立品牌效應起到強大助推作用。而在2020年第四季度中，網易有道在營銷開支環比縮減30%的情況下卻實現了遞延收入環比41.13%增長的數據或便說明公司的發展開始由品牌和產品驅動。
由此可見，網易有道在流量與體驗方面已形成了差異化、特異性的高壁壘競爭優勢，藉此，網易有道有望在線上教育這條長長的雪坡上持續滾大雪球，長期發展值得期待。
對於網易有道的價值，知名機構亦頗爲看好，比如在不久前公司發佈的700萬ADS認購者中，包括了UBS Global Asset Management、Credit Suisse Asset Management等優質長線投資機構，老股東Orbis等亦繼續增持。