綠葉製藥（SEHK：2186）一向是醫藥板塊中的低估值代表。集團股價自 2018年5月達 $9.69後一浪低過一浪，徐徐跌至去年底約 $3.6。直至上月底，集團以每股 $4.28（較訂立協議當日的收盤價有10.03%的溢價）引入高瓴資本成為第二大股東，集團股價隨即大幅反彈，一度高見 $7。近日集團股價稍稍回落，值得趁勢上車嗎？
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綠葉低估值的原因 投資者都希望「平價買靚貨」，低估值代表著平價，但我們必須先理解其估值長期低企的原因，才能分辨其是否靚貨。
醫藥是市場熱炒的板塊，綠葉製藥卻一直都沒有受資金關注。原因主要有二。第一就是業績增長並不出彩。2016至2019年，集團業績雖然保持漲勢，但盈利增長速度卻跟不上營收增長，反映盈利能力的滯退。加上集團在去年疫情期間業績倒退幅度大於同業，更讓人對其基本實力抱有質疑。
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020H1 | |
| 營收同比增長（%） | 13.8 | 30.7 | 35.6 | 22.9 | – 5.4 |
| 盈利同比增長（%） | 18.2 | 10.1 | 32.8 | 12.7 | – 26.2 |
綠葉近期的基本面變化 近日創新藥產品利培酮微球在中國獲批，這款產品已經預期了很久，主要用於精神分裂症的治療。根據 WHO 和 Lancet Psychiatry 的統計數據，全球有逾 2100 萬人受到精神分裂症的困擾，而單單中國就有 1000 萬精神分裂症患者。市場基數中規中矩，能否給公司帶來不俗的業績增量還是未知之數。
除了新品推出，綠葉製藥基本面的改善主要是去年以14億元（人民幣・下同）收購創新藥公司博安生物，後者早前進行了一趟融資，令這筆投資升值至 48.5億元，而融資的投資方包括：元生創投、尚珹投資、前海方舟、百奧維達、藍海資本、博睿資本等多家國內及國際知名的投資機構。
博安生物旗下有一個開發ADC的平台，還有8種生物類似藥和10多種創新抗體，長線下去或許能大大擴闊綠葉製藥的產品光譜，但目前進度靠前的藥物都是生物類似藥，而最新產品貝伐單抗類似物的市場競爭已經異常激烈，對業績的貢獻或許不大。
可是，綠葉製藥的基本面並非只向好方向發展。集團的主力產品血脂康，有「偽中藥」及「披著中成藥外衣的他汀」等壞名聲。另外，集團收購的原研藥思瑞康，此品類藥物在全球銷售額早年大插水，雖然在中國由於放量的滯後性而仍保持升勢，但市場空間收窄看來無可避免。
除此還有上述的盈利能力滯退等問題。而且研發進度緩慢，市場苦等多年才有創新藥產品利培酮微球的上市。
應衝著「高瓴光環」上車？ 高瓴一直投資發展潛力龐大的價值股。可是，雖然綠葉製藥的業績有望因長期的低基數而「否極泰來」，但集團基本面是否有長足提升還可圈可點。加上，高瓴年初至今僅兩月就新買入了十多隻股票，有單單想雨露均沾、分散風險的可能。
此外，高瓴光環亦非絕對，早前已有嘉和生物、凱利泰等失敗例子。投資者若真想跟著高瓴資本去選擇股票，亦不宜只從其投資組合中單選一項，要做好風險管理的準備功夫。
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