智通財經APP獲悉,華泰證券發佈研究報告,上調中國鋁業(02600)評級至“買入”,目標價調高65%至3.4港元。
報告中稱,調整對2021年電解鋁和氧化鋁價格預測至15000元/噸和2400元/噸(前值:13750元/噸和2679元/噸),並上調中國鋁業2021年淨利預測58.6%至23.34億元,預計電解鋁供需格局將保持穩健,鑑於1)2021年底前行業建成產能將達到4500萬噸的產能上限,2)需求穩步增長。重歸供需平衡的電解鋁市場將利好公司業績增長,1)公司在行業成本曲線上的位置優化,以及2)對低成本電解鋁新增產能的股權控制從而獲利。
該行表示,公司憑藉有效的成本控制措施、關閉高成本冶煉廠以及整合上游資源,在行業成本曲線上由2017年的70分位下沉至2020年40分位。近期的降本措施包括對高成本山西華聖和山東華宇產線的停產,並於2019-2020年間成功完成兩家公司電解鋁產能指標的轉讓。
除內部結構優化外,公司還通過收購主要外部電解鋁企業的股份以擴大公司電解鋁產能,包括1)認購雲南鋁業2019年的非公開發行股票(以3.14億元購得10.04%股權),2)2019年對鶴慶溢鑫鋁業增資8.5億元(取得38.9%股權),3)公告認購雲南鋁業2020年非公開發行股票(規模不超過3.2億元)。
華泰證券稱,2020年氧化鋁價格觸底,進一步拖累盈利的空間非常有限去年氧化鋁市場尤爲艱難:平均價格同比下跌319元/噸(跌幅爲12.0%)至2343元/噸,行業平均噸利潤同比下滑199元/噸至虧損123元/噸。因此,該行預測中鋁2020年氧化鋁分部EBIT同比下降19億元至虧損5.15億元。
展望2021年,儘管由於供大於求的情況或較爲嚴重,氧化鋁價格或繼續承壓,但該行認爲,氧化鋁價格/利潤率已經觸底。鑑於氧化鋁生產的靈活性,該行預計,價格大幅反彈或盈利進一步下降的可能性不大。因此,預計2021年氧化鋁板塊的利潤水平將同比相對持平,而電解鋁板塊將成爲今年的增長驅動力。