毫子股恆騰網絡(SEHK:136)1月中起股份10合1 ，與此同時獲納入深港通成為股價催化劑，股價累升近4倍至逾10元水平，後市還有再上憧憬嗎？
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恆騰網絡股價表現於過去3個月如坐過山車。2020年11月中旬恆指季檢宣佈將公司從科技指數成分股剔出，其後股價一個月累跌近3成；2020年12月底公司建議股份10合1，2021年1月20日正式合股，率先刺激股價造好，加上2月初起被納入成為深港通標的股份，北水可流入成為股價助燃，自合股以來累計升3.4倍。
事實上，被剔出科技指數對公司的影響相當有限，原因是公司原先佔科技指數成分的比率只有0.54%，再者科技指數於去年8月中才成立，市場追蹤該指數的基金數目不多，故沽壓只帶來短期陣痛。反而成為深港通股份帶來的影響更大，最明顯莫過於公司於2月8日股價大升49% 當天，成交額也急增至26億元，而北水淨流入公司便高達逾2億元。恆騰背景是恆大及騰訊，而公司主打物聯網，大財團配合科網元素正是北水當前喜好。
憧憬成為中國版Netflix 北水炒作背後也有具體發展憧憬。公司1月完成全資收購內地串流媒體儒意影業，共計斥資72億元人民幣，是公司去年中期資產總值13億元人民幣的4倍。儒意影業主打製作電視劇及電影，代表作包括電視劇《鐵齒銅牙紀曉嵐4》、《瑯琊榜》及《羋月傳》等，電影則有2013年趙薇導演處女作的《致我們終將逝去的青春》 、《小時代》第三及第四部等。
根據併購公告，恆騰分三批發行合共約183.43億股股權，儒意影業須在2021財年至2023財年，每年淨利潤分別達到4億元、5億元、6億元人民幣以上，或2年累計9億元及3年15億元人民幣，才可獲得相應認購權。
要留意內地影視龍頭光綫傳媒及萬達影業2019年分別賺9.48億元人民幣及虧損47億元人民幣，而2018年兩者則分別賺13.7億元人民幣及21億元人民幣。故假如儒意能達到併購條款，亦即表示公司經已躋身內地影視龍頭之列。
此外，併購儒意的最大憧憬是擴展串流媒體業務，甚或成為內地版Netflix。億意旗下南瓜電影為串流媒體平台，標榜為全國唯一一款暗黑懸疑類視頻App。恆騰通告披露，南瓜電影2021年1月新增註冊會員85.84萬人，新增付費訂閱用戶91.52萬人。截止2021年1月底，累計註冊會員3610.728萬人，付費訂閱用戶592.69萬人。市場估計，今年付費用戶將逾2000萬人，
恆騰本來主打互聯網家居業務，包括家具定製、家電配套等供應鏈管理體系，目標是一體化大家居服務。不過隨著收購億意，公司將產業鏈擴展至影視及串流媒體，大有指向中國Netflix的宏圖。然而億意當前才剛起步，距離成為串流媒體王者需擊敗一眾競爭者，難度可謂相當大。
估值過高需業績支持 Netflix過去12個月市盈率為91倍，預測市盈率為42倍；至於恆騰估值，公司2020財年中期少賺86%至718萬元人民幣，令過去12個月市盈率為770多倍的極高水平，然而假若2021年億意真能為其帶來逾4億元淨利，加上原有業務隨疫情結束而復甦，以及串流媒體業務仍屬起步階段，整體估值頓時合理得多。
不過要留意，億意2019年才賺4000多萬人民幣，兩年後要較之多賺10倍是否能成事確實存有疑問，尤其內地疫情今年初表現反覆對公司影視業務的影響未明。
總括而言，公司長遠具有一定憧憬，惟短期升勢過急，加上未有進一步業績數據支持，不建議現水平高追，若億意往後增長對辦，再追未遲。
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