獲超額認購逾1200倍，共凍資金額近1.28萬億港元，憑藉這一優異成績，快手(01024)完成了從“短視頻第一股”向“港股新股凍資王”的華麗轉身。
由於良好的成長性及獨特的市場稀缺性，快手在全球發行配售期間受到機構熱捧，並獲大幅超額認購，相當於香港公開發售初步可供認購香港發售股份總數約1204.16倍。公司發售股份以招股區間上限定價爲每股115港元，所得款項淨額約412.76億港元。
此次招股階段的瘋狂掃貨充分體現了市場對於快手的投資熱情，不過投資者若想對公司進行長線投資，還是需要研判公司內在的投資價值。
對於一家互聯網企業來說，判斷其未來的增長空間，必須落實到流量與業務的競爭優勢上。
流量是核心，這是市場對互聯網企業定價的核心與基礎。在用戶驅動的互聯網商業邏輯體系下，龐大且穩定的優質流量即代表了未來的高成長性，而這也是快手內在價值的集中體現。
在業務方面，近年來隨着快手在業務上拓寬場景運營渠道，加速多元佈局，公司的投入產出比效能已經有了顯著增強，這也讓公司的未來成長確定性進一步提高。
凍資1.28萬億港元 港市開啓“掃貨模式”
快手在港股掛牌上市，顯然讓港股新經濟板塊再填一個重磅的價值標的。
智通財經APP瞭解到，1月29日，快手科技孖展截止，1家銀行和14間證券商累計爲快手借出近4400億港元孖展，孖展超購約419倍。
這一超購倍數和孖展募資規模雙雙遠超2020年所有公開募集資金額同樣在8億以上的公司。並且此次快手在香港公開發售合共獲得140萬人認購，凍資1.28萬億港元，公司有望坐穩香港新股“凍資王”的寶座。
除了創紀錄的凍資數據外，快手還有一套華麗的基石投資人陣容，這無疑宣告公司已經贏在了IPO起跑線上。
此次快手引入了10家基石投資者，合計認購了1.65億股發售股份。從快手披露的基石投資名單來看，此次投資人大牌雲集。由資本集團(The Capital Group Funds)領銜參投，並引入了世界頂級長線基金新加坡政府投資公司(GIC)、獨立投資管理公司Invesco、富達國際、貝萊德(BlackRock)和阿布扎比投資局(ADIA)，還有淡馬錫旗下的Aranda Investments、加拿大退休金計劃投資委員會全資子公司CPP Investments 和博裕資本旗下Sunny Festive共同參與，加上摩根士丹利投資管理業務MSIM的助力，如此華麗的投資團鼎力相助，陣容之強，可以說是近年港股之最。
智通財經APP瞭解到，在新引入的基石投資者中，不少機構在港股市場上表現斐然。
以新加坡政府投資公司(GIC)爲例，查詢智通財經APP可知，2019年6月至2020年12月，GIC共參與了11家港股知名新股公司的基石投資。從新股漲幅情況來看，其中多數新股公司掛牌首日漲幅超過30%，且上市至今，11家新股公司股價平均累計漲幅高達108.59%。
以上數據充分說明機構長線投資的眼光獨到，也從一方面說明港股市場總是願意給極具內在價值的公司以高溢價。
實際上，如今短視頻賽道目前正處於風口，受到市場追捧。在市場開啓“掃貨模式”下，投資者得到顯性高投資回報的可能性較大。在這一邏輯下，快手有望續寫新股收益“神話”。而創造神話的底氣，則源於公司日漸增強的運營實力和不斷攀升的價值曲線。
優質賽道下，多業務打造變現基本盤
提到快手，便不可不提及近年來“一路狂奔”的短視頻行業，正是這一行業的飛速發展爲快手提供了躍遷增長的原始動力。
智通財經APP瞭解到，經過2016年以來的飛速發展，國內短視頻用戶數量從1億增長到8.5億，行業滲透率從15%持續增長至74%。
在此背景下，用戶池不斷擴容。數據顯示，2018年6月至2020年6月，短視頻行業月總獨立設備數從6.7億臺上升至8.9億臺，滲透率由51.6%上升至65.8%;2015年-2019年短視頻平臺日活用戶數從3180萬上升至4.96億人，年複合增長率達98.6%。
與此同時，在用戶粘性方面，短視頻日均使用時長從42分鐘上升到67分鐘。從用戶時長佔比來看，2020Q1，短視頻APP平均單日使用時長佔比達21.1%，成爲僅次於移動社交(22.28%)的第二大互聯網行業。
在用戶驅動的互聯網商業體系底層邏輯下，優質用戶的高增長率是平臺成長曲線提升的核心引擎。而這在快手的運營數據及業績數據中得到了驗證。
從用戶活躍度來看，截至2020年6月30日的六個月，快手DAU達到3.02億，MAU達到7.76億。
在用戶粘性方面，快手日活躍用戶日均使用時長超過85分鐘，日均訪問次數超過10次，內容創作者佔平均月活躍用戶比例約26%，月均短視頻上傳量逾11億條，短視頻和直播轉發、評論和點贊總量超過1.6萬億。
憑藉以上出色的運營數據，快手內容社區活躍度現已位列國內頭部視頻內容社交平臺第一。不斷擴容的優質用戶池則進一步推動快手將流量的勢能高效轉化爲變現的動能。
在快手上，有近80億對用戶互相關注以及大量的KOL用戶關注，這些海量的互關關係鏈自然生長出了快手高速增長的直播業務，推動了公司短視頻流量的高效變現。
從收入端來看，2017年至今，快手營收保持了陡峭的增長曲線。從2017年的83億元(人民幣，單位下同)大幅增至2018年的203億元，再進一步增至2019年的391億元。
數據顯示，2019年，快手營收爲391.2億元，同比增長92.7%，綜合毛利率爲36.1%;2020年上半年，公司營收爲253.2億元，同比增長48.26%，綜合毛利率爲34.3%。其中，直播業務扛起了公司業績高速增長的大旗。
招股書顯示，2017-2019年，公司直播業務的收入分別爲79億元、186億元和314億元;2020年前6個月，快手直播業務收入達173億元。
快手之所以能在直播領域取得相較同行更高的收入，在於其私域流量屬性更重。與競爭對手相比，快手平臺的互動率更高，私域屬性更強，這爲直播打賞創造了更好的基礎，提高了平臺的付費滲透率。
值得一提的是，在行業流量池趨於飽和的大環境下，快手直播業務仍存在潛在增長點。
一直以來，快手直播業務收入增長主要受益於優質用戶池的擴容，在整體用戶增長的基礎上由付費用戶數的增長所驅動，尚未進入由ARPPU值驅動的階段。
2020年，通過“鐵定你最紅”、“直播年度盛典”等活動運營，快手明顯加強了直播業務的運營能力。可以預見，隨着精品化內容運營的持續增強，快手直播業務的ARPPU有望跨入新臺階，助力其繼續成爲公司未來收入的穩定增長點。
實際上，除了穩定直播業務基本盤的同時，快手還通過壯大廣告及電商業務加速多元佈局，實現收入結構合理化，從而爲公司打開估值成長的天花板。
業務多元化佈局打開估值天花板
在匯聚了龐大用戶池後，快手將流量變現的渠道拓展到數字營銷廣告及電商等業務上，而這將成爲未來打開快手估值天花板的關鍵。
短視頻的商業化本質上是流量變現，而信息流廣告是最天然的變現方式。目前，“內容即廣告”的形式已成爲短視頻行業最成熟的商業模式，並被市場充分驗證。而借龐大的優質用戶羣，快手廣告變現效率提升確定性非常強。
從廣告行業宏觀發展情況來看，目前大數據和人工智能正在重塑數字營銷格局，隨着未來物聯網的普及，媒體環境將愈發碎片。在這一市場背景下，依靠用戶紅利和投放效率，短視頻廣告正在逐漸奪取傳統媒介份額，以短視頻爲主的社會化營銷逐漸成爲廣告主支出的重點。
對於快手自身而言，其內在價值集中體現在大量優質流量帶來的平臺成長性，而這一內在價值已逐漸得到了國內互聯網廣告市場的認可。
快手披露的廣告業務業績是其招股書中的一大亮點。2020年以來，該業務抵抗週期影響實現了跨越式增長。數據顯示，2020年上半年，快手線上營銷服務收入達到72億元，較去年同期增長222.5%。
取得這一業績的重要原因便在於市場認可了其平臺的流量變現優勢。近年來，快手進行了包括APP大屏模式單列轉雙列、推出快手極速版等重點策略的執行，在增進了平臺用戶活躍度的同時，也提高了廣告投放的變現效率。
值得一提的是，廣告業務收入的快速增長，還促進了公司收入結構的持續優化。此前三年，快手線上營銷服務收入佔總收入的比例分別爲4.7%、8.2%、19.0%，該比例在截至2020年上半年進一步提高至28.3%。
據智通財經APP瞭解，目前快手已形成了系列磁力引擎廣告產品矩陣，覆蓋從廣告製作到發佈全過程。其中，快手磁力引擎主要產品有快手廣告、快手粉條、磁力聚星、素造、開眼快創及金牛電商等，包含了官方廣告、KOL廣告、電商廣告和廣告匹配等多方面，提供全套在線營銷解決方案。
隨着今後更多廣告商對快手品牌的認可進一步加深，快手廣告業務的發展規模還將持續提高並有效提升盈利能力，成爲公司的第二增長曲線。
除了廣告業務外，另一大引起投資者廣泛關注的業務便是處在蓄力期階段的快手電商業務。
衆所周知，10年來，國內互聯網技術的發展降低了企業和品牌營銷推廣的門檻，中心化的流量紅利也催生出一個10萬億級的電商消費市場。但隨着國內互聯網用戶高增長難以爲繼以及獲客成本持續攀升，中心化流量紅利消退現已成市場發展的必然趨勢。
私域流量概念的興起正是基於以上市場背景。與競爭對手相比，快手在擁有龐大優質流量的基礎上，平臺的互動率更高，私域屬性更強，爲直播電商創造了更好的基礎。
也正是因此，2018年開始起步的快手電商業務高速增長且潛力巨大。截至2020年6月30日的六個月，快手已成爲以商品交易總額(GMV)計全球第二大直播電商平臺。
數據顯示，平臺促成的GMV由2018年的9660萬元增至2019年的596億元，並由2019年上半年的34億元增至2020年上半年的1096億元。
此外，得益於平臺的高社交粘性，快手電商用戶擁有較高的復購屬性。統計顯示，2020年1月-9月，買家平均月復購率達65%。
從一家新晉直播電商的角度來看，快手電商無論在用戶規模還是增長潛力上，都擁有較高的起點。但在此背景下，市場卻出現了“吐槽”公司電商業務貨幣化率較低的聲音。
智通財經APP認爲，從發展階段來看，快手電商目前尚處在起量階段。對於這一階段的電商平臺而言，貨幣化率提升的優先級應在GMV提升之後。
因爲從整體行業來看，直播電商行業如今仍處於高速發展階段，擴大平臺規模能夠獲得更大的用戶觸達率。相比之下，電商平臺的貨幣化率取決於其所提供的服務，服務越完善、理論上貨幣化率越高，因此補足電商生態會是一個長期過程，不能操之過急。
從快手電商的具體策略觀察，投資者不難看到，2019年7月，快手電商發佈通知，宣佈從2019年7月20日起對所有快手小店的成交訂單抽取技術服務費。同時，快手小店將拿出收取的全部技術服務費，設立商戶成長獎勵金。
以上一系列的鼓勵策略均以平臺培育爲導向，可見當下快手電商的主要目標是做大平臺規模，而這也導致了階段性的整體貨幣化率較低。
但在電商規模成型速度上，依託包容開放的體系建設，快手電商的規模成型速度有目共睹。相比於同行公司在成長期便切斷外鏈，以期打造直播電商閉環的策略，當前的快手電商體系則更加包容開放。目前，快手主播帶貨渠道來源主要爲淘寶、快手小店及有贊等，其中快手小店佔比31.1%。而這些均是構成快手電商龐大GMV的基本盤。
從遠期來看，隨着快手電商規模逐漸擴大，供應鏈逐步完善，並通過供應鏈建設形成電商閉環，平臺對流量的把控有望進一步加強，屆時短視頻平臺電商貨幣化率水平將持續快速提升，爲平臺電商之路打開廣闊的成長空間。
從宏觀來看，當前國內互聯網用戶市場已經從增量進入存量時代，流量增長的核心也逐漸趨向於“內容產品精品化+平臺品牌虹吸效應”。
在這一市場背景下，快手依託精品化內容生態以及成熟的運營模式，不斷做大優質用戶池，並加大投入力度構建“直播+廣告+電商”三位一體的變現體系，不斷推高公司的盈利能力。這一發展模式與市場發展趨勢高度吻合，也將會是快手長期價值曲線不斷攀升的根源所在。