上周筆者再重申今年策略: 「這些下挫將是機會，由於全球對投資標的的渴求，向上的動力將大於這些小打小鬧的資訊」以及「高持股比例去應對，選擇以持股核心股份，及減少買賣來爭取回報」，未知讀者們在過去一周有否把握回調機會，好好調整倉位應對2月開局？可看恒指3萬後是繼續向好還是一瀉千里？
資金仍持續流入 1月最後一周的市場殺得慘烈，按周回週 4%。內有中國央行收水，外有美國散戶機構博奕。現時市場受全球央行放水造成的資金氾濫推動，大上大落將會是今年的常態。筆者喜愛監察資流動來判斷：這數周流入新興國家及南向資金流向未有明顯改變。之前立論繼續成立，主線策略不變。
但從投資角度，組合並不會依靠單一策略。在制訂副線策略上要與主線配合，考慮風險及回報平衡以達至最佳回報。在組合處理上，將劃出一部份作副線部署。
回顧之前提及港交所（SEHK:388）及筆者於直播平台「12樓工作室」提及的騰訊 （SEHK:700），買入原因都是看準了市場暢旺，新入資金以大盤權重股為主。北水部署第一浪開倉，估計大致完成。至於下一個開倉重點，仍要看國內政府對資金外流的判斷。更多分析港交所超級連結人角色真的價值連城？
玖龍紙業有機會成被追捧股 已來港資金佈置完第一輪後，將會順延至中小盤中尋寶。筆者判斷今年消費相關股份仍是機構資金鍾愛之物，但奈何一眾有名的消費估值已升至半空。退一步去找，有什麼消費相關，但估值仍然可以的股份？筆者想到的是玖龍紙業 （SEHK:2689）這隻看似是老牌的工業股。
玖龍紙業是亞洲最大的箱板原紙生產商，主要產品為卡紙、高強瓦楞原紙、塗布灰底白板紙及白卡紙，產品應用範圍包括紙袋及紙箱。當線上購物日趨暢旺，包裝物料需求隨之而上，玖紙產品需求端增長是不用致疑。
而到產品供應上，行業過去一直受小廠及落後產能未能淘汰影響，每次產品價格上升後都不能維持。再者，生產包裝紙原材料廢紙過往是來自海外居多，在收緊進口廢紙影響下，原材料壓力亦是影響公司表現原因之一。
玖紙已發盈喜 但玖紙於上周公佈盈喜：「截至去年底6個月止，撇除經營及融資活動匯兌收益後盈利按年增長不低於60%，主要由於銷售收入穩步增長及毛利率增加。」股價亦於近日拉升，當中亮點是玖紙噸淨利（每賣一噸紙帶來的純利）已再上到400人民幣水準。對比去年290人民幣有大幅上升。這比市場預期為高的數字一方面將令分析師提升盈利預測，亦令市場重新審視玖紙應有估值。
至執筆之時，玖紙股價僅反映約 11倍 2021年預期市盈率及 1.2倍預期市帳率。回歸到行業暢旺之時，玖紙曾有 20倍以上市盈率及 2倍市帳率。造紙業受廢紙進口限額及國內廢紙供應緊絀下，小廠已陸續退出行業。資金緊張及客戶流失會令行業集中度上升，而玖紙作為龍頭企業必然受惠。
在行業訊息上，年初至今主要紙生產商已加價1-3次，每噸加價約50-200元人民幣。雖然主要反映原材料價格上揚，但於慣常淡季能提價，亦反映行業供需改善。
目標價設於 15港元，現價約 20%上升空間，反映 2021年預測約 1.5倍市帳率及約 16倍市盈率。若提價持續，上升空間將能進一步調高。
筆者為證監會持牌人士。本人及其客戶可能持有上述股票。
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