智通財經APP獲悉,大和發佈研究報告,由於玖龍紙業(02689)淨利潤增長超出預期,將今財年每股盈利預測提高8%,但盈利由於上行空間有限,評級由“買入”降至“跑贏大市”,並表示短期利潤可能在上半年見頂,目標價13港元。
報告中稱,玖紙發盈喜,預期截至去年12月底止半年盈利同比增長不低於60%,較該行預期增長40%爲高,相信每噸淨利潤約爲460元人民幣(下同),是近3年來的最高水,但認爲下半財年的盈利水平將難以企穩,因爲中國進口瓦楞紙箱(OCC)價格的上漲速度已經快於產品價格,而其他運營成本也在上漲。儘管不斷有報導稱價格迅速上漲,但由於利潤繼續上升的可見度降低,建議投資者鎖定部分利潤。
該行表示,上半財年玖紙的強勁利潤增長不會給市場帶來重大驚喜,因爲自去年6月以來大幅度提價,上半年中國的掛麪紙板和瓦楞芯紙平均同比增長11%,而中國OCC價格僅增長3%,因此推動利潤率。
但認爲去年末,中國OCC價格上漲速度以比最終產品價格快,1月份的掛麪紙板和瓦楞紙板平均價格同比增長約9%,而中國OCC增長18%。因此現在預計下半年每噸淨利潤爲303元,按季下降35%。
該行表示,除了中國OCC價格快速上漲,預計下半年利潤率壓縮,去年6月開始以來,最終價格已上漲了約25%,現在處於疫情之前的水平,難將成本上漲轉嫁給客戶,加上其他原材料都呈上升趨勢,另外海外OCC價格一直在上漲,將增加再生紙漿進口成本。由於OCC價格波動加劇及內地今年實際開始實行零進口配額的第一年,中國集裝箱板的整體需求不確定性已大大降低了利潤。