自2020年5月份以來，原奶價格便如破竹之勢蹭蹭上漲，幾乎是一週一個價。
截至2021年1月23日，原奶價格已經達到4.24元/公斤，越過2014年的價格高位。
(數據來源：wind)
而原奶價格不斷往上走，對於原奶供應商而言，這是一個明碼實價的利好。據智通財經APP瞭解，得益於“奶價上漲，奶週期向上”這一因素的推動，不少牧業公司皆實現了不同程度的業績提升。
1月19日，國內主要原奶供應商現代牧業(01117)發佈2020年業績預告稱，在奶價、成本控制等推動下，2020年全年盈利有望超過7億元，較上一年同期實現翻倍增長。同時，現代牧業的股價也因業績大增隔日大漲近6%。
再看另一家原奶供應商中國聖牧(01432)，1月25日該公司釋出業績大增的年度業績預告，預期2020年公司取得權益持有人應占綜合溢利不低於人民幣3.8億元，同比增長不低於13倍以上,上年同期權益持有人應占綜合溢利額約爲2770萬元。
而受年度淨利同比大增這一消息刺激。26日開盤，中國聖牧高開逾14%，隨後漲幅有所回落，截止收盤，中國聖牧股價上漲4.88%，報於0.86港元，最新總市值爲72.08億港元。
(行情來源：智通財經)
說起來，如果沒有這波“奶價上行”帶來的淨利大增，中國聖牧留給外界的還只是“常年虧損”的印象：自2016年以來，該公司淨利便開始接連下滑，2016年淨利下滑15%至6.81億元，17年則下滑245%，虧損9.86億元，而2018年虧損額度則進一步擴大至22.25億元億，直至2019年淨利表現才稍有所好轉，錄得淨利潤爲0.28億元。
那麼，令人好奇的是，中國聖牧能否藉此次“原奶漲價潮”真正扭轉常年虧損的刻板印象呢?
供需錯配下，中國聖牧或迎“戴維斯雙擊”
覆盤過去十年的奶週期過往，不難發現，目前的乳製品行業正處於新一輪奶週期的上行階段。
回顧過去十年，上一波奶週期的最高峯出現在2013年底，達到4.25元/公斤，主要是由於需求增長疊加國內出現口蹄疫導致奶荒，之後2014年產能快速擴張使得價格不斷下跌，奶價持續高位的時間大約爲兩年。而這一輪奶週期大約始於19年6月，在20年一季度受到公共衛生事件影響短期價格下跌，從5月開始恢復上漲，從3.5元/公斤快速上漲至目前的4.24元/公斤，奶價因而進入新一輪的上漲週期。
衆所周知，供需共同決定原奶價格，所以結合供需端的表現來看，或將可以找到原奶價格不斷上漲的原因。
需求端，受公共衛生事件的影響，乳製品因被專家指出可以提高免疫力消費需求大幅增加，且主要集中在白奶產品。與此同時，隨着國家大力提倡和鼓勵在滅菌乳生產中全部使用生鮮乳，生鮮乳需求也明顯提升且不斷強化。
供給端，牛隻短缺、採購成本增加，則進一步影響擴產速度。據悉，2016年起環保趨推動產能去化，奶牛存欄連年下滑，疊加2020年牛結節病在福建、雲南、貴州等地爆發進一步影響產能供給。進口方面，我國進口奶牛主要來源國爲澳大利亞、新西蘭、烏拉圭等，每頭奶牛進口成本已從2020年上半年的1.7萬元上漲至2.5萬元，採購成本大幅增加。
(圖片來源：興業證券)
基於上可知，供給處於低位而需求在短期內增加，便是此輪奶價上漲的主要原因。
值得一提的是，作爲原奶供應商的頭部企業，中國聖牧或將憑藉此輪奶週期上行迎來“戴維斯雙擊”。
據瞭解，中國聖牧的主營業務爲奶牛養殖業務。截至2019年，公司藉助烏蘭布和沙漠天然的戰略地理優勢，在沙漠中建成22座牧場，生產高質量的牛奶。其中擁有同時通過國家和歐盟有機認證的牧場11座，日產有機鮮奶731噸，是中國最大的有機原奶基地。另外11座牧場也可以根據市場需求，按照有機認證規定，在六個月內轉換成有機牧場。
從2020年度業績預告來看，除了淨利潤實現不低於3.8億元，同比增長不低於13倍以上之外，隨着經營業績持續向好，該公司的經營現金流也日益充足，而外部融資環境則不斷改善。據悉，該公司積極調整債務結構，並於2020年12月24日提前償還全部蒙牛委託貨款人民幣13.7億元，有息負債降至合理水平，資金成本大幅降低，資產負債結構持續向好。
此外，從滾動市盈率來看，中國聖牧在剛上市時(2014年7月)的PE-TTM爲36x，目前爲26.06x，估值仍有一定的上升空間。而在這一輪奶價上行背景的刺激下，該公司有望在業績提升的拉動下迎來戴維斯雙擊。
原奶價格2021年怎麼走，向上or向下?
如果說2020年原奶價格處於不斷上行的階段，那麼2021年原奶價格又該如何走呢?
目前來看，解決乳製品需求的方式有兩個：一是增加國內生鮮乳產量;二是增加乳製品進口數量。
具體而言，奶牛的擴產週期約爲兩年(從牛犢到泌乳牛)，國內奶牛數量在近幾年持續下降，即使從奶週期開始的19年擴產，至少需要等到2021年才能看到產量的擴張。進口奶粉和液態奶數量在過去幾年持續增長，奶粉價格隨着國內奶價的走高而略有提升，20年9月達到3417美元/噸，較19年初提升17%。一部分乳企會將進口奶粉衝兌製成液態奶，按照1:8的衝兌比例計算的成本在2.8元/公斤，低於國內生鮮乳價格，因此加大進口對於國內奶價有抑制作用。
產量的增加需要時間，進口奶有一定補充作用，這也就意味着預計原奶價格於2021年將延續上漲趨勢，但漲幅或有所趨緩。
其中，安信證券指出，進口奶價較低，可以成爲較強的產能補充，但奶粉衝兌的液態奶不能完全滿足消費者對新鮮牛奶的需求，因此還存在一定需求缺口。但由於下游乳企的集中度比上游高很多，龍頭的議價權對於奶價有一定抑制作用。所以，該機構認爲國內奶價上行的趨勢將會持續至年至明年年中，但波動的幅度不如2013年奶週期，而乳業上游處於週期景氣階段，預計將持續至明年。
因此，整體來看，在預期持續一年的奶價上漲的背景下，優質原奶供應商及頭部規模牧場的企業獲將受益於這一輪奶週期上行，這這其中就包括了2020年業績大增的中國聖牧，而該公司也有望吃上原奶價格上漲的利好，進一步提升估值水平。
