內需主題在國策推動下持續受捧，乳製品龍頭股蒙牛乳業（SEHK：2319）還是新晉奶粉股中國飛鶴（SEHK：6186）更值得投資？關於蒙牛分析可另看一文看清長線持有蒙牛的三大原因。
奶粉市場增長潛力更大 蒙牛與中國飛鶴的業務定位有所不同，前者的產品覆蓋度更高，由日常乳製品，如牛奶、乳酪，到嬰兒用奶粉產品，覆蓋大眾生活需要，而中國飛鶴則專注於奶粉業務。
蒙牛乳業旗下品牌滲透度應領先中國飛鶴，但由於蒙牛所屬市場大多已發展成熟，其所面臨的正面競爭亦較多，反而中國飛鶴正受惠於國產奶粉品牌持續普及的大趨勢，增長空間或更龐大。
近年中國奶粉產業更受惠於國策推動，如中國國家發改委在2019年便頒佈《國產嬰幼兒配方乳粉提升行動方案》，目標是增加國產嬰幼兒配方奶粉比例，維持60%的自給水平，這為專注奶粉業務的中國飛鶴帶來強烈順風。
中國飛鶴增長勢頭強勁 受惠於以上正面基本因素，中國飛鶴的業務增長力大幅拋離蒙牛。據財經網站Morningstar，蒙牛在過去3年的收入複式增長率為13.69%，經營溢利的同期增速則為37.43%，而中國飛鶴的收入及經營溢利在過去3年實現的複式增長則分別為54.45%，以及98.83%。
面對著新冠肺炎疫情衝擊，中國飛鶴的業務收入仍在2020上半年錄得47.8%增長，而蒙牛在2020上半年的收入卻按年減少5.8%，可比業務收入亦僅較2019年同期增長9.4%，增速較疫前水平有所放緩。
更驚人的數據是，中國飛鶴在過去3年的盈利錄得逾100%複式增長，接近是每年翻一倍，股本回報率亦由2016年的17.54%大幅提升超過一倍至2019年的41.82%。
中國飛鶴定價能力優越 除政策推動及內需擴張帶來的正面貢獻，中國飛鶴專注高端業務發展亦帶來優勢，尤其中國內需正處於升級時期，消費者選購較高定價優質產品意欲更高。
在2020上半年，中國飛鶴的收入有77.8%來自毛利率最高的高端嬰幼兒配方奶粉產品系列，佔比較2019年上半年增加了11.3個百分點，高端產品收入按年增長逾70%，大幅拋離普通產品的9.4%單位數增長。
至於蒙牛，集團在2019年所錄得的整體毛利率為約37.6%，明顯低於中國飛鶴。關於中國飛鶴可另看拆解三隻表現強勁舊經濟藍籌股的回報潛力。
結語 展望中長線，政策推動及內需升級趨勢將繼續有利中國飛鶴保持領先增長，有利支持股價表現。
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