智通財經APP獲悉，因公司背靠新東方集團，在線小班優勢明顯，發力大班空間廣闊，未來有望保持高速增長。首次覆蓋，給予新東方在線(01797)“買入”評級，目標價37.24港元。
報告稱，K12在線行業空間超3000億，參培率和在線滲透率雙雙增長。假設我國K12參培率年均提升3%，客單價年均提升8%，在線滲透率由19年的9%提升25pct至34%，則在線教育市場規模將達到3948億元，20-23年複合年均增長率爲64.82%;通過分析公司大班小班財務模型發現，獲客成本爲制約在線大班盈利的重要因素。班均人數爲在線小班利潤率的重要影響因素。19年K12在線CR6約爲25.5%，考慮到在線教育突破教師産能，頭部企業具備先發和規模優勢，同時當下獲客成本高企將淘汰同質化的中小機構，K12在線集中度有望進一步提升。
公司旗下東方優播以在線小班模式布局低線城市，具備叁大優勢：一，教研內容高度本地化，“一城一劃”與在線大班形成差異;師資優質，有望搶奪線下機構份額;新東方 品牌背書+地推宣傳，獲客成本遠低于市場上在線大班課。東方優播整體 處于爬坡期，毛利率有望隨着新進入城市走向成熟逐年改善。在線大班春 季免費贈課收獲千萬流量，未來將與東方優播互相導流，提升用戶留存率。
西部證券預計，公司21-23財年營業收入分別爲16.32/24.82/38.01億元，同比增長51%/52%/53%。采取相對估值法，給予公司21 財年15倍PS，目標價37.24港元。