近期SaaS （Software as a Service）以及雲計算、雲數據儲存的業務成為投資界熱門選股概念，市盈率變成「市夢率」，科技股的高估值令不少投資者卻步，應要如何找尋既有增長而又低估值的股份。
聯想集團（SEHK:992）續成為全球PC及筆記本電腦銷售一哥，疫情下全球宅在家避疫，令遠程工作、線上學習及娛樂需求劇增，集團的產品因而受惠於強烈行業順風。
集團今年連續兩個季度錄理想業績，而今年9月底止2021財年上半年，收入及盈利均創下了新紀錄。不過，該公司過去被市場忽略。首先，公司主要製造及銷售硬件，毛利率低兼受周期性需求限制。其次是過去多次大型收購（如收購IBMx86低端伺服器及Motorola Mobility業務）留下開支及攤銷問題，令過去五年盈利走勢波動。
問題是，聯想受惠疫情是否一剎光輝？公司股價今年累升34%，是否仍可吸納？有兩個原因可支持未來聯想保持穩定增長。
個人電腦產品需求順風持續
雖然近年手機及平板電腦廣受消費者熱捧，令個人電腦及筆記本電腦（notebook）需求被蠶食，不過一場世紀疫情令有關產品迎來「第二春」。
集團業務主要包括，個人電腦及智能設備（PCSD）、移動業務集團（MBG）及數據中心集團（DCG）。除了手機業務外，其他業務較有亮點。
以PCSD為例，上半財年收入增長8.8%達220.65億美元，佔整體收入79%。受惠疫情，輕薄筆記本電腦帶動銷售同比增長32%；個人電腦收入同比增66%；Chromebook出貨量增長59%。
不過，問題是個人電腦產品需求順風可持續多久？
根據獨立科技分析公司Canalys研究，今年第四季PC付運量仍勁升35%至1.43億台同時，需求仍持續至明年，由於低基數效應，明年首季付運量仍升43%。即使今年行業基數超標，但Canalys仍預期明年PC付運量仍升1.4%。
Canalys 認為，明年PC需求來自四方面，包括遠程工作、線上學習、DaaS（device as a service）即電腦產品租用，以及新需求使用（行業及5G新需求）。
由於疫情後改變商業模式，新服務及軟件應運而生，對電腦產品包括PC及notebook 需求亦增。例如金融及公共行業為配合遠程工作，電腦上網連接及安全性要求較過去更高，刺激換機升級。5G「物聯網」發展衍生大量電腦產品配合。
根據Canalys 估計，2020至24年PC付運量複合年增長率為2.4%。而IDC則估計筆記本電腦於期內付運量增長為4.5%。有關發展趨勢，以至需求升級明顯對聯想的產品持續帶來順風。
雖然有關增幅不算強勁，但由於聯想是全球最大銷售商，業務遍及180個市場，有能力獲取最多市場份額。聯想預計，明年全球PC付運量升5至7%，受家庭及企業需求支持，而家庭成員一個人擁有多部電腦產品趨勢持續。而公司亦料有關業務利潤率保持。
數據中心業務有競爭力
上半財年，集團數據中心業務收入同比增長15%至30.91億美元，佔總銷售額11%。雲計算發展勢頭和客戶多樣化，使雲服務IT基礎設施業務相關收入增33%。疫情後大小企業將業務線上化，令雲服務需求大增，亦有利聯想的數據業務。目前，聯想有40%至50%數據業務收入來自雲服務供應商，而今個財年來自雲供應商相關收入增長30%。
而集團於DCG競爭優勢是產品及客戶夠多元化，而數據業務本身在美國已深耕多年，擁有不少優良客戶及軟件巨頭合作夥伴，公司服務覆蓋不同地區，帶來競爭優勢。聯想目標是長遠要將DCG業務收入由目前30億美元，提高至每年100億美元，這將大大推高整體利潤。
再加上集團近期力拓服務方面收入，如DaaS，雖然有關分別收入只佔整體8.5%，但服務業務的毛利率高達30%，高於上半財年整體15.4%，長線亦有利增加盈利。
投資結語
雖然聯想集團收入增幅明顯不及新經濟股，集團於2015至19年的複合收入年增長率只有3%。不過，基於上述所言，集團盈利清晰度改善，管理層執行力強，毛利率由2015財年14.7%升至去年17.6%，於今年9月底集團持有現金37.5億美元，淨債務有10.94億美元。
集團已增加了中期息，現時股息率近4%，而市盈率只有16倍，對明年有增長公司而言估值尚算合理。對於穩健投資者而言，於2021年波動的市況下，聯想可能是攻守兼備之選。
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