自國內疫情平穩以來，港股體育用品板塊可謂炙手可熱，李甯、安踏等公司廣受追捧，股價和估值均攀升至曆史高點。而另一家細分賽道深耕多年的知名高端高爾夫品牌HONMA本間高爾夫(06858)自11月27日發布中期財報之後股價勁升，截至12月18日收市報4.81港元，較11月27日收市後升24%，較今年5月的低點3港元已累漲近6成。
和大部分消費公司一樣，公司半年報顯示HONMA上半年尤其是第一季度經營亦受疫情打擊，但在亞洲多地疫情平穩、高爾夫運動在疫情期間快速複蘇的外部環境下，品牌在中國、韓國、東南亞等主要亞洲市場銷售分別增長52%、17%和31%，毛利率提升1.5個百分點，EBITDA逆勢提升142%，中期派息每股1.5日元，表現頗爲亮眼。
成立于1959年的HONMA六十年如一日專注研發和生産高端專業的高爾夫球杆和配套用品，頂級工藝的代名詞，也是高爾夫行業中唯一一家擁有自主研發生産能力和自營零售店鋪的垂直整合企業。自2016年在港交所主板上市以來，HONMA持續在多個市場和産品品類落力推進成長戰略，此次中期財報已初現成效。
隨着疫情後人們的健康意識增強，包括高爾夫在內的戶外運動受到民衆的青睐，待疫情最終在全球得到控制之後，相信公司表現將令人期待。和歐美同業高爾夫上市公司估值相比，HONMA目前有很大的價值成長空間，值得投資者的關注。
各地銷售與當地疫情管控密切相關，下半年有望受惠于全球高爾夫運動複蘇
智通財經APP了解到，HONMA在2021上半年財年的經營業績在一定程度上受到了公共衛生事件的影響，但依然實現難得的逆勢增長。截至2020年9月30日止前6個月，公司錄得營收90.53億日元，同比略有下滑。但毛利率卻上升至51.2%，同比增長1.5個百分點，期間的EBITDA約爲4.42億日元，同比增長約142%。
按照地區劃分的收入來看，上半年公司各主要市場銷售情況和當地疫情管控情況密切相關。中國及韓國疫情平穩，在銷售收入增長方面領先。其中，按固定彙率計算，來自中國的營收爲23.53億日元，同比增長48.5%，增速遠超僅18.8%的比音勒芬(002832.SZ)。在韓國的收入連續第七年錄得雙位數增長，2021財年中期營收爲31.15億日元，同比增長16.9%，亦高于Titleist母公司Acushnet Holdings Corp(GOLF.US) 9.65%的增速。日本以及歐美疫情于上半年則多有反複，銷售收入分別下跌60%、19%和37%。
進入第叁季度，智通財經APP聯系HONMA投關負責人了解到，叁季度公司中韓業務延續了上半年的強勁增長趨勢;日本已展現複蘇勢頭，二季度下旬起已逐步恢複到去年同期的銷售水平，若疫情沒有重大反複導致經濟活動受擾，日本全年銷售有望恢複到去年同期的7至8成;歐美疫情影響則不甚明朗，近期看到確診案例數顯著上升，但多國政府宣布批准疫苗，可謂喜憂參半。盡管如此，公司財報顯示中日韓叁地的銷售收入占公司總銷售收入的近81%，歐美對全局影響較爲有限，因此下半年公司整體表現還是有所期待的。
事實上，即使在疫情期間，亞洲、美國及歐洲大多數高爾夫球場已在社交距離規定下重新開放，數據顯示HONMA所在主要各市場的新增打球人數和打球回合數均有同比增加。身處上海的公司投關負責人介紹，中國內地今年以來球場和練習場預訂十分緊俏，而多家外媒也報道了歐美的高爾夫球場經曆了關閉重開後的劇烈複蘇，美國領先的高爾夫市場數據公司Golf Datatech報告顯示10月全美打球回數同比增長超30%，爲20年來最高增幅。
疫情之下，民衆健康意識增強，對戶外運動熱情大增，而對歐美民衆而言，高爾夫還是滿足社交距離規定的同時維系社交需求的最佳選擇之一。智通財經APP注意到，自11月以來，受到積極的市場數據報告和疫苗問世的新聞推動，在紐交所上市的兩家高爾夫公司Callaway和Acushnet股價亦呈現強勁上升態勢。
多家高爾夫産品上遊代工企業近來亦報告了營收同比增長，訂單量和産能利用率激增，從一個側面表明各大高爾夫品牌對疫情後的産業態勢非常有信心，正在積極備貨迎接全面複蘇。 屆時HONMA也有望受惠于有利的外部環境。
持續推進球杆産品組合優化，看好高爾夫球和服飾業務中期增長潛力
從産品結構上來看，目前HONMA高爾夫球杆的銷售收入占比達到77.8%。智通財經APP從公司處了解到，上市之後HONMA持續進行産品組合優化，主要有兩大目標：一來球杆方面聚焦超高端和高端性能兩大區間，叁條産品線並駕齊驅;二來加快布局非球杆業務，針對高爾夫球和服飾的産品研發和渠道拓張雙管齊下。
目前看來，兩大發展戰略已能夠逐漸看到成效。
球杆方面，2020上半財年，即使在疫情下，公司的超高端球杆BERES家族的銷售收入逆勢增長18.6%，占到球杆總收入的58.4%，再次證明HONMA的強大品牌價值以及競爭優勢同業難以企及，具有穿越周期抵禦外部風險的能力，在當下動蕩難測的經濟環境下十分可貴。
HONMA上市後重點發展高端性能型TourWorld球杆家族目標人群是專業球手及熱忱型高爾夫愛好者，也是日美歐等高爾夫成熟市場消費人群的中堅力量。下設有兩個球杆系列，TR針對專業和單差點球手，分別于今年1月和8月推出了TR20和TR21兩款高性能球杆産品，受到歐美專業高爾夫評測的高度贊譽;去年9月公司首次推出了針對尋求球技提升的雙差點球手的XP-1系列，今年在中國表現不俗。由于不可控的疫情影響，TourWorld的新産品發布和銷售計劃受到延滯，銷售表現不如預期，疫情影響全面消除之後的表現將令人拭目以待。
而非球杆業務如高爾夫球和服裝業務亦正着力成爲公司新的增長點。智通財經APP留意到，HONMA高爾夫球的高速增長已持續多年，根據上市後的財報披露，高爾夫球銷售收入5年複合增長率超50%，産品研發的投入增加，並專設銷售團隊進行渠道開拓。2021財年中期，HONMA服裝業務的毛利爲348.9百萬日元，同比增加108.5%，毛利率69.6%，高于從事高爾夫服飾比音勒芬毛利率的67%。據了解，服飾毛利的顯著提升主要得益于供應商網絡的優化和價格管理的提升。
公司自2018年1月起與日本伊藤忠商社建立戰略合作，攜手重塑HONMA于亞洲市場的服飾業務。經過3年的摸索和産品迭代，公司目前擁有3條不同功能的産品線，滿足消費者在球場內外的着裝需求，並在中日韓叁地先後建立了在地服飾銷售團隊，今年更逆勢在韓國新設了11家服裝門店。據公司介紹，HONMA的中期目標是提升非球杆收入占比從目前的23%提升至40%
配合服飾和配件的消費習慣，公司自2018年起便積極部署電商銷售渠道，並加強社交媒體運營和線上品牌營銷，目前在中國、日本和美國均有自營電商或入駐主要電商平台。疫情期間，受惠于“居家令”下民衆消費習慣改變，線上消費進一步滲透，根據此次中期報告披露，公司電商總收入較上年同期增長79%，中國最主要的電商渠道天貓和京東銷售收入爲去年同期的4倍，日本電商收入亦翻倍。
在線下方面，由于公司持續優化在日本、中國及韓國的自營零售業務，單店銷售額有所增加，尤其是二季度的銷售增長大部分抵消了一季度店鋪關閉的影響，使得上半年整體的自營門店銷售收入與去年同期相若。
中國高爾夫普及率提升，關注度有望進一步提升
在中國，高爾夫正在逐漸顛覆過去“貴族運動”的稱號，這項運動開始回歸體育本身，普及率可見提高。2016年國家體育總局在《競技體育“十叁五”規劃》中將高爾夫運動列入了競技體育範圍。同年，在國務院《關于加快發展健身休閑産業的指導意見》中提出推動高爾夫等運動項目健康發展，培育相關專業培訓市場。
受到政策的推動，中國高球協會在《高爾夫球運動發展“十叁五”規劃》征求意見稿中提出，希望推動高爾夫運動大衆化工作的全面開展，實現高爾夫球參與人數達到3000萬人，青少年要占到大多數。
當前，我國的高爾夫行業與成熟高爾夫市場仍存在較大差距，但隨着高爾夫健康、陽光的運動特性得到普及，學球人數尤其是青少年參與者正在逐年增加，向着高球協會的目標發展。據中國高爾夫協會數據顯示，截止2020年10月31日，協會在全國共舉辦了“青少年高爾夫運動技能等級測評”392期，參加測評的青少年提升至8322人。測評地點更是覆蓋了全國六大區，24個城市。可以肯定的是，關于中國高爾夫市場的成長故事才剛剛開始。
基于中國市場的發展，HONMA在今年上半年中國市場的業務強勁增長，在突發的公共衛生事件中逆市取得不俗業績，已充分彰顯行業龍頭本色。公司持續發力于品牌、産品、渠道方面的投入，將較快進入高質量發展階段。隨着高爾夫運動的普及，高爾夫運動市場規模也將穩健增長，作爲龍頭企業的HONMA，無疑將成爲首批分享紅利的企業。趁着行業發展的東風，內外兼修的HONMA有望以穩定增長的業績、更寬廣的價值成長空間以及高分紅率，爲長期支持公司發展的投資者帶來豐厚的資本回報。