隨著新冠肺炎疫苗短期內面世，疫情受災股陸續見曙光，疫情期間積壓的外出用餐的需求釋放出來，社區人流增加，加上冬季向為火鍋行業的旺季，而今年冬季較為寒冷，部分城市提早落雪，火鍋股亦受到市場關注。
九毛九(SEHK:9922)股價自3月的疫情低位，至今已回升逾175%，而12月以來亦升19.9%。呷哺呷哺(SEHK:520)自疫情低位至今累升逾238%，12月以來升近24%。海底撈(SEHK:6862) 自3月低位至今累升約112%，12月以來升近15%。
呷哺呷哺及九毛九股價升幅明顯較海底撈亮麗，後市仍可繼續領先嗎？關於九毛九另可看九毛九又創新高 一個長期股東的分享。
1. 呷哺呷哺優勢開始浮現 雖然受累於疫情，呷哺呷哺上半年業績虧損約2.55億元人民幣，收入下降29%，但隨著疫情已受控，集團的翻座率現已恢復至去年同期的70%，市場憧憬下半年可望回復至疫前水平，並且業績亦改善。
集團上半年翻枱率雖由2.4次降至1.8次，但人均消費按年增加約10%至63.3元人民幣。隨著經營環境已逐漸重返軌道，明年整體同店銷售亦可望回復至2019年的正常水平。
最重要的是，市場看好呷哺呷哺旗下的中高檔火鍋品牌「湊湊」，認為這是集團的未來增長動力，湊湊上半年收入貢獻5.93億元(人民幣‧下同)，增加21.3%，佔集團總收入約30%。
由於疫情因素，呷哺呷哺上半年開店步伐放緩，上半年新增5間湊湊及31間呷哺餐廳，合共經營1010間呷哺餐廳及107間湊湊餐廳。
下半年加快開店步伐，目標全年呷哺餐廳新增約100間，湊湊新增約50間。市場預期凑凑明年的同店銷售可回復至去年水平。
呷哺呷哺的賣點之一是與傳統火鍋店不同，走大眾化路線，以千禧一代為主要對象。呷哺餐廳採取一人一鍋，分餐制模式，以及集團拓展的外送服務，均符合疫情的需求。上半年外送服務收入按年上升18.5%。同時，餐飲業務外，輔以生鮮、呷哺呷哺品牌調味品業務。調味品業務銷售額按年增長133.3%至5710萬元。
呷哺呷哺的優勢開始浮現，尤其是下半年加快開店步伐，凑凑的投資回本期約16個月，料將可成為集團的新增長動力。
2.九毛九成本結構具優勢 同樣是定位為大眾市場的九毛九，雖然上半年虧損8590.2萬元，但市場預期下半年將可能回復盈利。而且九毛九擅用多品牌及多概念策略，旗下擁有多個餐飲品牌，其中有5個自創品牌，包括九毛九、太二酸菜魚、2雞蛋煎餅、慫、那未大叔是大廚，分別針對不同消費客群，向更多細分市場擴張策略，其中，以「九毛九」及「太二酸菜魚」為主。
太二酸菜魚的經營利潤率較集團另外的4個品牌為高，成為集團的主要增長動力，佔集團總收入的比例由2019年上半年的43.5%大升至2020年同期的70.7%，而且投資回本期短，一般約7個月；翻枱率由2019年上半年的4.9次降至3.4次，但人均消費由75元升至77元。
由於太二酸菜魚於今年初開展外賣業務，並且帶動集團的整體外賣業務大增65%，佔總收入的比例由1.2%增至今年上半年的2.6%。
九毛九成本結構不俗，員工成本佔總收入比例由2019年上半年的25.9%增加至2020年同期的34.5%，低於海底撈的逾四成佔比。
3.海底撈致力開源節流 海底撈上半年虧損9.64億元人民幣，翻枱率由去年同期的4.8次降至3.3次，但已優於同業。目前翻座率更已回復至去年的八成，第四季可望進一步提高翻座率。
開源節流方面，海底撈的開店步伐是三隻火鍋股中最積極，上半年已在全球新增173間門店，今年擬合共新增430至450間門店。由於員工數目增加，因此員工成本佔比亦是三者之中最高者，2020上半年員工成本按年上升11.6%，至40.7億元人民幣，佔總收入比例由31.2％亦增至41.7%。
有見及此，集團正致力控制成本，目標減少每店員工數目至100人的水平，並且實行智能化，使用傳菜機器人、IKMS智能廚房管理系統、門店採購系統等智能設備。
不過，值得留意海底撈財務狀況。銀行貸款由去年底1.2億元急增至33億元，資本負債比率亦由2.2%飆升至38.1%。
由於上半年擴張業務，導致員工支出、租賃負債的利息，及銀行借款利息增加，因此海底撈的財務成本更從2019年上半年的1.02億元，增至2020年同期的1.83億元，增幅達79.2％。海底撈的股本回報率約24.4%，低於九毛九的101.4%。
結語 餐飲業為疫苗受惠股之一，以上3間餐廳正在積極開店，而且翻枱率及業績有望進一步復甦，行業更可憧憬明年回復正常，呷哺呷哺管理層亦指業務經已穩健復甦至疫情前95%水平。
呷哺呷哺及九毛九經營優勢正逐漸浮現，尤其是成本及財務狀況較海底撈為佳，因此股價的復甦力亦較強。
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