中國領先的家具產品製造商匯森家居（SEHK：2127）正進行IPO，招股期截至12月18日（星期五），發售價介乎每股發售股份1.57港元至1.86港元。每手股數為2,000股，入場門檻則為3,757.49港元。招股結果將於12月28日（星期一）公佈，股份將在12月29日（星期二）開始在聯交所買賣。匯森家居值得認購嗎？
中國板式家具出口龍頭 匯森家居主要從事以原設計製造方式生產及銷售板式家具的業務，往績記錄期內，板式家具的收益佔比保持在90%之上。集團所生產的家具產品主要以批發形式直接或透過家具貿易商出售到海外市場。
以2019年度出口額計，匯森家居更是中國最大的板式家具出口商，惟中國板式家具出口市場零散，集團所佔市場份額不足4%。
Walmart亦為主要客戶 匯森家居生產的所有產品均非自有品牌產品，而是以商業生產為主。集團生產的家具設計主要源於自有研發部門及由客戶提供的設計，完成製造的產品將會直接售予商業客戶，包括海外零售連鎖店，或經由家具貿易商作轉售。
匯森的其中一個主要客戶就是美國的領先零售商Walmart，Walmart為匯森所帶來的收益貢獻在往績紀錄期內呈穩定上升趨勢，2029年度首6個月的貢獻為24.1%。
往績記錄期增長穩定 匯森家居在2017年至2019年間錄得穩定增長。集團的收益及毛利在期內均實現約15%複式增長，溢利增速更有約30%，反映集團定價能力穩定之餘，營運效能亦有所改善，其純利率在期內便上升了3.4個百分點至15.3%。
匯森的業務回報亦頗豐厚，2019年度的資產回報率及權益回報率分別有17.1%及27.3%。不過，踏入2020年，新冠肺炎疫情為集團的生產及銷售帶來負面影響，首6個月的收益按年下跌約7%，但隨著疫情緩和，疫苗研發持續取得進展，集團或將可重上增長軌道。
今次匯森家居招股上市所得款項淨額主要用於擴充產能，其中約45.4%會用作建立專注於板式及軟體家具的工廠，約33%會用於愛格森工廠二期工程的建設，有望加強集團的長線增長潛力。
結語 匯森家居在往績記錄期內表現穩定，但所屬市場零散，集團的市佔偏低，業務風險會較高，但有Walmart作為主要客戶或可吸引市場眼球，有利支持短線股價表現。
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