爲早日登陸資本市場，中國新能源汽車銷售商九紫新能(JZXN.US)在8月26日向SEC遞交F-1文件後，在不到4個月的時間內已四次做了文件資料更新。
緊湊的行動背後，一方面是因爲新能源汽車行情的持續火爆，九紫新能欲上市分羹;另一方面則是該公司對資金的迫切需求。智通財經App發現，截至2020年4月30日時，九紫新能的現金及現金等價物僅有10.53萬美元，抗風險能力大幅下降。
事實上，疫情的爆發對九紫新能造成了明顯衝擊，在2020財年上半年(截至4月30日止6個月)時，九紫新能的收入爲127.72萬美元，同比下滑68.9%，淨利潤亦同比下滑80.55%至34.91萬美元。
雖然當前市場中對於新能源汽車的炒作熱度持續不減，但拿着業績大幅下滑成績單的九紫新能是否能贏得市場青睞?
加盟費爲主要收入
九紫新能成立於2017年，發展至今已過去四個年頭。其以拓展新能源汽車市場、普及新能源汽車環保理念爲宗旨，致力於在中國三四五線城市建立消費者家門口的新能源汽車超市。目前，與九紫新能有合作的包括廣汽傳祺、比亞迪、北汽、威馬等多個新能源汽車品牌。
而與傳統的經銷商稍有差別，九紫新能採用了加盟模式，即授權加盟商經營專營店。對於加盟的條件亦是明碼標價，每家專營店的初始特許經營費爲400萬元，且每年需繳納基於加盟商收入10%的特許經營費用。截至目前，九紫新能在全國擁有18家特許經營加盟店和1家自營門店。
從門店的類別便可看出，作爲經銷商，九紫新能並未選擇自己以重資產模式鋪設渠道，而是將風險轉移，以加盟的輕資產模式實現業務的擴張。該模式的優勢在於，複製能力強，業務開拓速度受資本限制程度相對較小。
在該模式下，九紫新能的收入主要分爲三大板塊，其一是自有商店以及加盟商專營店的新能源汽車銷售收入;其二是每家專營店的初始特許經營費;其三是基於加盟商收入的10%持續收取的特許權使用費。值得注意的是，特許權使用費雖於收入分類中陳列，但截至目前，九紫新能並未收取該費用。
據招股書顯示，2019財年時，九紫新能來自加盟商的加盟費佔總收入的比例高達83%，新能源汽車銷售收入佔比則爲17%，這說明公司主要的收入來源是收取加盟費用。
2019財年淨利潤大增477.72%
從財報上看，若非業務經營受到疫情衝擊影響，否則九紫新能有望持續快速發展。據招股書顯示，2019財年時，九紫新能的收入爲797.81萬美元，同比增長85.3%，淨利潤爲320.63萬美元，同比大增477.72%。
收入的增長主要得益於兩方面，其一是加盟商數量從2018財年的21家增至30家，使得加盟費收入翻倍至663.46萬美元。而在加盟商增加之後，新能源汽車銷售收入同比增長32.12%至134.35萬美元。
由於加盟費收入具有規模效應特徵，在該業務收入大增後，九紫新能在2019財年的整體毛利率提升10個百分點至60.94%。由此可見，加盟費收入佔大頭時，九紫新能表現出了較高的盈利水平。在收入大增以及毛利率提升的情況下，九紫新能2019財年的淨利潤暴增477.72%。
但進入2020財年(截至4月30日止6個月)後，由於疫情的衝擊，導致九紫新能業績大幅下滑。據招股書顯示，在該報告期內，新能源汽車收入、加盟費收入均下滑近70%，淨利潤同比下滑超80%。與此同時，公司現金及現金等價物僅剩餘10.53萬美元，資金流動性大幅收緊。
新能源汽車市場已V型反彈
半年內，業績從大增到大跌，疫情的爆發直接阻斷了九紫新能的快速發展。不過，其在2019財年時的爆發式增長值得回味，之所以能如此，得益於其模式和定位的特殊。
首先，九紫新能與多個新能源汽車製造商達成合作，搭建產品的多樣化，吸引加盟商和用戶消費;其次，由於充電基礎設施的需求，新能源車從一二線城市逐漸向下沉市場滲透，而九紫新能直接瞄準了下沉市場的三四五線城市，避開了劇烈競爭，有一定先發優勢;此外，九紫新能採用加盟的輕資產模式擴張，快速的複製能力將先發優勢放大。
從收費模式上看，加盟費僅是一次性收入，若九紫新能要長期做好該生意，便應積累豐富的加盟商，做大盤子，然後靠汽車銷售收入、以及特許權使用費持續盈利。雖然目前特許權使用費仍未收取，但當公司達到一定規模之時，則有望收取該費用。
與此同時，在規模擴大之後，九紫新能在新能源汽車銷售業務中的盈利能力也將增強。據招股書顯示，2019財年時，該公司新能源汽車銷售的毛利率爲-0.22%，規模擴張後，該業務有望實現正毛利。
從行業的角度來看，隨着汽車市場的V型反彈，最危險的時刻已成過去。據中國汽車工業協會統計數據顯示，自7月份開始，全國新能源汽車銷量已重回正增長，7、8、9三個月份的同比增速分別爲19.3%、25.8%、67.7%，行業發展持續好轉。
不過，九紫新能加盟商的增長則稍顯滯緩。據招股書顯示，截至2020年4月30日止，其與37個加盟商訂立了加盟協議，但至8月26日發佈的新招股書資料中，九紫新能表示，截至該招股書發佈日，公司與38個加盟商訂立加盟協議，即近4個月僅增加一名加盟商。
加盟商增長滯緩或許有兩方面的因素，其一是下沉市場復工復產相對緩慢;其二，競爭加劇。若是復工復產緩慢，潛在的市場需求後續仍會復甦，但若是競爭加劇，對於九紫新能將是一大考驗。
