智通財經APP獲悉，資管公司施羅德集團（Schroders Group，在香港亦稱“寶源”）全球和美國股市主管兼首席信息官Alex Tedder表示，全球股票價格高漲，但其估值是合理的。考慮到全球衛生事件的規模，他們在2020年的表現令人驚訝地強勁，Tedder認爲全球股市在2021年將繼續表現良好。不過，施羅德集團預計，與過去12個月相比，市場復甦的範圍將擴大到更廣泛的行業。
科技股——沒有泡沫的跡象
2020年的市場反彈是由一小部分科技股引領的，尤其是亞馬遜(AMZN.US)、蘋果(AAPL.US)、微軟(MSFT.US)、Facebook(FB.US)和谷歌(GOOG.US)。
這主要是因爲，人們有理由認爲，這些公司在各自的領域佔據主導地位，長期收入和盈利增長率很高，而且消費者在社交禁令期間被迫改變工作、社交和購物習慣，這導致實際上這些公司是衛生事件的受益者。
如今，超大型科技公司的市值佔標普500指數總市值的四分之一(這些股票在2020年8月21日的市值超過了該指數的25%)。
這種集中度不可避免地被拿來與美國1999年的“互聯網泡沫”進行比較。然而，施羅德認爲這種觀點是錯誤的。首先，1999年的科技泡沫是由投資者對任何與科技相關的事物的狂熱推動的，而不考慮利潤甚至收入。然而，在2020年，科技公司，尤其是那些最大的公司，已經實現了豐厚的收入和收益增長，Tedder相信這種增長可能會持續到2021年甚至更久。
其次，回顧歷史，目前股票市場的集中度並不少見。在20世紀60年代和70年代，標準普爾500指數同樣是被少數幾家非常大的公司所主宰，如AT&T(T.US)、埃克森美孚(XOM.US)、通用電氣(GE.US)和通用汽車(GM.US)。
衛生事件明顯加快了電子商務和遠程工作等新技術的採用。大流行之後，企業和消費者行爲的這些變化可能還會繼續。企業已經改變了他們的工作模式，比如向雲計算的過渡或快速採用自動化。而且隨着轉變帶來的好處變得明顯，這些轉型計劃可能會進一步加速。電子商務在大流行期間在許多領域證明了自己。在世界許多地方，電子商務的普及程度仍然相對較低，這爲這一模式的持續和大幅增長提供了潛力。
簡而言之，早在大流行發生之前“技術變革”就已經在進行了，只是因爲衛生事件的出現而加速了。
未來幾年，科技將繼續爲投資者提供豐富的回報。而該行業面臨的最大風險可能來自監管，而不是潛在增長率的迅速下降。
市場復甦將進一步擴大
在2020年，投資者在全球不確定性的背景下涌向安全資產，而成長性和防禦性是這個這種資產的關鍵部分(科技公司也是如此)。然而，今年11月多家公司宣佈開發出有效的疫苗後，這激勵投資者考慮2021年和2022年的“正常化”和經濟復甦。下面的圖表顯示了截至11月30日的11個月裏全球股市的回報率。
投資者已開始關注在衛生事件期間遭受重創的許多地區的收入和盈利增長潛力。其中最明顯的是那些實際上已經關閉的企業，如酒店、餐館、休閒企業和旅遊公司。Tedder認爲，當經濟復甦時，這些企業中有許多將經歷一次大幅反彈。
此外，能源、材料或工業等週期性行業值得關注。很明顯，未來存在着重大的結構性挑戰(如能源轉型)，這些挑戰將繼續對這些行業的許多公司產生重大影響。
然而，施羅德相信一些公司將繼續適應和繁榮，2021年全球需求的持續增長將推動收入和利潤的大幅增長。
在施羅德看來，許多工業部門肯定會出現這種情況，因爲在全球許多情況下，運營槓桿(在固定成本水平不變的情況下，盈利能力對銷售改善的敏感性)將非常高。
該集團期望在2021年看到復甦的市場顯著擴展。科技板塊仍然可以做得很好，但是一些不受歡迎的領域可能會做得更好。施羅德認爲，這並不像買入便宜的板塊，賣出昂貴的板塊那麼簡單，因爲，股神巴菲特的話來說，“價格是你支付的，價值是你得到的”。
並非所有廉價石油、大宗商品或工業公司都能提供高價值，所有銀行或保險公司也不例外。隨着2021年全球經濟的轉型，各個領域可能會出現顯著的差異。因此，Tedder認爲，選擇股票仍然是非常重要的。
全球股市的估值仍(相對)具有吸引力，尤其是在美國以外地區
總體而言，全球股票的估值是合理的，在未來基礎上與它們的長期平均水平保持一致。全球股息收益率也仍遠高於公債收益率，支撐股市相對於公債的理由。
作爲一種資產類別，施羅德相信隨着復甦擴大，2021年全球股票將繼續表現良好。值得注意的是，在經歷了一段時間美國的表現遠遠超過世界其他國家之後(過去10年美國的年化增長率爲8%)，美國目前的市盈率高於其長期正常化的收益估值。與此同時，世界其它地區的股票價格目前出現了大幅折讓（相比美國）。
歐洲和日本的利潤預計將在2021年反彈最多，也可能也會在2022年。中國經濟已經開始復甦，帶動整個亞洲強勁的復甦勢頭。美國仍將是一個高質量的防禦性股市，其深度和流動性在全球市場中遙遙領先。然而，儘管資金逃往安全資產導致資金流向美國，但隨着復甦站穩腳跟，施羅德認爲這種情況可能出現部分逆轉，資本將開始流向其它地方。
新總統，新議程
在美國新總統喬•拜登(Joe Biden)的領導下，Tedder預計美國會轉向自由主義價值觀：更大的平等、更高的最低工資、更好的社會福利(尤其是醫療保險覆蓋面)和適當的環境保護。如果這些政策舉措得以實施，可能會對美國部分經濟領域的前景產生重大影響。例如，更嚴格的藥品定價控制可能會對美國醫療保健行業產生重大影響，而引入15美元的強制性最低工資將對服務行業的所有領域產生重大影響。
美國司法部在今年夏末宣佈對谷歌展開調查，這表明對大型互聯網平臺的審查正在加強。民主黨一旦掌權，很可能會加快這一進程。然而，民主黨未能控制美國參議院，這將限制拜登提高稅收的能力，特別是如果將提高到公司的稅率至28%，那麼標準普爾500成分股的總收益將減少8-12%。醫療改革等其他政策舉措可能也難以在參議院獲得通過。
主題投資在衛生事件後將更加相關
從衛生事件帶來的痛苦和經濟復甦軌道的不確定性中退一步看，大多數人都會同意，有少數不可否認的重大趨勢有可能對消費者未來的生活、工作、社交和互動方式產生實質性影響。
其中一些趨勢(通常被稱爲“大趨勢”)並不新鮮；氣候變化、醫療創新、城市化、自動化和數字化多年來一直是相關主題。
在新興市場人口增長和消費主義上升的推動下，其他方面，如可持續性、糧食和水的供應以及生活方式的改變正成爲重要而緊迫的變革領域。
所有大趨勢的共同點有兩方面。首先，隨着人類消耗地球資源的比例越來越大，這些問題都在迅速變得越來越重要。其次，這些問題帶來的挑戰正通過快速加速的創新來應對，這種創新推動着幾乎所有部門和行業的技術變革。
施羅德認爲，正是這種以創新動力爲主題的投資方式創造了強有力的前景。如果投資者對投資板塊的判斷是正確的，並且對它們的評估方法是一致的，那麼至少投資其中一種股票，對於更傳統的基於指數的股票投資組合來說，很可能是一個很大的增量。鑑於許多板塊都包含不同的公司和行業，在這些板塊上進行配置也很有可能會隨着時間的推移提高投資組合的整體風險/回報。
展望新的綠色工業革命
作爲某些關鍵主題重要性迅速增長的例子，全球氣候變化就是一個很好的例子。爲了將全球氣溫穩定在政府間氣候變化專門委員會(IPCC)定義爲“安全”的+2攝氏度以內，未來10年用於減排溫室氣體的支出必須至少增加到每年2萬億美元。這些成本必須由政府、消費者、當然還有企業來承擔。
綠色政策的勢頭正在迅速增強，歐盟(EU)率先制定了到2030年減少排放的雄心勃勃的目標，歐盟的綠色協議(EU Green Deal)將7500億歐元復甦計劃中至少四分之一用於減少碳行動。歐盟已承諾到2050年實現零碳經濟，中國也承諾到2060年實現這一目標。
英國政府已經承諾要產生足夠的海上風能來滿足英國每個家庭的用電需求。政府還宣佈從2030年開始禁止新的汽油和柴油汽車和貨車投入市場，比之前的目標早了5年。
在新政府的領導下，美國很可能會大幅改變此前的做法，啓動一項類似於歐洲模式的綠色協議。拜登已經承諾，美國將重新回到於巴黎協議，並在2050年前實現淨排放爲零的目標。
在施羅德看來，這部分增長機會巨大，但仍未得到充分重視。向低碳經濟轉型的動力正在迅速加速。最關鍵的推動因素是清潔能源技術競爭力的顯著提高，它們幾乎不需要或幾乎不需要補貼就能與化石燃料競爭。目前，用於取代內燃機汽車和化石燃料發電的投資正迅速增加，Tedder預計未來5年將是這一轉變的關鍵轉折點。
該集團仍然相信，隨着電動汽車的加速普及，汽車行業將迎來非常迅速和根本性的變革，在未來10年內，電動汽車在全球新車銷量中的佔比將達到50%，最終接近100%。
更廣泛地說，向綠色經濟的轉型將爲投資者提供巨大的機會，因爲投資在增加，採用率在上升方面令人驚訝。其他創新上升的關鍵趨勢也是如此。
