電動車行情如火如荼，投資者對產業鏈上包括特斯拉(TSLA.US)、理想(LI.US)、蔚來(NIO.US)、小鵬(XPEV)、比亞迪股份(01211)、贛鋒鋰業(002460)、天賜材料(002709)等在內的知名標的已是耳熟能詳。
不過，仍有一批低調的受益標的在市場中悄然翻倍，信邦控股(01571)便是其中之一。信邦控股是領先的內飾件製造商，其已批量供貨特斯拉和蔚來，同時，其與小鵬、車和家亦有相應合作。作爲純正的特斯拉概念股，信邦控股的股價表現十分強勢。
在3月份以1.04港元二次觸底後，其股價便開始一路向上，至11月26日時漲至3.68港元，年內最大漲幅超250%。但在大漲之後，信邦控股估值仍處合理水平，截至12月10日時，其PE(TTM)爲14倍，PB僅1.27倍。
智通財經APP認爲，信邦控股的大幅上漲只是對前期極低估值的修復，投資者賺的是估值修復的錢，而在2021年海內外市場需求共振，以及新能源汽車品牌的持續放量下，信邦控股有望在業績帶動下繼續上漲。
極低估值爲新一輪上漲奠定堅實基礎
研究完信邦控股上市以來的股價表現後能發現，今年以來股價的大幅上漲僅是對極低估值的修復，目前估值仍未進入反映未來預期的階段。而造成極低估值的背後，是信邦控股上市以來經營環境接連遭受衝擊所致。
早在上市前，信邦控股便是中國領先的汽車塑膠電鍍零件供應商，服務於多個國際第一級供應商及國際知名整車製造商，並在2016年成爲了中國最大型的汽車塑膠電鍍零件出口商。
憑藉着國內與海外市場的雙輪驅動戰略，信邦控股2015-2017年的收入增速在20%以上，且淨利潤增速在30%以上。懷揣穩健增長的業績，信邦控股2017年6月28日以3.42港元每股的價格成功在香港上市。
資本市場亦看好信邦控股的未來發展，僅兩個月，其股價便大漲近70%至5.76港元。但好景不長，進入2018年後，中美貿易摩擦直接衝擊了信邦控股的業務經營，當時公司在北美的收入佔公司總收入的比例近四分之一。
同時，國內汽車市場連續兩年的不景氣亦影響了信邦控股的業務擴張。據數據顯示，2018年國內乘用車市場銷量同比下滑6%，是逾20年來的首次年度下跌。且進入2019年後，全國乘用車銷量再次同比下滑，幅度擴大至8.2%。車市低迷顯而易見。
此外，由於環保政策要求，無錫生產基地的電鍍生產自2018年底開始暫停運營，直至2019年下半年才恢復生產，對信邦控股產能的利用造成明顯影響。
但就在貿易摩擦、車市低迷、工廠暫停運營的三大利空因素下，信邦控股仍在2018、2019年實現了收入的正增長，同比增速分別爲9.03%、4.02%。而在淨利潤方面，2018年時還保持0.91%的正增長，2019年則因爲無錫生產基地的暫停運營、墨西哥及常州兩間新工廠的試運營使得在無收入的情況下成本增加，以及員工成本同比上升28.3%等因素，造成該年度內的淨利潤同比下滑47.96%。
總體來看，信邦控股過去兩年在多個利空因素下展現了強勁的業務韌性，2019年淨利潤的大幅下滑也與突發因素和試運營有關，但資本市場的反映讓人吃驚。信邦控股的股價從2018年3月12日的5.7港元一路下跌至2019年8月26日的1港元每股，最大跌幅高達82.46%，市值與淨資產的比率一度低於0.5倍。
如此大幅度的下跌，雖與信邦控股基本面的變化有一定關係，但更爲關鍵的是，整個資本市場的低迷以及信邦控股作爲小盤股流動性的缺失導致自身股價具有“反身性”，從而出現慣性下跌。不過，大幅下殺後的極低估值，也爲此輪的崛起奠定堅實基礎。
中報透漏積極信號
進入2020年後，由於衛生事件的爆發，信邦控股於3月19日再次跌至1港元每股，後續股價雖隨資本市場的回暖以及汽車市場的V型反轉而反彈至2港元每股，但中報的公佈纔是底部的確立，衝鋒號正式拉響。
財報顯示，信邦控股2020年上半年的收入爲8.17億元，同比下滑20%，由於運營效率的提升以及所得稅率的降低，歸母淨利潤爲6264.9萬元，同比增長20.79%，即使不考慮所得稅變動的影響，歸母淨利潤仍增長3%。
這樣的成績，與行業中的老大敏實集團(00425)稍作對比便可看出其中的含金量。2020年上半年時，敏實集團收入下滑20.9%，歸母淨利潤則同比大跌58.64%。在外圍的挑戰下，敏實集團受衝擊程度更爲嚴重。
此外，信邦控股中報裏亦透露了其他積極信號，截至2020年6月30日時，累計訂單共計94億人民幣，較2019年同期的86億有所提升;且公司獲得了特斯拉未來5年的5.89億新訂單。同時，資產結構持續優化，資產負債率從2019年底的25.98%下降至21.6%。
四大邏輯支撐未來發展
事實上，信邦控股的經營狀況比財報中描述的更爲樂觀，基本面反轉後的成長空間較爲明顯，其未來業績值得期待，支撐該結論的邏輯主要有以下幾個方面：
其一，新能源汽車帶來新業績增量，持續打入電動車品牌爲增長鋪路。打入特斯拉產業鏈對於信邦控股而言是關鍵一環，作爲電動車龍頭的特斯拉，其採購信邦控股的產品是對信邦產品實力的最好背書，降低了信邦控股打入其他電動車品牌的阻力。除特斯拉外，蔚來亦開始爲信邦控股貢獻業績，且公司還與小鵬、車和家有小批量合作。
以11月份的數據來看，特斯拉在中國的銷量爲21604輛，環比大增78%，高基數仍能保持高速成長，特斯拉有望在接下來的幾年中繼續拉動信邦控股的訂單增長。而蔚來銷量爲5291輛，環比增長4.6%，小鵬銷量爲4224輛，環比增長39%，隨着蔚來、小鵬的銷量基數不高，但信邦控股打入二者產業鏈可爲後續的爆發做好準備。
其二，疫後經濟恢復成重點，海外擴張有望持續滲透。得益於良好的防疫措施，國內汽車市場隨經濟活動恢復而快速反彈，而國外市場由於疫情的影響復甦緩慢。但疫苗的成功推出則有望在2021年加速海外經濟恢復，汽車市場作爲刺激經濟增長的重要領域，必將得到政策的大力支持，這對信邦控股向海外市場擴張將是一大助力。據財報顯示，2020年上半年時，信邦控股在海外的收入佔比高達57.71%。
其三，市場集中度低，供給側變化下信邦控股有望持續受益。從信邦控股的招股書中可看出，汽車內飾市場相對分散，2017年時，前五大市場玩家的市佔率不足20%，這說明市場玩家較多，競爭劇烈。但隨着近兩年環保政策的升級，供給側有所出清。
據行業消息，監管政策要求塑料與電鍍企業必須在國家認證的園區內，且對每個公司污水的排水量有嚴格要求。供給側的政策限制，有望讓市場集中度提升，而在內飾市場中，信邦控股是國內除敏實集團外的第二大企業，有望從這一市場趨勢中受益。
其四，產能利用率提升，規模效應有望帶動公司盈利能力增強。2020年上半年時，由於疫情的影響，信邦控股的產能利用率僅有50.5%，隨着新能源車品牌的持續放量以及海外汽車市場的恢復，產能利用率有望逐步走高，在降低邊際成本的同時提升公司盈利能力。
綜合上述四大邏輯，信邦控股基本面反轉已是確定性事件，雖然公司股價從底部的1港元每股漲至3.68港元已實現了250%的漲幅，但目前的估值仍處於合理位置。由於過去兩年的極端行情，導致信邦控股的估值被打到極低水平，爲新一輪的上漲留足了空間。從PE(TTM)來看，截至12月10日收盤爲14倍，而同行業的敏實集團，過去10年的PE平均值爲14.71倍。
換言之，這250%的漲幅其實賺的是估值修復的錢。此外，作爲對信邦控股最爲了解的一方，管理層對公司的發展則有明顯信心。
據智通財經APP不完全統計，三年以來，該公司大股東增持股票近100次，僅今年便增持了36次，而在最近的增持中，執行董事孟軍於10月27日以2.58港元的均價增持6.3萬股，10月28日再以2.6港元的均價增持8萬股。該兩筆增持與現股價差額不足25%，有管理層“真金白銀”的投入爲安全墊，想必是一次較好的“上車”時機。
