今年恒生指數跌幅少於10%，普遍機構投資人都錄得盈利。在此前設下，要為年底基金或組合結算時，都會將盈利豐厚的股票先行賣出來，鎖定盈利。整體上減低持股比例，再重新審視持股是否能於明年表現出來。
於審視的過程中，回顧今年一隻優異的股票：港交所 (SEHK:388)，此為筆者年初至今一直持有的核心股票，至今已累積約 50%回報。從年初 260港元左右，到升穿 300港元關口時，筆者已笑言：「今年股價388無難度。」緣何今年能輕鬆決定長渣此股？年內有阿里巴巴 (SEHK:9988)、京東 (SEHK:9618)、網易 (SEHK:9999) 等等美股回歸，一方面加大港交所上市收入，另一方面亦加強大市成交。
多項數據反映市場暢旺 港交所業務構成當中約 5成與現貨股票及衍生品相關；其餘則與商品、數據服務及上市費用相關。值得一提的是，上市費用已佔約 12%收入。從11月市場概況中可見，幾項數字都訴說了港股市場今年的暢旺：
- 證券市場市價總值於 2020年 11月底為 45.7萬億元，較去年同期的 35.7萬億元上升 28%
- 11月的平均每日成交金額為 1,613億元，較去年同期的796億元上升 103%
- 首十一個月的平均每日成交金額為 1,284億元，較去年同期的882億元上升 46%
- 首十一個月的首次公開招股集資金額為 3,050億元，較去年同期的2,880億元上升 6%
- 首十一個月的總集資金額為 5,963億元，較去年同期的 4,191億元上升 42%
2021年預期表現依然強勁 上文談及「由上而下」(TOP-DOWN) 方式選股，其中一個考量就是國家發展。中國經濟已進入成熟階段，企業百花齊放，資本市場是現階最需要的工具，有助企業募集發展資金及物色股東。
在個人層面，當人民富強後對於資產配置的需求自然上升。但因為受限於外匯管制，可以用作分散風險的工具有限， 然而港交所的互聯互通便是最好工具。對於國家來說，在環球資本市場下，定價能力一直較弱，無論是證券、債券或商品，都只是跟隨者。但隨著港交所互聯互通擴大後，定價能力將慢慢呈現。
上述情況的遠因是以 5年計的大潮；近因可以參考香港政府於 12月初就互聯互通發表的意見：對於在港上市而未有盈利的生物科技公司，以及內地科創板股票，將納入互聯互通。 由此可見，互聯互通對於中國及香港兩地政府的重要性。
再者，美國眾議院於12月初提出的《外國公司問責法》，需要符合當地審計要求，將會令不少中概股回流到中國或香港兩地上市。這不只加大了港交所上市收入部份，亦催生了港股交投，故事待續。
估值仍有上升動力 港交所是一隻估值股：估值高企，但依然有買入的動力。港交所現價反映約 35倍 2021年預測市盈率。對比其他上市交易所，平均約 20倍明年預測的市盈率有一定的溢價。再比較港交所未來兩年盈利測長，預測也是 15%左右，市盈增長率（預測市盈率 / 未來增長）亦是大於1。
要理解溢價，可以思考兩個問題：（1）港交所是否明年投資組合必配之一？（2）公司 2021年的前景明確度，是否優於其他行業或公司？看罷文章，希望讀者們有自己的答案。目標價上，以投行們較進取的 460港元作為首季目標，對比現價約有 20%的上升空間。
本人為證監會持牌人士。本人及其客戶可能持有上述股票。
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