智通財經APP獲悉，摩根士丹利發佈研究報告稱，先聲藥業(02096)是一家快速向研發與創新驅動轉型的製藥公司，以其專業的銷售能力在業界享有較高知名度。更重要的是，先聲藥業較其他一體化公司更加重視藥物研發的投入，三個剛剛上市或即將上市的重磅產品能夠快速拉動近期增長預期。因此，該行首次發佈研究報告，給予該公司“增持”評級。
以下爲該報告具體內容：
知名的品牌，擁有多樣化的創新藥和首仿藥產品組合
先聲藥業是一家主要專注於腫瘤、中樞神經系統(CNS)和自身免疫疾病三大領域的歷史悠久的製藥公司，同時擁有多樣化的創新藥和首仿藥組合。先聲擁有兩個變現能力強且增長潛力大的創新藥：一個是恩度(重組人血管內皮抑制素)——首款中國上市用於NSCLC一線治療的抗血管生成靶向創新藥物;另外一個是艾得辛(艾拉莫德片)——用於類風溼關節炎(RA)患者的小分子DMARD。二者都被納入到2017年國家醫保目錄當中，並佔先聲藥業2020年H1銷售額的40.4%。
通過開放式創新模式向研發驅動型製藥公司轉型
通過合作研發和內部自主研發雙輪驅動，先聲藥業有超過10個創新藥產品處於臨牀階段。值得重視的是，三個潛力FIC(best-in-class)藥物剛上市或快要商業化，能夠快速驅動近期的銷售增長：獨家創新藥依達拉奉右莰醇、BMS許可進口創新藥阿巴西普、與思路迪和康寧傑瑞合作的KN035(皮下注射的PD-L1)。 前兩個產品都有資格在2020年末進行國家醫保目錄談判。另外，先聲藥業通過CD 19和BCMA的CAR-T產品準備進入臨牀，較早佈局進入了新興的細胞治療領域。這兩個細胞治療產品預計會在2022-2023年申報NDA。
高效的商業化團隊
先聲藥業因其成熟的商業化團隊及覆蓋全國的銷售網絡在業界著名。截至2020年6月，公司擁有超過2800人的銷售團隊，覆蓋了2100家三級醫院，17000家其他醫療機構，以及超過200家的連鎖藥店。公司計劃在未來三年再招募3000名銷售人員。大摩評估先聲藥業的產品商業化銷售能力優於很多中國頭部藥企。
首次給予增持評級，目標價13.2港元
目標價相當於2021年預測P/E 23倍，基於大摩的預測20-22年淨利潤年複合增長率70%(2020年有45%的下滑)。相比較，其他H股同業醫藥公司平均市盈率爲15.9倍。主要風險包括銷售集中度、恩度面臨的更多競爭、醫保目錄的移除/價格調整以及藥品集中採購，管線風險和合約風險。