智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告，指波司登上半財年業績超預期，實現了在保持品牌價值的前提下去化庫存，長期穩健增長確定性增強。維持“買入”評級，上調合理目標估值至4.1-4.2港元，對應2022財年PE21-21.5倍。
波司登上半財年收入46.6億元，同比增5.1%；歸母淨利潤4.9億元，同比增41.8%。主要產品羽絨服收入規模同比增18%。在品牌升級、自營比例提升、折扣控制，、材料價格較低等綜合因素促進下，毛利率提升2.3個百分點至56.4%。公司平均存貨週轉天數200天，增減28天，其中庫存金額同比下降4%；應收週轉天數爲98天，增加12天；應付賬款週轉天數爲188天，增加78天。分渠道看，線上/線下收入分別爲5.4/41.2億元，同比分別增加76.5%及跌0.2%，佔比分別爲11.5%、88.5%，線上佔比逐年提升。
羽絨服自營大幅增長，品牌價值保障盈利水平。公司主要產品羽絨服自營/經銷收入爲11.1/18.3億元，同比分別增144.3%及跌9.8%，佔比分別爲37.1%/61.2%。羽絨服線下網點數量有所收縮，專賣店增大自營比例，寄售網店收縮明顯。線上保持出色增長，“雙十一”羽絨服業務線上零售額同增35%以上，其中波司登線上零售額同增25%以上。4月初至“雙十一”羽絨服業務累計線上零售額同增45%以上，其中波司登累計同增35%以上。
該行上調盈利預測，預計公司21-23財年淨利潤分別同增22.1%/23.5%/17.3%，EPS分別爲0.14/0.17/0.2元。