阿里巴巴（SEHK：9988）公布第二財季業績，經調整純利增長44%至470.9億元（人民幣．下同），收入增長30%至1,550.6億元，算是符合市場預期，但個別數字引起市場憂慮，令其股價在業績後下跌。
用戶增長見天花板 令市場失望的首先是，阿里用戶增長幾乎停滯了，上季度，阿里月活躍用戶達8.81億，按季僅增長700萬，創史上最差紀錄；惟淘寶特價版的月活躍用戶突破7,000萬，單季淨增3,000萬，某程度反映特價版未有帶動到很多新客戶，反倒分流了淘寶天貓的用戶。
至於阿里的年度活躍買家錄7.57億，單季淨增1,500萬；而上季拼多多（NASDAQ：PDD）的年度活躍買家已達到6.832億。
新零售業務增長放慢 另一讓人擔憂的是，作為阿里的盈利來源，其上季核心商業利潤率有所下降，經調整EBITA利潤率由38%跌至35%，主要由於新零售業務和直營業務的收入以貨品總額計算，阿里預期未來EBITA利潤率會受新業務投資所影響，包括2020年10月合併高鑫零售之後。
而新零售業務這項阿里依賴的新增長引擎，即包括天貓超市、盒馬、進口直營和銀泰等線下商超，增長其實也放慢了，按年增長43.5%至261.3億元，較上季的80%增速大幅放緩，究竟是超市生意於疫情受惠的階段結束，還是受到了拼多多、京東（SEHK：9618），甚至美團（SEHK：3690）強勢攻打這區域所影響，則還要留待它們的季度業績發放，才能更清楚看到整個格局。
結語 唯一可喜的是，阿里雲收入繼續按年大增60%，由互聯網、金融及零售行業客戶所推動，經調整EBITA虧損1.56億元，較去年同期5.21億元收窄；虧損率亦由6%降至1%，已相當接近收支平衡。
阿里預期，阿里雲於下半財年將會見到盈利，相信是在低位撐起阿里股價的最大原動力，如果接下來阿里雲能夠明顯提升利潤率，便可望參考亞馬遜（NASDAQ：AMZN），單單雲業務便做到單天保至尊。
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