當數字化升級進入第叁波大浪潮，廣告行業全産業各生産要素均可通過數字手段參與構建和連接。處于行業中遊的“媒介型“廣告代理商，通過對素材、算法的優化，也使得其在新的趨勢下分享了行業紅利。
面對這一轉變，百度公司董事長李彥宏也曾于一封內部公開信中提到，“過去傳統的搜索是人在找信息，現在要逐漸演進到信息找人。”
如今，移動互聯網廣告早已進入到“內容找人”的時代。在用戶還未主動表達信息時，廣告公司便通過此前信息流廣告所獲取的大數據，構建精准的用戶消費特征畫像，已經能夠猜出什麽是該用戶喜歡的、需要的信息，從而達到精准營銷。
其中，一家于11月11日上市的以大數據科技建基的移動廣告代理商——輝煌明天，則自成立之初便開始重點打造其數據平台和管理系統，一步步踐行流量時代下的互聯網營銷邏輯，逐步構建服務能力壁壘。截至11月10日，公司便實現了43.64%的暗盤收漲。作爲一家新股標的，輝煌明天(01351)究竟有哪些值得關注的地方?
關注中介服務增長
輝煌明天自2015年12月于深圳創立，爲一只深圳本地概念股。在短短5年時間內，公司通過自主研發大數據自動化投放系統和CRM管理系統，逐步開展廣告代理業務。2017-2019叁年間，公司客戶規模便實現由279名到592名的增長，新客戶數也由260名增至388名。
據公司招股書顯示，2017-2019年間，公司收入實現65.8%的年複合增長，至2019年度公司收入達到2.82億元人民幣。其中，中介服務(信息流廣告)和精准廣告服務爲公司兩大收入來源。
雖然近叁年來，精准廣告服務均爲公司最主要的收入來源，業務貢獻占收比均在八成左右。但據公司管理層在招股路演會上表示，目前信息流廣告行業市場仍足夠大，行業還遠遠沒有達到天花板。隨着公司上市後資金量增大，預計中介業務則將成爲快速增長點。
要了解這一判斷背後的依據，則要從背後的業務特點看起。據智通財經APP了解，輝煌明天的精准廣告服務主要以廣告成果爲導向，其利潤來自于每個有效成果所産生的收入扣除服務成本。而中介業務則將客戶與媒體發布商相連接，旨在最大限度提升廣告曝光量，其利潤則來自于虛擬代幣成本與所收取費用的差額。
因此在中介業務上，一方面，公司通過提升交易規模、項目優化師提升廣告表現的能力等來提高在媒體發布商處的認可度;一旦公司成爲發布商的核心廣告代理，也將獲得更多額外的虛擬代幣優惠折扣，提高利潤率。另一方面，公司也可通過提升客戶規模，提高整體業務收入規模的增長。
然而，由于預先爲客戶購買虛擬代幣是中介服務的增值服務之一，企業往往會向客戶提供信貸期，允許其于廣告投放結束後結付賬單，在購買虛擬代幣及應收款結算之間存在時間差。因此，中介服務實際是一項資金推動型業務，現金流是決定一家企業中介服務規模大小的決定性因素。
據智通財經APP了解到，輝煌明天于2016年開展中介服務業務，發展初期主要與有限數量媒體發布商合作，其資本資源也主要集中在部分二線媒體發布商。
2019年，公司決定開始向頭部媒體發布商進行轉型布局，在團隊人員結構方面做出了大幅調整。團隊規模由2017年底的65人擴充到2019年的166人，導致員工開支大幅增長。另一方面，一線媒體發布商提供的折扣率一般相比二線媒體而言較低。由此也可以看到，在布局一線媒體的初期，由于人員開支增長及一線媒體業務增加，公司毛利率水平受到一定影響。
而據管理層在招股路演會上介紹，由于公司2019年加大向頭部媒體轉型，業務資金有限，導致毛利總額受到影響。目前，公司毛利率已不會進一步下滑。隨着公司渡過頭部媒體磨合期、及資金規模提升，公司中介業務有望迎來快速發展。
這一增長預期從公司的招股書中便可略窺一二，據招股書顯示，自2019年8月至2020中期，公司因營運資金規模限制拒絕了83個客戶訂單，約占公司截至2020年4月30日止四個月所處理廣告總數的12.5%，約計損失毛收入3440萬元人民幣。而根據招股書公布的截至2020年8月31日未經審計數據，公司現金及現金等價物也已較截至4月30日期間增長2.38倍。
據公司管理層展望，信息流廣告行業的市場足夠大，公司團隊目前已做好2-3倍業務量的承接准備，預計2021年公司收入將達到指數級增長。隨着公司中介業務轉型成功，則有望成爲收入增長的新驅動力。
KA客戶基礎、全鏈路系統數據護城河
智通財經APP了解到，輝煌明天兩位公司創始人均爲騰訊背景。其中，公司執行董事、主席兼行政總裁董晖曾任騰訊高級産品經理、深圳爪爪科技首席運營官、及嘀咕信息開發組長;公司執行董事兼技術總監楊登峰則曾任騰訊T4技術專家，負責過多個騰訊重要産品、平台的技術搭建。
作爲一家騰訊系創業者創立的公司，輝煌明天的經營理念也一定程度上延續了騰訊的基因。而也正是這一基因，決定了公司將技術系統及數據沉澱作爲其護城河的根本。
據管理層透露，公司在成立之初對自己的定義就是科技公司，自騰訊的工作經曆中所繼承的重用戶體驗輕應酬、重大數據輕人工經驗、誠信做事、幹淨做人等理念也貫穿于整個創業路程中：
1.在用戶體驗方面，公司做到客戶五分鍾必答、7*24小時隨叫隨應、周日月主動客戶彙報等客戶體驗，從細節上讓客戶得到良好感知;
2.自創辦之初，公司便開始在素材可複用性積累、投放後數據總結積累等方面做鋪設，自主研發大數據自動化投放系統，避免了該行業其他公司出現的對人才流動依賴過重的弊端;
3.公司不觸碰如棋牌、網賺、黑五類等任何灰色地帶産品，守住內心底線，規避導致創業失敗的種種風險。
同時，由于創始人團隊的工作經曆、經驗、人脈都集中在BAT，因此公司在創業初期的客戶便主要以BAT等KA客戶爲主。據了解，截至2020年4月30日，公司前五大客戶分別爲騰訊、淘寶、小紅書、支付寶、金山軟件(獵豹移動)。其中，KA客戶中回頭客比例超過70%，有着較高的留存度。
據智通財經APP了解，公司主要通過銷售、競標、客戶介紹、客戶自己找到公司等途徑獲得客戶。2017-2019叁年間，公司客戶規模實現了由279名、469名到592名的增長，新客戶數分別達到260名、331名及388名。
發展至今，輝煌明天的供應商總數也由186名增至416名。其中，公司也爲趣頭條、抖音、快手、騰訊廣告、今日頭條等11家國內頂尖流量媒體的核心代理商。
爲公司帶來大客戶基礎之外，騰訊基因也奠定了輝煌明天將技術作爲發展基礎的格局。據管理層介紹，不同于其他注重SaaS研發的企業，由于輝煌明天主要服務于KA客戶，其對于營銷服務與廣告效果的要求更高，因此公司更注重于數據平台和管理系統的研發投入。
其表示，目前市面上其他技術公司的系統多爲信息孤島的小系統，沒有端到端的系統。輝煌明天通過全業務鏈路優勢與本身技術團隊的基因，從CRM、OA、ERP、運營服務系統、數據系統、財務系統進行自研全鏈路集成系統與數據打通，實現從服務能力到人效再到客戶效益的提升。
其中，輝煌大數據系統通過分析各移動媒體平台廣告內容，實現了：1.提升銷售發現客戶的能力 2.提升獲取客戶的成功率 3.提升客戶廣告投放效果;CRM、ERP系統則通過自研的管理系統大幅提升了客戶、銷售、運營、財務工作效率，人效提高了2倍以上，鞏固了人效管理競爭壁壘。
在當前信息流業務中，用戶和流量、豐富的內容供應、和基于大數據技術實現的精准匹配是所必備的叁大支柱。而數據量級和數據分析應用能力，則是衡量一家互聯網廣告代理商的重要指標。
公司在初期便積累的大客戶基礎、領先行業的技術能力，及隨着公司業務拓展在兩者之間形成數據技術優化及數據沉澱的正循環，則形成了促使公司業務得以快速增長的護城河。
公司低PE 行業仍處增長快車道
據艾瑞咨詢數據顯示，中國網絡廣告市場規模于2019年達6464.3億元，同比增長30.2%。在2B産業互聯網脈絡逐漸清晰以及在營銷工貝化發展趨勢的影響下，廣告主的預算分配也會更多的向營銷運營和內容營銷分配轉移。
因此艾瑞預測，未來幾年網絡廣告的増速將呈現緩慢下降趨勢。但從網絡廣告市場規模的絕對值來看,中國網絡廣告産業的生命力依然旺盛,預計在2022年市場規模突破萬億大關。
其中，移動廣告代理行業正在加速整合，信息流廣告由于具備內容原生性和精准觸達的特點，對于網絡廣告的推動作用仍舊十分明顯。長期視角看，艾瑞咨詢則認爲，隨着諸多廣告形式向信息流的轉化，信息流廣告還有較大的增長空間。
出于對這一行業前景考慮，公司在招股書中也明確提出，進一步發展中介服務將是輝煌明天業務擴展的核心。若公司能夠加強營運資本基礎，市場上對中介服務的廣告需求將足以支持其擴展計劃。
據公司在招股路演會數據，公司2019年PE爲8.9倍。而相比于所對標公司樂享互動的84倍PE、微盟的83倍PE及2019年行業平均的77倍PE，公司則爲投資者留下了相對更多的盈利空間。
從公司所具備的幾大因素來看：公司所處行業仍處在快速增長階段，客戶基本盤穩定並持續增長，技術能力及業務規模提升促進公司作爲核心代理商的平台增多，以及未來中介業務快速增長的預期，在當前低PE的基礎下，公司在上市後有望迎來戴維斯雙擊。
