8月下旬，戰爭片《八佰》内地上映掀起了國内受疫情壓抑後影視業回歸的高潮。
就如影視業經歷了大半年的寒風蕭瑟一樣，《八佰》電影中的四百孤軍鏖戰四天四夜，在上海四行倉庫保衛戰中展現出了鐵骨铮铮的堅韌形象，最終成功抗住敵人撤往英租界。
影片中老葫蘆「寧願死，不退讓，寧願死，不投降」的傲骨正是我國影視行業要有「與風過冬」的耐心。這反映在博納影業身上最合適不過，苦等三年後，博納影業A股上市終於修成正果，近日在深交所中小板IPO成功過會，計劃募集資金14.25億元用於電影項目和電影院項目。
博納影業作為近三年來第一家過會的影視公司，預示著影視行業政策端迎來復蘇，時隔三年，資本的通道向影視行業緩緩敞開。
另一方面，從市場層面看，隨著新冠疫苗進程高於預期，影視行業也因此得到提振。資本市場上，根據東方財富網數據，A股影視概念板塊11月初以來觸底反彈，截至11月9日收盤累計漲幅為4.32%。其中，萬達電影(002739-CN)、華凱創意(300592-CN)等股漲勢強勁。
近幾年資本市場的影視行業地雷遍地
2016年以來，伴隨著行業增速下行、大浪淘沙式的競爭以及政策的強監管，我國的影視行業寒風久久未消散。
受票補減少、優質内容供給不足、政策監管、人口紅利消失等因素的綜合影響，我國電影總票房增長速度自2016年以來就持續放緩，2019年增速降至5.4%的低位。
在市場規模增長勢頭減弱的背景下，影視行業上市公司以天價估值併購影視公司的熱情也不斷降溫，整個行業市值出現大縮水。華誼兄弟(300027-CN)、光線傳媒(300251-CN)等股曾在資本市場上風生水起，2015年市值最高時分别達到800億元和576億元，而如今市值分别跌至128.5億元及355.3億元。
而對影視企業上市之路帶來最大的阻力是嚴監管。我國影視行業一直存在諸多問題，天價片酬、「陰陽合同」、偷逃稅等問題層出不窮。演員劉曉慶曾在2002年因涉逃稅漏稅被依法逮鋪，但在歷經一年多的調查後卻最終未受起訴。雖然她「出獄」後快速補繳了各類稅款，但相比吸毒明星直接被封殺，顯得我國對影視業的整治力度並不足。2018年著名影星範冰冰存在拆分合同偷逃稅款問題，即所謂的「陰陽合同」被媒體曝光後，社會影響極大，牽涉金額之多令人瞠目結舌。一系列的亂象下，行業的健康發展是民之所向，也是政策重拳出擊的必然行徑。
2016年開始，我國政府開始整頓影視業亂象，監管不斷發力下「實功夫」。2016年9月，國家新聞出版廣電總局辦公廳發佈《國家新聞出版廣電總局辦公廳關於進一步加強電視劇購播工作管理的通知》，指出各級電視播出機構在電視劇購播過程中不得指定演員、劃定明星演員範圍、以明星演員為議價標準。
在此後的政策中，「限薪令」、「限外令」等整治力度不斷出台，針對電視劇題材、電視劇質量、影視行業演員片酬和收視率數據等實行強力監管，整治天價片酬、「陰陽合同」、偷逃稅等問題得到有效遏制。受監管政策影響，電視劇版權價格和市場規模雙雙回落。
另一方面，資本市場對影視行業的監管亦不寬松。自2017年開始，證監會進一步加強了影視類企業IPO審核，如2016年7月深交所發佈的政策進一步規範廣播電影電視相關業務所涉及的信息披露行為。
在強監管下，IPO審核嚴導致明星上市夢難圓，影視類併購案大幅下滑。據財華社記者統計，2014年以來，開心麻花、海潤影視、新麗傳媒、永樂影視、和力辰光、華視娛樂等多家影視相關的企業均曾提交IPO申請，但均中途折戟，其中永樂影視甚至五次衝刺A股均吃下了「閉門羹」。
強監管使影視行業高商譽的風險也顯露出來。在過去，利潤承諾協議幾乎是影視上市公司兼併收購的標配，多數公司採用「輕資產+高估值」模式，以3年業績對賭為主，部分對賭期延長至4年。這也意味著，高溢價的併購重組將背負著高額的商譽。
根據Wind數據顯示，A股30間影視概念股2016年-2019年累計商譽減值準備金額呈飙升態勢，2018年整頓風暴當年該板塊商譽減值準備達76.65億元，同比暴增近10倍；2019年進一步飙升至178.46億元。2017年該30間公司無一虧損，但2018年及2019年則分别有10間及12間公司產生虧損，其中萬達電影(002739-CN)和華誼兄弟因商譽減值在2019年分别巨虧47.3億元及39.6億元，當年兩者分别商譽減值準備55.75億元及11.42億元。
對此，2018年11月，證監會發佈了《會計監管風險提示—商譽減值》，對商譽減值的會計處理及信息披露、審計評估等方面進行監管風險提示，更加規範企業商譽減值的操作。
商譽壓頂、業績欠佳、政策趨嚴，影視行業近三年來寒風凜冽，多數上市企業股價紛紛走上了下坡路，至今難有起色，資本市場上佈滿地雷。為此，在融資受限等情況下，不少企業紛紛收縮業務版圖，另一方面大企業和大資本相互抱團，行業集中度不斷提升。
春天來了，行業新週期正形成
電影產業的發展，必然要走向資本化。監管層為苦等三年的博納影業打開資本市場的大門，讓市場認為政策風向正吹向影視業，加之後疫情的行業復蘇，這都表明：影視業的春天已到來。
在監管政策的引導下，演員高薪等行業亂象得到約束、行業的規範化使得製作成本也開始下降，從而帶來内容質量的提升。今年7月以來院線陸續復工，《八佰》、《金剛川》、《姜子牙》等爆款影片上映，表明我國電影市場開始逐漸回溫的同時，高品質、精細化的影視環境也正在形成。這種現象以及疫情衝擊下，無疑會加速行業的出清，具有規模優勢和競爭優勢的頭部企業市場份額增加。下圖所示，2018年政策整頓使國内影視行業新註冊企業數量不斷下滑，註銷企業數量則快速增長，這是行業集中度提升的一個趨勢。
另一方面，頭部企業正迎著春風努力挽回疫情期間的損失，儲備的精良影片也將不斷推向市場，向市場展示「肌肉」。根據全國院線國產影片推介會以及各大影視公司發佈的籌備片單，2021年約有262部待映電影，其中國產片為242部，合拍片20部。此外，據貓眼專業版顯示，包括《唐人街探案3》《緊急救援》《刺殺小說家》等9部大片「紮堆」定檔2021年春節。
根據貓眼官網，在其列出的即將上映的134部電影中，有很大部分是製作精良的動畫/奇幻以及動作片，製作方大多是頭部影視企業。而在製片發行公司票房排名中，華誼兄弟、中國電影、北京光線影業和愛奇藝影業（北京）等頭部影視製作企業牢牢霸佔累計票房排名前列。
資本市場方面，一批影視企業亦動作頻頻。力天影業(09958-HK)6月成功在香港上市、趙麗穎等眾多明星持股的稻草熊7月向港交所遞表、整個恒大(03333-HK)72億港元收購儒意影業……頭部企業在二級市場定增亦十分熱鬧，今年以來華誼兄弟、華策影視(300133-CN)也紛紛亮出定增方案，分别擬募資22.4億元和22億元加碼主營業務；萬達電影近日29.3億元巨資定增順利完成，創下影視行業今年最大量級融資紀錄，其計劃將募資額主要用於未來3年新建影院項目以及補充公司流動資金和償還借款。
以上種種現象，均說明了影視行業正迎新週期，洗牌階段已進入尾聲。監管和疫情雙重衝擊顯然有助於行業強者恒強的格局，在資本重回行業懷抱背景下，頭部企業規模優勢和競爭力將得以提升。
業績層面上，今年三季度，上述30間企業業績仍難言樂觀。其中只有7間實現淨利潤同比增長，超過10間企業淨利潤下滑幅度依然超過100%。不過有部分影視公司的業績出現明顯好轉，或是環比二季度由虧轉盈，或是虧損幅度明顯縮窄。例如光線傳媒今年三季度營收2.22億元，淨利潤0.43億元，而第二季度則淨虧損了0.08億元。
商譽減值方面，根據統計，多數企業今年中報的商譽減值均同比錄得下滑。今年中報累計商譽減值準備76.1億元，較去年同期161億元下降超過50%。這也表明，行業整體商譽得到集中釋放，整體商譽規模進一步快速縮小，影視行業上市公司將越來越「輕裝上陣」，資產質量及盈利能力有望得到持續改善。