廣發海外近日針對微盟發佈點評報告，指出微盟(02013)收購海鼎完成後將新增拓展連鎖超市、連鎖便利店、商業地產等線下零售客戶和渠道，在現有垂直行業品牌商客戶基礎上，進一步完善智慧零售產品線，並拓展與該類客戶合作的連鎖品牌商。據悉，海鼎創立20餘年，是中國領先的連鎖商超解決方案服務商，產品成熟度行業領先。
據悉，海鼎創立於1997年，爲便利店、專賣店、商超、百貨、購物中心等多業態商企提供連鎖零售、商業地產、倉儲物流三大行業信息化解決方案以及與支付、智能硬件相關的創新業務。目前，海鼎已累計服務1000餘家商業企業客戶，擁有優質的頭部客戶資源。2018年和2019年簽約客戶數分別爲369家、364家，客單價分別爲36萬元、54萬元，前十大客戶黏性高、客單價高(18、19年分別爲337萬元、689萬元)，部分頭部客戶合作超10年。中國連鎖經營協會發布的2019年中國便利店百強榜單中，超過30%的企業選擇海鼎公司;觀點指數研究院發佈的2019年度商業地產TOP100榜單中有超過40%的企業選擇海鼎，其中Top50的商業地產客戶覆蓋度爲58%。
雙方具有很強的協同性 客戶結構互補
廣發海外分析師認爲本次交易完成後，微盟集團將實現對商業地產、連鎖超市、連鎖便利店等線下零售領域客戶和渠道的覆蓋，並進一步擴展與購物中心、大型商超合作的品牌商戶資源。交叉銷售：幫助零售企業實現數字化升級並提升在精準營銷方面的交叉銷售。產品互補：海鼎產品主要以中後臺系統爲主，微盟智慧零售產品優勢是前端的營銷獲客、會員管理。未來雙方將共同規劃智慧零售業務的長期發展方向，把零售板塊打造成集移動端微信小程序、會員管理CRM、訂單管理、倉儲管理WMS、供應鏈管理SCM爲一體的智慧零售整體解決方案服務商。
微盟集團拓展智慧零售覆蓋業態，加強中後臺信息化能力完善一體化解決方案暫不考慮海鼎並表，預計20~21年SaaS業務收入增速超40%，營銷業務收入保持快速增長，預計20~21年公司經調整歸母淨利分別爲1.58億、2.66億。疫情加速商家數字化，2020年微信商業生態提速，微盟集團作爲騰訊生態領先的商業SaaS公司直接受益;SaaS業務受智慧零售快速增長驅動，中大客戶流失率低ARPU高;營銷保持高增長，整體銷售費用率顯著下降。廣發海外以21年業績進行估值，參考可比公司，SaaS公司PS估值倍數與收入增速相關，微盟SaaS業務收入增速超過40%，給予18倍PS估值，營銷業務以20倍PE估值，根據SoTP，對應合理價值爲14.5港元/股，維持“買入”評級。考慮海鼎並表，及收購後協同性，給予10倍PS估值，根據SoTP，對應合理價值16.2港元/股。