智通財經APP觀察到，得益于5G的擴建和消費者企業的選擇，T- mobile (TMUS.US)已經成爲美國2020年無線運營商集團中最大的贏家，超過了它的兩個主要競爭對手AT&T (T.US)和Verizon (VZ.US)。最終，T-Mobile在這項新技術上的快速投資戰略似乎勝過了兩家從貝爾電話拆分出來的公司。在與Sprint成功合並後，其在用戶、收入和收入增長方面都是同類公司中最好的，並且在今年每個季度都公布了優異的收益。
超出預期的財報
上周五，T-Mobile向投資者發布了超出預期的財報，其營收和利潤都超過了華爾街的預期，同時用戶指標也出現了強勁增長。截至9月的第叁季度，該公司公認會計准則每股收益達到預期的兩倍，營收同比增長5%。
高速增長的方式
T-Mobile在5G升級競賽中的最大優勢是，該公司不支付股息。而拆分自貝爾的AT&T和Verizon 將大部分利潤作爲現金股息派發。在一定程度上，AT&T在支付了巨額股息後，沒有産生有機現金流的能力來恰當地建設一個全國性的5G網絡。對于T-Mobile來說，所有的現金流、收益和借款都被用于建設一個全國範圍的無線網絡所需的資本支出(數百億美元)，而這項技術需要更多的中繼基站。與4G相比，信號強度更低，頻率特性更高。
T-Mobile通過先讓大多數美國消費者使用入門級5G網絡，然後再擴展速度能力，這與AT&T和Verizon正在執行的逐城逐城的建設計劃截然不同。這種情況在過去的技術變革中是非常典型的，在這種變革中，一個擁有更聰明計劃的靈活的新來者會讓老派的行業競爭對手措手不及。到本世紀30年代，T-Mobile將不斷的奪走競爭對手的收入。下圖是一張T-Mobile 5G覆蓋區域的地圖。
對于AT&T和Verizon來說，嚴重的競爭問題似乎即將出現。大多數分析師已經將T-Mobile的5G網絡評爲同類中最好的，因爲它的規模和全國範圍內的可用性，在其他所有公司中都是首屈一指的。
T-Mobile也在努力成爲擁有2000萬潛在客戶的新時代農村地區的有線電視公司和寬帶提供商。通過快速下載和上傳的無線4G和5G，結合面向消費者的低價，該公司正在從有線和電話互聯網接入等固定線路技術中獲取大量業務。美國電話電報公司最近宣布將終止DSL服務，爲T-Mobile的無線接入開辟了另一大批潛在用戶。一年多來，它的家庭寬帶産品一直在美國農村使用其老的LTE網絡進行開發。
通過收購Sprint和它的中頻段頻譜，T-Mobile現在可以爲更快的速度和覆蓋範圍打開新的市場。T-Mobile的目標是在四年內爲大多數美國人提供100mbps的寬帶連接。每一家依靠地面線路獲得通信收入的有線和電話公司，都應該把T-Mobile作爲直接競爭對手的進入做好准備。目前T-Mobile産品的價格爲每月50美元，沒有流量上限，比競爭對手僅提供寬帶服務的價格低了30美元。
良好的估值和資産負債表
作爲一家增長率處于行業領先地位的公司，T-Mobile的估值指標仍處于10年平均水平左右。盡管該公司股價在過去24個月裏上漲了一倍，但可以解釋其基礎運營業務擴張支撐了目前123美元的股價。
下面是一個10年期的圖表，展示了該公司從價格到每年的現金流産生和經營收益。目前，AT&T和Verizon的市盈率高于該公司的個位數。然而，在2020年的經濟衰退中，傳統的公司面臨的實際問題越來越多。持有一家年收入增長15-20%、利潤增長30%以上的公司，通常是一個不錯的選擇，即便是在前期支付更高估值的情況下。
現金流占資産負債表上資産的比例略低于行業平均水平，因爲T-Mobile急于建設其無線網絡。從下圖5年的圖表來看，自2016年以來，急劇上升的現金流被更大的淨資産增長所抵消。此外，在削減成本提高總現金流和收入業績之前，與Sprint的合並將需要數年時間來完全整合。關閉多余的零售商店，減少重疊的企業管理職位的人員，這些都剛剛開始。
與過去10年的平均水平相比，T-Mobile的市盈率和賬面價值都處于高位，但考慮到該公司股價在2019- 2020年期間翻了一番，就對此不太奇怪了。此外，該公司潛在經營業績的上升爲股票上漲提供了堅實的基礎。
該公司的銷售淨利潤率也略低于行業平均水平，因其市場份額的增長要高于當前的盈利能力。在技術領域的高收入增長業務，其産品的頭3-5年通過獲得市場的最大份額，通常會給未來帶來強勁的收入增長速度。
最後一點是T-Mobile的債務狀況。盡管AT&T的巨額債務和巨額股息支出不利于現金流和收入創造，但T-Mobile的債務擴張實際上更符合公司的增長率。下面是使用EBITDA計算的企業負債與經營現金流的圖表。過去一個季度的收益大幅增長，以及對2021-22年利潤顯著增強的預期，都是用戶增長率相對于可控債務/利息支出的表現。
同時T-Mobile2020年債務的激增與現金流的減少幾乎完全是收購Sprint的結果。隨着時間的推移，整體盈利能力的提高，加上克制債券發行，將有助于T-Mobile資産負債表變得越來越靈活。
如果投資者對5G市場的擴展潛力感興趣，並希望最快參與到采用該技術的無線運營商中，T-Mobile值得關注。與同行相比，美國股市還將持續多年的“優異表現”。在2020-21年搶占用戶和市場份額之後，T-Mobile未來幾年收入增長率可能會顯著提高。
投資T-Mobile的最大風險來自美國股市可能出現的大規模抛售。熊市階段或整個華爾街的估值崩潰也會對T-Mobile的股票産生同樣的影響。在某種程度上，今天華爾街對股票估值的高估以及總市場價值對GDP産出的高估都會得到糾正。
