維達國際（SEHK:3331）公布第三季業績，收入減少0.3%至38.3億元（港元•下同）。其中31.24億元來自紙巾業務，7.06億元來自個人護理。毛利增加17.6%，至14.14億元，毛利率擴闊5.6個百分點至36.9%。
第三季績差股價急瀉 經營溢利增長48.1%，至5.45億港元。EBITDA（息稅折舊攤銷前溢利）升28.5%，至8.29億元。上半年的經營溢利為12.6億元，按年升99.6%。
在績後，維達國際的股價急跌，主要原因是收入增長不濟，而盈利增長依然是靠木漿價格下跌拖低成本所致，並非反映日常經營趨勢良好。另外，業績亦較部分券商預期遜色，如花旗及海通分別預期第三季經營溢利會按年升80%及68%。
回望公司今年業績，第一季收入在供應短缺下按年跌16.2%，但因第二季受生產恢復及需求拉動，收入按年升14.9%，故上半年收入仍能輕微上升0.9%。上半年電商渠道增長30%。
上半年紙巾業務收入按年增長0.3%，個人護理業務收入按年上升3.7%。個人護理用品包括女性衞生巾及失禁護理產品（添寧及包大人為兩個主要品牌）。
在分銷渠道上，於上半年來自傳統經銷商、重點客戶超市大賣場、商用客戶及電商之收益分別佔總收益的29%、26%、12%及33%。
再看近月維達國際的股價走勢，3月至7月的升勢是因為市場憧憬受惠疫情，將刺激濕紙巾等產品獲追捧，兼且亦叫有內需概念。不過，於7月中公布中期業績後，即使盈利大增108%，股價已沒有再升，因市場意識到木漿價格才是主因。到第三季業績公布，收入沒有增長，盈利遜預期，而木漿價格於今年8月底開始回升，故部分投資者在績後作出拋售。
維達估值跌到吸引水平 維達國際第三季業績差令市場失望。不過，部份原因可能是第二季提早第三季需求，而第四季由於有電商促銷，又可能令需求延後。故需再觀察是否銷售增長出現結構性問題，或者第四季會有反彈。
維達國際的業績難免讓人失望，但是亦令估值下跌。在過去5年，維達的平均市盈率（PE）為29倍，近3年在約17至30倍水平上落。現時近12個月PE為17倍左右，假如股價在20元以下喘定，可考慮分注吸納。
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