11月3日，美國總統大選日，全世界吃瓜群眾隔岸觀火。
有「原油寶」前車之鑒，中國銀行(03988-HK, 601988-CN)和交通銀行(03328-HK, 601328-CN)提前預警：11月3日至11月4日美國大選期間貴金屬、外匯市場波動性將急劇升高、流動性將顯著降低，市場風險可能加劇。鑒於這些變化，銀行可能會調整報價價差，對報價、交易等會作出一些臨時限制和應對措施。
這不由得將大家的視線從票站轉移到國際商品市場。
截至發稿，商品市場和外匯市場尚算平靜。貴金屬價格略微上漲，基本金屬和農產品普漲，美元指數微跌。據wind數據，美元指數現報93.9635，微跌0.09%；倫敦金現貨微跌0.14%，現報每盎司1890.67美元；COMEX黃金報1893.2美元，漲0.03%。
美國大選將對全球商品和外匯價格帶來哪些影響？我們來一一分析。
若拜登當選，民主黨把持兩院
這或意味著拜登的兩萬億以上刺激經濟方案獲通過、貿易關係緩和、抗疫力度加大的幾率大增，這將有利於美國經濟復蘇。同時拜登的新能源發展計劃很有可能獲得推進，而帶動基本金屬，尤其用於新能源汽車的鎳價上漲，但卻不利於石油企業。此外，壓抑原油需求、可能放松對伊朗和委内瑞拉制裁將加劇國際原油供過於求狀況，而令油價受壓。另一方面，拜登的加稅政策將降低企業積極性，不利於企業盈利，短期對美股構成壓力。
若特朗普當選，共和黨把持兩院
特朗普的減稅和刺激經濟政策有望得到推進，這將帶動企業盈利上升，推動美股上漲。特朗普發展傳統能源，增加能源出口的措施將令國際原油價格受壓，但是由於美國頁岩油生產成本較高，他對於低油價同樣敏感，很可能努力採取措施保障美國頁岩油企業利益，所以國際油價大幅波動幾率更大。低利率持續，加上特朗普的貿易保護主義，將令美元受壓，貴金屬價格上揚。
若拜登當選，但在參議院受共和黨制肘
拜登的加稅政策可能無法鋪開，美國大型企業或可松一口氣，對美股有利。另外，政策的不確定性將增加，對全球各商品市場的影響也會增加，波動加劇。
若特朗普當選，但在參議院受民主黨制肘
特朗普的財政刺激方案或無法順利推進，另一方面特朗普可能通過貿易和外交施壓來發揮影響力，這將令全球商品市場波動加劇。
總括來看，當選總統與兩院的博弈將大大增加全球商品市場、資本市場的波動，也令貿易關係蒙上不確定陰影。但是從整體方向來看，擴大基建投資的主基調應該不會變，低利率也將在頗長一段時間維持，這應有利於貴金屬的價格走向。
當選總統與兩院達成一致，則美國有望重振經濟，或利好基本金屬價格。
短期來看，低利率仍將持續，美元仍將受壓。長遠來看，企業盈利，財政赤字若縮減，或有望提振美元。
最大風險是什麽？
除了以上情形之外，還存在一種可能潛藏著最大的風險——特朗普輸打赢要。目前美國最高法院是保守派佔多數，若作出有利於特朗普的裁決，將在這場政治角逐中影響最終選舉結果。這不僅導致全球對美國政治制度的再評估，也增加了全球資本市場的風險。
風險上升、不確定性增加，貴金屬很可能發揮避險作用，資金湧入貴金屬市場帶動貴金屬價格上漲。
但同時，不確定性將令商品市場、外匯市場（尤其美元指數）急劇震蕩，消息將左右市場情緒和氣氛，嚴重影響持倉者的風險敞口，這也是國内銀行作出風險提醒的主要原因。
事實上，目前除了美國大選之外，還有一些地區的潛在風險可能影響到全球商品價格。例如歐洲多國再度實施封鎖以遏制病毒蔓延，將降低對石油需求，從而令油價受壓。歐佩克與俄羅斯的下調減產規模談判結果，也可能影響到油價走勢。
貴金屬方面，今年黃金、白銀、钯金等貴金屬的走勢都異常理想。钯金上漲主要因為新能源的發展帶動需求飙升。黃金或更能反映貴金屬的避險、投資作用。
筆者留意到，今年以來多家大型商業銀行持有的貴金屬價值顯著上升，見下表，貴金屬相關業務量增加、價格上漲，這或從側面反映投資者或機構對貴金屬的投資需求殷切。
據世界黃金協會，2020年第3季全球黃金需求下跌至892.3噸——2009年第三季以來的最低水平（季度），而今年前三個季度的需求量則較去年同期低10%，為2972.1噸。由於金價高企加上經濟封鎖壓抑了需求，黃金的珠寶需求顯著下滑，但是從下圖可見，投資需求大幅增加抵消了此等下跌。根據世界黃金協會的數據，第三季黃金ETF繼續錄得資金淨流入，第三季的投資持倉量達到272.5噸，年初至今的持倉量達到1003.3噸（見下圖紫色柱），刷新紀錄。
再看下圖黃金價格，已從高位稍微回落，但在高位仍有支持。
從短期來看，全球政治、經濟的不確定因素仍有許多，將增加資金避險需求，從上圖的ETF敞口可以看出，這一需求目前佔主導，資金流入貴金屬市場的驅動力仍在，尤其在美國大選的當口。因此，短期金價仍有上升動力。更長遠來看，疫情穩定，經濟回升，進入加息週期，金價或回落，但就目前的情況來看，這似乎言之尚早。