智通財經APP獲悉，全球向數字支付轉型趨勢日漸顯著，作爲推動者之一，PayPal(PYPL.US)將在未來幾年處於有利地位，並受益匪淺。
PayPal的業務
PayPal面向消費者和商家的產品生態系統使得在線和實體的數字支付變成現實。
對商家來說，PayPal像是支付處理器，他們可以接受使用信用卡或數字錢包進行的店內付款，例如PayPal應用程序，甚至還支持ApplePay和GooglePay。PayPal還使商家可以安全地接受在線支付。商家可以選擇使用Payflow Link（由PayPal託管的免費網關），或者選擇使用每月支付35美元的Payflow Pro，後者提供更個性化的結帳體驗。
對消費者來說，PayPal和Venmo就像數字錢包一樣，可以實現P2P轉賬，最近也可以用於商店支付。
2020年7月，PayPal宣佈與支付處理器公司InComm建立合作關係。這次合作使InComm公司能夠通過更新雲軟件向全國各地的零售商發送PayPal二維碼。據悉，CVS已經同意在美國的8200個地點實施這項技術。InComm公司與排名前20的零售商中的10家建立了合作關係，每天處理數千萬筆交易，這意味着Paypal與它的合作關係還有更大的潛力。
2020年10月，PayPal推出了Venmo信用卡，爲消費者提供另一種店內消費方式。雖然可能不會對該公司產生重大影響，但它確實通過允許用戶以另一種方式與平臺互動，進一步增強了公司強大的網絡效應。
PayPal通過收取一定手續費實現平臺貨幣化，比例視情況而異。除下圖所述費用外（其中包括1.5％的跨境費用），PayPal還可能收取3%的換匯費。因此，對於在美國境外使用PayPal賬戶進行的以美元結算的在線交易，PayPal可能抽取佔支付總額的7.4%的手續費。
市場機會
2018年，PayPal管理層在投資者日中強調了該公司龐大的市場機會。
PayPal的目標可用市場總量（TAM）大約爲110萬億美元，不過這個指的是付款量，而非潛在收入。PayPal將從該數字中抽取一定比例爲其所用，這樣看來這一金額仍然是巨大的。
據研究，到2025年，全球數字支付市場預計將以每年24%的速度增長，達到12.4萬億美元。PayPal的潛在市場規模也因此迅速擴大。
TAM的擴張使得數字支付領域的競爭日益激烈。在微信和支付寶完全佔據主導地位的中國以外，PayPal面臨着來自Apple Pay(AAPL.US)和Square(SQ.US)的激烈競爭。
就月活躍用戶而言，Square的數據要小得多，據報道，2020年第二季度的活躍用戶爲3000萬。相比之下，PayPal在最近一個季度披露了其3.64億的月活躍用戶量。然而，在2019年9月，市場曾預估ApplePay的活躍用戶爲4.41億，遠遠超過PayPal當時2.95億用戶量。
此外，在蘋果2020年第一季度的財報電話會議上，Tim Cook表示，ApplePay的交易筆數正以每年超過150億的速度增長。相比之下，截至今年二季度，PayPal在過去12個月裏處理了136億筆交易。
爲什麼蘋果會領先？
首先，iPhone是蘋果的一大優勢。數以億計的人使用iphone，因此用Apple Pay支付這一邏輯非常清晰。除此之外，Apple Pay在店內POS終端也普遍被人們接受。這些因素可能在很大程度上促成了蘋果的領先地位。但如果PayPal能夠通過使用二維碼支付、Venmo信用卡、甚至他們自己的NFC應用等解決方案，有效進軍店內數字支付市場，這將推動未來業績的顯著增長。投資者尤其應該關注PayPal在二維碼支付方面的努力，因爲這是微信支付和支付寶在中國採用的策略。
即便蘋果繼續領先於PayPal，該行業藍海是巨大的，上述三家公司都有足夠的空間從中獲利。
PayPal的財務情況
PayPal主要通過抽取其平臺處理的支付總額的一定比例來獲得收入。投資者應密切關注支付總額、活躍用戶數量和已處理的交易量這三項指標。
自2015年以來，PayPal的活躍賬戶以每年16%的速度增長。更重要的是，今年第一季度和第二季度，其活躍賬戶量分別增長了17%和21%。
已處理的交易數量自2015年以來增長了25%，在過去12個月達到136億筆。PayPal的支付總額以每年26%的速度增長。
這些數據表明，在過去的幾年裏，支付總額的增長速度超過了活躍賬戶的增長速度。這表明用戶參與度正在提高。換句話說，每個PayPal用戶使用PayPal的頻率都在增加，這對該行業來說是一個非常樂觀的信號。
這些關鍵指標的暴增已轉化爲強勁的銷售和盈利增長。自2015年以來，PayPal營收的CAGR爲18%。在最近一個季度，儘管受公共衛生事件影響，營收同比增長仍然有22%。
同期，每股收益的CAGR甚至達到19%。此外，PayPal的資產負債表非常強勁，擁有超過160億美元的現金和流動性投資，而長期債務爲89億美元。
估值模型
據悉，在分析師Trevor Jennewine的現金流折現模型中，假設增長率、終端增長率、折現率分別爲20%、2.9%、8%，那麼PayPal目前的股價應爲190美元，略低於10月29日192.31美元的收盤價。
此外，該分析師認爲，在最樂觀的情況下，PayPal的年回報率爲18%，到2025年其股價將達到461美元。而在最悲觀的情況下，其年回報率爲3%，到2015年股價或將漲至231美元。不過該分析師表示，他的模型採用較爲保守的參數估計方式。鑑於PayPal強勁的業務和廣闊的市場機會，該股仍值得買入，且股價增長幅度或遠超預期。
結論
PayPal的平臺吸引交易雙方，創造了強大的網絡效應。儘管數字支付領域競爭激烈，但PayPal與Apple Pay和Square一樣，是市場的領頭羊。如果PayPal繼續創新並拓展其平臺的功能，就像他在二維碼支付和Venmo信用卡上所做的那樣，相信該公司在未來將保持強大的競爭力。
此外，PayPal近期宣佈允許用戶買賣和持有加密貨幣。該公司預計在2021年上半年將這些功能擴展到Venmo和選定的其它國際市場。PayPal還計劃在明年年初允許用戶使用持有的加密貨幣，向其2600萬商家付款。
這一舉措對標Square已經提供的一項功能，也證明了這些公司圍繞數字支付進行創新行動的決心。據估計，PayPal的潛在市場將在5年內超過12萬億美元，該標的或許是長線價值投資者一個不錯的選擇。