競爭對手經營狀況“冬去春來”之時，361度（01361）仍在經曆“凜冬”。
叁季度複蘇乏力，品牌重塑效果待考
智通財經APP獲悉，361度于近期公布的2020年第叁季度營運概要顯示，公司361°主品牌産品于2020年第叁季度的零售額（以零售價值計）同比有高單位數的跌幅。361°童裝品牌産品零售額（以零售價值計）同比有高單位數跌幅。
相比之下，安踏（02020）、李甯（02331）以及特步（01368）叁家公司第叁季度經營狀況分別實現不同程度好轉。
其中，安踏第叁季度零售金額（以零售價值計）同比實現低單位數正增長；FILA品牌産品零售金額（以零售價值計）同比實現20-25%的正增長；其他品牌産品零售金額（以零售價值計）同比實現50-55%的正增長。
李甯第叁季度銷售點(不包括李甯YOUNG)于整個平台零售流水按年取得中單位數增長。其中，線下渠道(包括零售及批發)取得低單位數下降，零售渠道取得持平及批發渠道取得低單位數下降;電子商務虛擬店鋪業務取得40%-50%低段增長。
特步主品牌第叁季度零售銷售取得中單位數增長，零售折扣水平六五折至七折，零售存貨周轉約五個月。
可以明顯覺知，相較于國內主要友商，361度的經營複蘇缺乏彈性。事實上，在過去幾年間，361度就不時被打上“掉隊”的標簽，公司股價更是連續四年下挫，當前市值已不足巅峰時期六分之一。
行情來源：智通財經APP
據智通財經APP觀察，361度之所以“掉隊”，很大程度上是其品牌力被拉開了差距。
舉個簡單例子，2020年上半年，361度的銷售毛利率爲37.81%，同期安踏毛利率爲56.85%；李甯毛利率爲49.46%；特步毛利率爲40.48%。361度不僅是四家公司中唯一一家毛利率低于40%的公司，也是唯一一家毛利率自2016年以來逐年下滑的公司。
據361度曆史財務數據，公司2016年的銷售毛利率爲42.01%，2017年下滑至41.8%，2018年下滑至40.6%，2019年進一步下滑至40.3%。2020年上半年受公共衛生事件影響，361度的銷售毛利率同比下滑3個百分點至37.81%。
所幸的是，361度並未坐視品牌力下滑。2018年，公司啓動品牌重塑戰略，試圖通過跨界合作、商業贊助、明星代言等多重方式重塑品牌形象。
2019年以來，361度陸續與百事可樂、小黃人、高達、隊長小翼等經典IP合作推出聯名産品，實現破圈營銷。此外，361度還贊助多項國際國內大型體育賽事及簽約NBA球星阿隆·戈登、CBA球星克蘭白可·馬坎等知名運動員。
這些舉措一度爲361度業績增長帶來助益。2019年，公司實現收益56.32億元人民幣(單位下同)，同比增長8.6%;股東應占溢利爲4.32億元，同比增長42.4%，增速爲近五年來最高。
時至2020年上半年，在公共衛生事件影響下，361度營業額下降17%至26.86億元;毛利潤下滑23.2%至10.16億元;權益持有人應占溢利爲3.02億元，同比下降17.8%。再加上銷售毛利率持續下滑以及叁季度複蘇乏力，361度品牌重塑是否談得上真正的成功，恐怕還需要經過更長時間的考驗。
聚焦下沉市場，分銷模式仍占主導地位
智通財經APP注意到，與主流競爭對手在品牌力的角逐中先失一陣的同時，361度在“高線市場”的競爭力受到波及。
截至2020年上半年，361度共開設5289間361度核心品牌門店，較上年同期的5444間減少155間，較2015年7208間核心品牌授權零售門店更是相去甚遠。按區域劃分，361度截至今年上半年的門店中，約75.74%的門店位于中國叁線及叁線以下城市，6.54%及17.72%的門店分別位于中國一線及二線城市，即一二城市的門店數量占比爲24.26%。
數據顯示，2017年361度一線及二線城市門店數量占比爲26.5%，2018年爲26%，2019年爲24.7%。361度門店向叁四線城市下沉本無可厚非，因爲近些年無論是線上電商平台還是線下各類消費品品牌方都在挖掘下沉市場的消費潛力，但需要區分的是有的下沉是主動而有的下沉是被動。
不僅是國內市場門店規模出現萎縮，361度海外市場未來的發展難言樂觀。截至2019年6月30日，361度在巴西、美國、歐洲及台灣分別擁有1505個、476個、739個以及107個出售361度産品的多品牌體育品銷售網點。彼時，公司在歐洲銷售網絡覆蓋的國家有英國、德國、法國、奧地利及瑞士等。期內，361度還成功進入俄羅斯等新市場。
然而，受海外公共衛生事件的嚴重影響，2020年上半年361滴在海外市場擁有的銷售網點縮減到959個。上半年公司海外業務的收益減少至3210萬元，同比減少50.1%，占公司總收益的比重下滑約0.8個百分點至1.2%。
如果說，對于361度而言發展線下銷售有一本“難念的經”，那麽效仿安踏進行“直面消費者”變革又該當如何？
據智通財經APP了解，安踏曾在2020年中報期間宣布，從2020年下半年起，集團將全面推進數字化轉型戰略，通過直面消費者來實現以消費者爲中心和人、貨、場的重塑。其目的之一是要以消費者大數據驅動商品運營，逐步實現商品全價值鏈從自動化到智能化的進階，提升商品效率，以平台化的方式，打造線上線下打通並且能夠支持國際化業務的技術中台。未來五年，安踏線上業務占比將超過40%，直面消費者業務占比將達到70%。
安踏直面消費者戰略意圖之一是要提升線上銷售占比，但該戰略一大核心舉措是將由“批發分銷的零售模式”向“直面消費者的直營零售模式”轉型。因爲只有這樣才能在講求線上線下“互通”的新零售時代，實現線上線下“一盤貨”，滿足消費者“線上購買線下提貨”等基本購物訴求。
從安踏股價表現和業績複蘇狀況來看，直面消費者的傳略變革或許已經取得實質效果。
不過，361度似乎並沒有改變傳統業務模式的意願，公司在2020年中期財報中表示，公司采用的分銷業務模式維持不變。一級獨家分銷商于各自專屬分銷地區分銷361度品牌旗下産品。經公司零售渠道管理部門批准，分銷商可選擇自行開設門店，也可選擇將361度品牌旗下産品分銷予第二級的授權零售商。361度認爲，此業務模式既靈活且穩定，公司可集中資源管理批發層面的銷售，同時利用分銷商及授權零售商的能力進行零售。
在智通財經APP看來，隨着技術手段、商業模式的不斷變革，人找貨（傳統零售）的時代早已遠去，貨找人（B to C電商）的時代也漸行漸遠。尤其是5G時代的來臨，互聯網技術的發展再次騰飛，無論是貨與人的互動，還是賣家與買家的互動，都不再單向和封閉，而是雙向互動的買賣過程，這就要求零售企業積極探索優化商業模式，緊跟時代潮流。361度如何進行優化業務模式，還需各位看客保持關注。
童裝業務可助361度“逆天改命”？
不過話又說回來，生意模式創新固然重要，但更重要的是如何做好每一件産品。在智通財經APP看來361度旗下産品中最具比較優勢的是其童裝業務。
童裝業務原本就是361度業績增長的一大重要來源，2018年童裝業務貢獻營業額占比達到了15.7%，同比增長率爲14.7%。2019年，361度童裝增長率爲22.4%。2020年上半年，童裝更成爲361度爲唯一實現正增長的業務板塊，營業額貢獻14.9%，與去年同期相比，增長率爲3.4%。童裝産品平均批發價同比提升5.8%。
2010年以來，361°童裝一直作爲獨立業務部門經營，其産品主要面向3-12歲的兒童。2019年，361°童裝品牌進一步拓展産品年齡覆蓋的跨度，向下延伸推出適合3歲以下幼童的鞋服産品。與此同時，361度投入的資源不斷向童裝業務傾斜。
2020年上半年，361度陸續與恒大足球學校、上海綠地申花青少訓、北京中赫國安少訓、魯能青少訓達成合作，並推出馴龍高手、功夫熊貓等經典IP聯名産品。公司還整合專業科技資源，與中國船舶集團開展戰略合作，將其軍工級的“鋅”抑菌科技廣泛應用于童裝産品中，將該項科技在童裝鞋類、服裝類産品中的應用占比分別提升到35%和20%。
從門店結構來看，上半年，公司共有1702個銷售網點提供361度童裝産品，按區域劃分，約70.09%位于中國叁線或以下城市，而7.23%及22.68%分別位于中國一線及二線城市。公司童裝銷售網點在一二線城市的滲透率要高于整體。未來童裝會是361度複蘇道路上的中堅力量。
從行業角度來看，全面開放二胎及城鎮化水平提升使得童裝市場規模不斷擴大。據德邦證券估算中國童裝市場規模從2019年的2434億元增長至2028年的5761億元，未來十年年均複合增速爲10.69%。
近期，國務院辦公廳發布《關于全面加強和改進新時代學校體育工作的意見》，文件明確表示，學校的體育中考要不斷總結經驗，逐年增加分值，要達到跟語數外同分值的水平。體育考試分值和影響力擴大無疑將帶動體育服飾的消費需求，這對體育服飾企業是一大發展機遇對361度已經取得行業領先的企業更是如此。
那麽，擁抱童裝能否讓投資者對361度的投資熱情再多一度熱愛？
