2018年1月，具備“稀有屬性”的民營精神專科醫院康寧醫院(02120)向A 股發起衝刺後，卻遭到了IPO被否。與投資者一同“心碎”的，還有公司董祕王健。
得知上會被否的消息後，王健曾凌晨在朋友圈中表示，對沒有過會感到意外，會場上5道題回答得堪稱完美，未宣佈結果前，甚至已經開始提前慶祝。在收到通知時，簡直不相信自己的耳朵。
然而，在感慨之餘，王健也在朋友圈的結尾振作道，“昨天，我們被否了，我們不找理由，今天，我要清醒，不忘初心，相信挫折是要讓我不要驕傲，要謙卑，我們做的還不夠完美，還要更加努力。”
近日，據浙江證監局官網披露康寧醫院的輔導備案文件，預示公司將重新向A股上市發起衝擊。有着“精神病院第一股”之稱的康寧醫院，選擇了在“跌倒”的地方重整旗鼓。
上會“7否6”創紀錄，審覈集中五大問題
智通財經APP瞭解到，康寧醫院於2015年便已在港股上市，在僅上市一年後，公司便開始籌劃迴歸A股的上市進程。然而，由於法律顧問更換及簽字律師離職，公司IPO進程曾被迫中止。2018年1月，公司IPO進程得以推進後，卻收到了上會被否的消息。
其中，與康寧醫院同時期遞交申請的7家公司中，僅有一家過會，創下了上會企業“7否6”的新紀錄。而其中，康寧醫院在營收、淨利潤、增長情況、負債等方面表現均比或會的鋒龍電氣更爲突出，因此也有股民表示“看不懂”。
對於公司上會被否的原因，審覈意見則主要集中在關聯交易、對提供管理服務的醫院關係不明朗、資金管理不清晰、自有物業和租賃物業存在瑕疵、涉及房地產業合規等五大問題上。
在發審委會議對康寧醫院提出的詢問中，提到了要求公司說明對外轉讓關聯方的原因、轉讓對價及其公允性，以及關聯方註銷的原因等，是否存在關聯方替康寧醫院承擔成本、費用以及其他向康寧醫院輸送利益的情形。
在不動產及涉及房地產業務上，詢問指出公司自有和租賃的物業中存在臨時改變規劃用途的問題，對將工業用途的物業臨時改變爲醫療用途是否合法提出問詢;此外，公司於2016年涉及房地產開發業務，對公司投資性房地產採用公允價值模式進行後續計量提出問詢。
其餘還包括，發行人通過管理輸出方式向多家精神專科醫院、以精神康復爲主的綜合性醫院和精神科科室提供管理服務，對所管理醫院未列入合併範圍的原因、是否涉及科室承包、租賃等問題提出問詢。此外，北京怡寧醫院在籌建階段的款項部分由發行人墊付，該醫院成立後，發行人爲其提供管理服務，對其合理性及必要性、及北京怡寧醫院的投資收益覈算是否符合會計準則的規定等問題提出問詢。
重整旗鼓選擇再戰
時隔兩年後，重整旗鼓的康寧醫院，在經歷過一次“意外”選擇再戰，又有了哪些不同?
據智通財經APP瞭解到，自康寧醫院上市以來，公司自有醫院規模便不斷擴張，營業收入也實現較爲穩定的增長。然而，從公司在港股資本市場上的表現來看，卻不太被資本所追捧，股價較上市以來已縮水近半。
從康寧醫院近幾年的表現來看，公司收入在實現穩步增長之餘，毛利、淨利率方面卻表現出增長相對乏力。2019年，公司毛利、淨利潤更是出現了較明顯下滑，分別較上年同期下降18.92%、49.01%。
其中，在公司收入佔比逾90%的最主要業務——自有醫院運營業務方面，業務毛利率也出現呈逐年下滑的趨勢。其中，公司自有醫院運營業務毛利率分別於2016及2019年出現了較大幅度下滑，均因更大程度受到治療和一般醫療服務毛利率下降的影響。
據智通財經APP瞭解，2016年，公司分別於4月及5月新開業了臨海康寧醫院和溫州怡寧老年醫院，由於牀位使用率不高造成自有醫院毛利率下降;同時，公司於當年使用的毛利率較低的進口藥品佔比較高，則也導致了藥品銷售毛利率的下降。
而在2019年，由於醫保控費導致的住院平均每牀日開支減少，公司治療和一般醫療服務業務毛利率則較上年同期下降了13.6個百分點;同時，由於2019年5月1日起浙江省執行全國藥品最低價聯動，進一步調低了部分藥品支付標準，則也使得藥品銷售毛利率同比有輕微下降。
從運營情況來看，公司自2015年上市以來自有醫院規模不斷擴張，截至2020年中期，公司擁有自由醫院23間，運營牀位數達6853張。其中，公司自有醫院規模於2018年大幅擴張，同比新增醫院8間，牀位數1720張，則造成了公司牀位使用率的下降。
整體而言，公司現階段仍處在快速擴張期間。隨着公司醫院規模的不斷擴張，公司牀位使用率也整體呈現下降趨勢。或成爲公司自有醫院運營業務毛利率的原因之一。
相比於第一次衝擊A股，康寧醫院進一步實現了穩定的規模增長，然而在公司快速擴張下，盈利表現卻依舊呈現不穩定。經營醫院正如公司董祕王健所說：“建醫院不容易，管理醫院更難，扭轉長期以來對精神疾病的歧視更是難上加難。”
對於公司首次A股折戟，也有人將其戲稱爲“民營企業都要經歷的一段宿醉”。這一次，康寧醫院能否從宿醉中“醒來”，值得拭目以待。
