陳育新和汪輝武收購A股創業板吉峯科技（300022.SZ）還未有結果，就着急帶着港股希望教育（01765）入主世紀鼎利（300050.SZ）。
智通財經APP瞭解到，希望教育近日公告，擬通過旗下的四川特驅五月花收購世紀鼎利的股份，先以4億元的代價向世紀鼎利現有股東收購8.75%的股權，隨後將認購世紀鼎利新發行的1.71億股股份，總值約9億元，合計總代價13億元，完成後將持有世紀鼎利29.76%的股份，成爲實控人。
收購擴張已經成爲高教公司成長的主線，在10月15日，希望教育公告，截至2020年10月15日，新招生人數7.17萬人，同比增長47.05%，在校生人數19.45萬人，同比增長38.84%，而增長原因是該公司2020/2021學年招生學額的增加以及整合2019年新收購學院的效益體現。
世紀鼎利爲A股的創業板公司，主要從事職業教育業務和提供移動通信服務以及物聯網服務業務，但核心業務並不是職業教育，希望教育認爲此次收購存在產業協同，拓寬了公司的發展渠道，在職業教育領域的產業延伸方面更大的突破。然而市場並不買賬，公告次交易日股價開盤先跌爲敬，收盤跌9.36%。
希望教育入主世紀鼎利，按公告是爲了業務擴張，但實際上的影響，包括財務及業務協同等均需要具體分析，若世紀鼎利是個爛攤子，勢必會拖累希望教育財務報表，那麼，投資者不看好此次收購的原因是什麼呢？
標的質量欠佳
希望教育的此次收購主要問題在於，世紀鼎利的主要業務並非職業教育，而且往年並不怎麼賺錢，職業教育板塊業績持續收縮，希望教育拿下後能否扭轉下滑的趨勢，而且在估值上，是否存在過高的問題，未來或可能成爲公司的業績負擔。
智通財經APP瞭解到，世紀鼎利的核心業務爲通信及物聯網業務，2017-2019年，該公司收入雙位數增長，主要爲核心業務貢獻，2020年上半年核心業務收入3.77億元，收入貢獻82.3%，職業教育業務爲次要業務，2019年收入下滑，2020上半年繼續大幅度下滑至0.79億元，收入貢獻17.2%。
值得注意的是，世紀鼎利利潤並不好看，扣除非經常性收益以及資產減值部分，稅前利潤於2019年開始虧損，即使在之前盈利，但利潤率都非常低。因此，該公司的成長靠非職業教育的核心業務帶動，而目前的核心淨利有處於虧損狀態，通過市值定價，估值是否被高估了呢？
若交易順利，希望教育的總對價將爲13億元，對應29.76%的股份，對應估值爲43.7億元，PB爲1.79倍，將產生商譽值5.73億元。按照港股教育板塊3倍的PB值，確實便宜一些，但質量並不是很高，如果單獨把職業教育測算，估值肯定高了，以2萬生源算，每個學生收購成本6.5萬元，高於同行收購水平。
希望教育收購完成後，按相關人士的說法，世紀鼎利將逐步剝離非職業教育部分，其實也就剝離主業了，但主業具有成長能力，若剝離後，世紀鼎利業績可能出現比較大的下滑，而職教部分能否出現業績反轉，尚存不確定性。
世紀鼎利職教擁有“鼎利學院”和“美都教育”雙品牌，分別面向工科及金融財務管理方向提供全日制學歷教育服務，截止目前，在工科方向方面已和國內37所大學合作成功開設運營了19所鼎利學院，在金融財務管理方向，開設了5家美都國際金融學院，1家以藝術設計爲主的國際學院，在校學生近2萬人。
希望教育或看中世紀鼎利輕資產擴張模式，以“鼎利學院”建設計劃爲核心，通過與國內高校合作，建立共建共管的二級學院。在該模式下，節省較多的資本開支，可實現學校的迅速擴張，希望計劃未來3至5年內將其旗下學校數量擴大到100所。
“如同一轍”的收購策略
智通財經APP瞭解到，希望教育實控股東爲希望教育集團，而希望教育集團股東中，四川特驅投資持股42.24%，成都五月花投資持股40.58%，前者實控人爲陳育新，後者爲汪輝武，以股權比例看，可以說這兩人基本控制着希望教育的資本運作。近期陳育新和汪輝武動作頻繁，此次收購決策的背後或跟這兩個人密切相關。
在今年8月份，A股創業板公司吉峯科技就公告，四川特驅教育管理計劃以每股5.428元的價格受讓吉峯科技2289.26萬股股份，佔公司總股本的6.02%，同時還將通過全資子公司拓展公司現金認購吉峯科技非公開發行的1.14億股，佔發行前公司總股本的29.98%。收購策略和世紀鼎利如出一轍。
四川特驅教育管理有兩大股東，分別是四川特驅投資（持股49.25%）和成都五月花投資（持股50.75%），實控人爲陳育新和汪輝武。吉峯科技主要從事農機業務，過去幾年業績並不好，收入持續下滑，淨利潤三年有兩年是虧的，而且這家公司負債率超高，截止2020年6月負債率高達85.3%。
由於資金捉襟見肘，吉峯科技於8月底公告向四川特驅教育管理借款1.7億元，借款利率爲8%。陳育新和汪輝接下吉峯科技這個爛攤子，如果按計劃以5.48元收購吉峯科技股份，相當於給出的PB爲7倍的估值，顯著性高於A股農業機械的估值水平，在業績持續下滑下，這麼高的估值並不太合理。
問題是，陳育新和汪輝主要做教育投資，進入農機領域是看好農機行業市場嗎？而收購世紀鼎利用了同樣的策略，收購主體轉變爲港股希望教育，但實控人沒變，操盤手還是陳育新和汪輝這兩個人。世紀鼎利核心業務並不是職業教育，希望教育收購後，能否扭轉盈利趨勢，需要時間驗證。
希望教育的資金比較充裕，截止2020年2月，現金及等價物有11億元，存款有10億元，合計有21億元，但此次收購就花掉十多億元，而且標的還不是純粹的教育機構，標的職教板塊收入下滑。同行收購純教育機構，收益資金迴流快，但希望教育此次收購資金迴流恐受阻。
投資者爲何不看好？
政府鼓勵民間資本推動高教發展，2019年及2020年相繼發佈一系列的扶持政策，近期又發佈《關於進一步加強和規範教育收費管理意見》及《職業教育提質培優行動計劃（2020-2023年）》，提出打造500個左右實體化運行的示範性職教集團（聯盟），100個左右技工教育集團（聯盟）。
高教公司以內生+外延收購作爲發展模式，收購是發展主線，高教龍頭憑藉資金優勢，大舉收購擴張，比如中教控股（00839）及希望教育等，但收購需要大量的資本支出，會迅速提高負債率水平，若標的資金迴流受阻，嚴重的將使得負債表惡化。上半年疫情期間，行業收購放緩，下半年收購開啓，希望教育領跑。
希望教育此次收購的標的並不太理想，後期是否如期進行收購，或者收購完成後，如何整合標的業務，實現現金回血，是投資者比較關注的。陳育新和汪輝武作爲實控人，近期操作讓市場摸不着頭腦，但從標的質量看，業績比較差，估值還比較高。
綜上看來，希望教育收購世紀鼎利，投資者不看好的原因主要在於，標的質量不是很高，核心業務不是職業教育，且職業教育業務收入持續下滑，利潤狀況也不樂觀，在估值上，給的有點高，最主要的是，實控人陳育新和汪輝武近期收購動作頻繁，此次和吉峯科技如出一轍，投資者不看好也是情理之中。
