從2017年內訌事件爆發，到今年4月時任CEO的陳磊被“趕出公司”，再到10月8日陳磊被指控涉嫌“職務侵佔”，歷時2年多的迅雷(XNET.US)“宮斗大戲”，最終在一則“指控前CEO涉嫌職務侵佔”的公告中草草收尾。
除了對陳磊進行指控外，迅雷方面還表示，陳磊涉嫌虛設交易環節侵佔公司資產;製造虛假合同套取公司資金;挪用公司數千萬資金用於國家明令禁止的非法炒幣。
但面對迅雷的指控，目前仍遠在海外的陳磊在公告發出的次日迴應，稱指控背後實際另有隱情。然而雙方的再次交鋒並未引發市場的過多關注，並且迅雷股價的走勢已經表明了市場對於該事件的態度。
受該消息影響，10月8日晚間，迅雷股價收跌7.87%。此後在9日和12日的兩個交易日中，迅雷再次收跌2.85%和5.86%。截至12日收盤，迅雷股價爲每股2.89美元，公司總市值1.96億美元，較今年年初下跌42.2%。
不過市場對於迅雷未來預期不看好，並非只是因爲管理層“宮鬥”，近年來公司主營業務波動，業績持續下滑也是投資者對其望而卻步的重要因素。
迅雷的迷茫與突圍
在國內網絡基礎設施不完善的年代，迅雷不愧爲當時的“國民軟件”。
2006年迅雷用戶數量破億，在用戶越多資源越多下載速度越快的傳輸規則下，迅雷在下載工具市場的地位變得無法撼動。2012年，處在巔峯時期的迅雷，在國內下載市場佔有率高達90%，日活躍用戶超2億，累計用戶超4億。
如此龐大的用戶流量，無疑成爲早期迅雷商業模式的護城河，然而這條護城河並不穩固。
隨着互聯網基礎設施升級、瀏覽器功能日益完善，以及移動互聯網產品中產品形態發生變化，用戶對單一下載工具的需求已經越來越少;並且市場對“盜版”、“非法內容”的態度逐漸強硬，迅雷下載的法律風險日益增大。在此雙重影響，公司用戶出現了急劇下滑。
根據迅雷的招股書及年報顯示，在2014年3月，迅雷加速器每月獨立訪問用戶約爲2.04億，但到2019年12月，降低至8800萬;同時，迅雷會員規模僅剩400萬。
在以用戶驅動的互聯網商業體系下，用戶減少在商業上的直接反饋便是公司業績下滑。
智通財經APP瞭解到，2017年迅雷總營收爲2.02億美元，較2016年同期增長43.2%。而到2019年，公司淨營收僅有1.81億美元，同比下滑21.7%。
值得注意的是，自2014年上市之後，迅雷在電商、遊戲、視頻等諸多互聯網風口均進行過探索，但由於在各領域其技術優勢無法得到充分發揮，因此這些嘗試多數以失敗告終。
最後迅雷將公司發展方向指向雲計算，並且在2014年11月請來了曾負責過騰訊雲的陳磊出任CTO。
在“捨棄”純“P2P傳輸”技術後，迅雷開始探索命名爲“水晶計劃”的雲計算業務，即推進C端智能硬件和B端CDN業務。
智通財經APP瞭解到，迅雷面向B端推出的星域CDN業務受到視頻直播領域客戶的廣泛認可。推出不到一年時間，星域CDN陸續與愛奇藝、快手、小米、陌陌和B站等用戶達成了合作。
迅雷CDN業務的商業模式與其用戶及帶寬成本有緊密聯繫。對於迅雷而言，其CDN利潤爲“CDN帶寬服務售價-帶寬成本-服務器成本”。在這套商業模式中，用戶越多，迅雷利潤越高。
但迅雷的不幸在於，有蛋糕就有競爭者。在CDN行業，從來不缺大佬。以阿里爲例，僅2015-2016年期間，阿里雲CDN就降價17次，從售價來看，阿里雲CDN售價已從2015年的0.96元/GB降至2019年的不足0.2元/GB。除阿里雲CDN之外，騰訊雲CDN、百度雲CDN售價同樣大幅降價。
爲了與大廠競爭，迅雷星域CDN的售價不得不在2017年降至0.099元/GB。而這也使得迅雷的毛利率也從2015年的53.69%降至2017年的41.23%。
“水晶計劃”的B端業務受阻，C端的智能硬件同樣發展不順。
2017年8月，迅雷推出了智能硬件玩客雲，並在此後不久宣佈推出加密貨幣玩客幣(後改名爲“鏈克”)，進軍區塊鏈市場。
然而不到半年時間，中國互聯網金融協會便刊文指出，“鏈克”模式涉嫌存在安全風險。一個月之後，鏈克被指爲變性ICO。隨後迅雷高層親自出面否認ICO，並以一系列整改措施禁止鏈克非法交易。
與此同時，迅雷在美國遭遇集體訴訟，指責其利用ICO非法操縱股價。
於是迅雷的“區塊鏈”首秀便在狼狽中匆匆結束。
從迅雷下載到電商、遊戲、視頻，再到雲計算和區塊鏈，過去10年主營業務的波動，體現出了迅雷在面對多變的互聯網生態時的迷茫。而所謂“宮鬥”也不過是公司管理層對發展方向不確定的側面寫照。
主業節奏失衡是如今迅雷面對的重要問題之一，如何從主業中尋找發展定力便成爲公司穩定估值的關鍵所在。
重拾雲計算是否可行?
對於迅雷而言，在當今的國內互聯網業態下，迅雷下載幾乎難以恢復往日活力。另外，過去幾年在雲計算和區塊鏈等創新業務的洗禮下，迅雷重新確立了公司的定位，而這或將成爲其未來增長的發力點。
最新的財報顯示，在營業結構上，今年第二季度的迅雷各項業務總營收爲4430萬美元，環比下降8.3%。
其中，雲計算及其他互聯網增值服務營收爲2100萬美元，環比下降0.9%;會員訂閱業務營收爲2070萬美元，環比下降11.4%;互聯網廣告營收270萬美元，環比下降30.4%。
不難看出，在今年上半年，迅雷在面向C端的訂閱業務和廣告業務出現了較爲明顯的業績下滑。造成C端業務下滑的主要原因在於公司用戶基數的下滑。
財報顯示，截至今年6月30日的第二季度，迅雷會員用戶數量爲390萬，環比減少用戶70萬;與此同時，2020年第二季度每個用戶的平均收入爲37.5元，而2020年第一季度爲人民幣35.9元。
訂閱用戶的減少在一定程度上也影響了公司的廣告價值，使得當期市場需求出現下滑，加之公司的廣告促銷策略(定價降低)，最終導致了廣告業務的收入出現三成下滑。
不過值得注意的是，今年第二季度，迅雷的雲計算和其他IVAS業務整體保持了穩定。其收入爲2100萬美元，佔當期總收入的47.4%，僅比上一季度減少0.9%。
此外，在成本方面，迅雷帶寬成本已從上季度的1800萬美元降至當期的1390萬美元，佔總營收比例也從37.1%降至31.4%。這主要是由於帶寬採購和利用率的提高降低了單位成本。
在費用方面，與研發和營銷費用相應降低相比，公司管理費用在Q2出現一定上升，達到1010萬美元。對此，迅雷表示，這一增長主要是由於組織優化導致員工離職補償增加，以及與終止幾項辦公室租賃相關的一次性費用。
不難看出，得益於雲計算服務和產品需求的增加，以及直播流媒體平臺季節性營銷活動的增長，目前的迅雷已然重新回到了CDN與雲計算業務上，並且在公共衛生事件爆發的上半年穩定了公司主營業務。
值得投資者注意的是，此次公共衛生事件激發出來的產業趨勢、政策指引將國內互聯網生態帶入了“新基建”的全新時代，而5G、大數據以及雲計算已成爲“新基建”時代公認的發展基礎。毫無疑問此次迅雷再一次站在了時代風口，公司估值能否在未來觸底反彈，或許就要看迅雷在雲計算領域能否實現“逆風翻盤”。