智通財經APP獲悉，招商香港發布研究報告，認爲基石藥業-B（02616）與同業相比仍被低估，維持“買入”評級，並上調基于分部加總估值的目標價至21.8港元。
基石藥業與輝瑞制藥達成戰略合作，其中包括基石向輝瑞授出舒格利單抗在中國市場的獨家商業化權利，同時輝瑞將以每股13.37港元的溢價價格認購基石藥業股份，按擴大後
股本計將持有後者9.9%的股份，增厚了當前股價的安全邊際。報告指出，除了輝瑞總計2億美元的股權投資外，公司還將有權獲得最高達2.8億美元的潛在裏程碑付款，以及梯度銷售分成（按淨銷售額的15-20%）。憑借輝瑞在中國完善的腫瘤藥物銷售網絡（超過2,600家醫院覆蓋和超過1,000名銷售人員），我們認爲此次合作將加速並提升舒格利單抗在中國的商業化潛力。
此外，根據合作框架，雙方將共同從輝瑞的研發管線或聯合從第叁方引進處于後期研發階段（已經過概念驗證的）的腫瘤研發管線，並由基石來主導臨床研發推進。該行認爲，這體現了大型跨國藥企充分認可公司在中國的研發實力。公司備受認可的研發實力將有助于提升其估值空間至臨床進度相似的PD-1/L1同業。
除舒格利單抗外，公司預計將在2021年獲得叁款小分子靶向藥的新藥上市批准，包括：用于治療複發性或難治性急性髓性白血病的Ivosidenib（IDH1i）、用于治療PDGFRA 18外顯子胃腸道基質瘤的Avapritinib（KIT/PDGFRAi）和用于治療二線RET+非小細胞肺癌的Pralsetinib（RETi）。我們認爲此次合作可以讓公司集中其新建的銷售資源，在競爭壓力較小的精准藥物領域建立優勢地位。
該行基于分部加總估值的目標價由19.83港元上調至21.8港元，主要反映：一是將估值基期切換至2021年，二是按研發進展提升管線估值空間，叁十輝瑞對公司的股權投資導致的股權稀釋。維持“買入”評級，看好公司領先的腫瘤免疫産品組合和臨床能力，以及優秀的BD能力。