本文來自微信公衆號“汽車琰究”，文中觀點不代表智通財經觀點。
01事件概述
根據第一商用車網數據，2020年9月我國重卡行業銷量約13.6萬輛，同比增長約63%，環比增長約5%；2020年1~9月重卡行業累計銷量約122萬輛，累計同比增長約37%，增幅進一步擴大。
02分析判斷
下游需求持續釋放 前三季度銷量超過2019全年
受衛生事件影響，2020年重卡銷量呈明顯的前低後高態勢，其中1月受延遲開票、經銷商春節前集中備貨影響銷量創同期新高，但2~3月受衛生事件衝擊銷量同環比出現大幅下滑。衛生事件得到有效控制後，物流需求率先釋放，工程需求旺季後移，共同推動4~9月被壓制的需求持續釋放，連續6個月銷量同比增速超過60%，2020年前三季度重卡累計銷量突破122萬輛，超過2019年全年117.4萬輛的歷史記錄，預計2020年全年銷量有望突破150萬輛。
物流需求貢獻穩健增量 工程需求旺季後移
4月以來重卡銷量恢復高增長前期主要靠物流需求帶動。根據G7智慧物聯的統計數據，衛生事件逐步得到控制後公路貨運流量景氣指數、貨運樞紐吞吐量景氣指數環比持續改善，到4月中旬景氣度已恢復至與2019年旺季相當，國慶假期前一直維持在較高水平；運價方面，消費品整車運輸價格9月環比有所提升，家電、日用百貨、工業品零擔運輸價格環比基本持平。根據中汽協數據，從銷量結構來看，銷量同比增速半掛牽引車＞重卡非完整車輛＞重卡整車，也印證了物流車是核心增量來源。
受衛生事件影響，2020年工程車旺季有所延遲。2020Q2以來各地基建項目陸續啓動，逆週期調節下工程重卡銷量環比顯著改善，根據第一商用車數據，5~8月國內重型自卸車銷量同比增速維持在50%以上，工程車接力物流車在下半年貢獻銷量彈性。
國三淘汰+嚴查超載 政策因素有力支撐重卡銷量
政策因素對重卡銷量仍是重要支撐，藍天保衛戰要求在2020年底前，京津冀及周邊地區、汾渭平原淘汰國三及以下排放標準營運中型和重型柴油貨車100萬輛以上，明確了國三商用車淘汰的具體目標。從地方執行情況來看，國三商用車淘汰地方補貼金額採用階梯式標準，且大多數省市的補貼將於2021年退出，促使更新需求在2020年集中釋放。此外，2020年各地治超力度持續強化，尤其是中短途支線超載治理力度大幅提升，運力缺口集中填補。
03投資建議
2020年物流重卡需求維持穩健，逆週期調節帶動工程重卡銷量在下半年貢獻彈性，全年重卡銷量再創新高，給予重卡板塊“推薦”評級，推薦核心標的【濰柴動力(02338)、中國重汽(03808)、威孚高科】。
目前國六排放標準已逐步進入落地實施階段，各環節內資頭部供應商在國六階段將顯著受益於：1）尾氣處理裝置單車價值量提升，市場空間向上；2）下游發動機廠商、整車廠商降本壓力增大，國產化率提升。關於排放升級，重點推薦【銀輪股份、威孚高科、濰柴動力、隆盛科技】，相關受益標的【奧福環保、艾可藍、國瓷材料、貴研鉑業】等。
04風險提示
國三重卡淘汰進度慢於預期；治超執行力度低於預期；宏觀經濟下行壓力加大壓制物流重卡需求；逆週期調節對工程重卡銷量的拉動低於預期。
(編輯：李國堅)