自今年3月底開始，教育板塊開啓了長達兩個季度的反彈，於8月10日摸頂前高位，漲幅超過八成，之後回落震盪，於9月2日，受《關於進一步加強和規範教育收費管理意見》政策文件影響，估值開始持續回落，至今回落了11.5%。
智通財經APP瞭解到，政策又有新動向，教育部等九部門於9月29日印發《職業教育提質培優行動計劃（2020-2023年）》，提出打造500個左右實體化運行的示範性職教集團（聯盟），100個左右技工教育集團（聯盟），並推動建設300個左右具有輻射引領作用的高水平專業化產教融合實訓基地。
今年9月份相繼發佈的兩個教育政策文件，政策意圖很明顯，前面文件主要爲規範基礎教育，嚴禁非營利性民辦學校舉辦者通過關聯交易獲取辦學收益，受影響較大的爲楓葉教育（01317）及睿見教育（06068）等提供K12教育的機構，而後面文件主要爲鼓勵和扶持高等及職業教育的發展。
實際上，2018年8月份送審稿出來後，教育就已經分化，K12教育受政策影響基本沉寂，而高教板塊活動仍非常頻繁，收購動作不斷，2019年港股高教公司發佈多達15起收購案例。今年上半年，由於疫情原因，高教公司放緩了收購擴張的步伐，但下半年，一些個股似乎有啓動擴張的跡象。
如希望教育（01765）近日公告，稱正在與獨立第三方就可能收購一間公司的股份進行討論，而在同一日，宇華教育（06169）也公告了收購湖南獵鷹餘下30%權益。下半年，相繼上市了三家高教公司，分別是7月上市的華夏視聽教育（01981）、8月上市的立德教育（01449）及9月底上市的東軟教育（09616）。
高教或成投資主流
政府鼓勵民間投資高等教育，這也是二級市場投資教育板塊的主流，部分K12教育公司已轉型至高教領域，比如宇華教育，送審稿出來後，發展重心轉移至高教板塊。2019年以來，政府出臺了一系列扶持政策，其中於2019年5月份發佈了100萬高職擴招專項計劃，實際擴招超過100萬，超額完成任務。
高教的投資需要有長期的邏輯，首先教育資源是稀缺的，人才輸出需要教育，因此國家在任何階段都會鼓勵教育，並持續加大教育支出，這是長久不衰的行業，具有抗經濟週期性，抵禦不可抗力的風險。我國鼓勵高教發展，賦予學費定價更高的彈性，目前我國的高教學費僅僅爲歐美髮達國家的十分之一，具有相當大的提升空間。
行業是值得長期投資的，但並不是每一家教育機構都能長久不衰，隨着行業發展成熟，整合併購四起，行業份額將集中在頭部幾家教育機構。對於個別教育機構的投資，看未來的成長空間以及整合能力，從具體上看，學校數量、規模以及教育服務質量都是參考指標。高校的辦學資質非常稀缺，學校數量越多，牌照資源越多，越有發展潛力。
不過通過頻繁收購擴張學校有可能導致公司債務高企，導致流動資金緊張，如何整合不到位，與學校舉辦方出現摩擦，也可能拖累公司業績增長，當然，如果整合到位，財務及業績危機也可以得到較好的解決。
從個案來看，新高教於2017年4月份登陸港股市場，之後通過收購擴張，迅速佈局7大學校，分佈於7個省份，成爲港股高教裏分部地區最廣泛的標的。然而擴張過快，導致流動負債過高。2019年，該公司放慢步伐，專注整合學校資源，降低負債水平，盈利水平得到提升。
目前收入體量較大的，且依然擁有足夠的現金流持續滿足併購需求的有中教控股、宇華教育及希望教育，這三家教育機構賬上現金均超過10億元。新高教雖作爲頭部教育機構之一，但今年上半年現金及等價物6.74億元，收購擴張預計仍放緩，未來整合已有學校資源及提升盈利爲主要方向。
關注業績好低估個股
投資最終還是要落實到業績上，2020年，受疫情影響，大部分行業業績普遍下滑，且部分行業遭受了較大的損失，而教育板塊具有防禦性，業績受影響較小，特別是高教板塊，大部分公司保持了雙位數的業績增長水平。
智通財經APP瞭解到，港股高教公司共有17家，發佈的業績截止時間並不都一致，以半年報爲例，有5家發佈業績截止時間爲2月份，其餘12家爲6月份。今年上半年，在這17家機構中，有9家實現收入雙位數增長，其中宇華教育增長57.35%，有8家實現淨利潤雙位數增長，其中中教控股增長66.07%。
在這17家教育機構中，業績和估值差異都挺大的，以PE（TTM）估值看，行業普遍在10-40倍，最高的爲宇華教育，爲112倍，最低的爲立德教育和21世紀教育，均爲10倍。以PB估值看，行業普遍在1-4倍，最高的爲東方教育和宇華教育，均爲5.5倍，最低的爲21世紀教育，爲0.98倍市值低於淨資產。
宇華教育兩個估值指標都較高，該公司是港股爲數不多擁有K12板塊和高教板塊的綜合性教育機構之一，2019年開始重心轉向高教，通過收購擴張，推動業績高速增長，高教板塊收入也成爲了業績大頭，從而受到市場關注。2019年至今，該公司股價漲幅超過2倍，遠高於行業水平。
而估值相對較低，且業績比較好的有新高教、希望教育、華立大學教育、中彙集團及建橋教育，在行業投資風口上，上述幾家教育機構在估值上有優勢，業績也還不錯，未來在事件及業績驅動中，有望得到資金追捧。
高教板塊以內生+外延收購作爲發展模式，內生增長受制於學校容量，擴大學校容量新建擴張需要較高的時間及成本，而併購可以直接合並標的資產負債表，且資源也可以直接拿來用，整合自身優勢，從而成爲高教機構重點擴張方向。2020年下半年，國內疫情基本得到控制，具有資金實力的高教機構也開始了擴張活動。
而在內生方面，也有一些驅動因素，如2020年畢業生就業壓力進一步加大，擴招成爲緩解就業壓力的重要手段之一。2020年2月份，在國務院聯防聯控機制有關鼓勵企業吸納高校畢業生、農民工就業相關政策發佈會中，教育部預計，2020年，我國碩士研究生招生較2019年增加18.9萬、專升本招生較2019年增加32.2萬人。
綜上看來，長期看好高等教育板塊的投資，在政策支持下，該行業具有良好的內生及外延增長條件，可關注收購資金雄厚的個股，如中教控股、宇華教育及希望教育，以及關注估值較低、業績較好的個股，如新高教及中彙集團等。