實物金價（或稱現貨金）近期曾經突破每盎司2,000美元水平，並在這價位徘徊。美國本土的疫情確診數目上升、投資者對全球經濟復甦的憂慮，都是金價上漲的主要原因。另一方面，中美之間的緊張關係、工業國家的預算赤字、以及一些大型對沖基金對美元的疲弱走勢下注，亦助長了金價的上漲。
事實上，金價上漲到歷史高位是一項非常重要的心理門檻，亦是一項十分重要的貨幣匯價指標。對於創紀錄的金價，投資者最終是需要作出風險應對，但高金價究竟暗示了什麼投資風險？
本文希望提醒投資者，對於金價的創新高與投資風險之間要如何取得平衡。
市場對其他資產類型不信任 持續疲弱的美元，相當於其他貨幣匯價相對變強，也因此給某些國家的央行帶來了貨幣政策的難題。與此同時，紐約股市持續上升，納斯達克、標準普爾500指數一再創新高，進一步促使投資者猜測資產價值將會走到多高。
當前不斷加劇的地緣政治緊張關係，以及新一波疫情將會對經濟產生多大影響等因素，很可能會繼續將實物金價推向新的歷史高位。
事實上，黃金從來都是真正的錢（即：現金），這是由於黃金作為最終的價值儲存、交易及計價工具，是「最有效」的。 黃金比起經濟體以主權地位發行的貨幣更有效，甚至可以說：從來沒有任何其他東西可以替代黃金，而金價創新高，正好反映了市場對其他資產類型的不信任。
怎樣找到合理金價？ 實際上，黃金被「重估」到每盎司2,000美元或以上，是相當於美元在貶值，但到底金價是多少才算合理？歷史上，包括美國等很多經濟體在長時間實施了浮動貨幣制度（用以促進國際貿易）後，都選擇了重返金本位貨幣制度（用以穩定本國貨幣匯價及經濟）。美國過去就曾經在二戰以後，當地緣政治緊張、地區關係破裂後，重返金本位制度。
但實施金本位制度也有一定難度，難題是：假如某些國家在國際貿易上扮演主要角色，但同時使用了相對嚴格的外匯定價及管制，在全球貿易前景不明朗及相對互動的前提下，市場需要時間去反覆試驗，才可以「合理」估計主要交易貨幣的相對匯價，也因此需要時間去估計在實施金本位制度以後，所需要的「合理」金價。
儘管在2020年，美國、日本以及歐洲等主要央行的貨幣基礎結構已經有所提升， 但比例上並不算大。這些國家的貨幣基礎提升主要來自商業銀行，以存放央行的形式實現，但由於這些央行的資產負債表已經十分龐大，總體來說並沒有太大變化。通常市場的反應是：當貨幣基礎被擴大，會推高相當於現金（即：黃金、債券等）的資產價格，在這樣前提下，估計實物黃金每盎司達到3,000美元或以上，還是很有可能的。
結語：準備好下一波衰退 金價自從2020年初約1,500美元起， 上升了接近40％。考慮了當前的經濟形勢，包括日益緊張的地緣政治局勢、以及在秋冬季節可能出現新一波疫情等因素，將會繼續將黃金推向新的歷史高位。
與此同時，市場正在面對資產價格的結構性調整。實物金價過去一直是相對其他資產價格（主要是貨幣）被調節上升或下跌，但今天實物金價上升的同時，包括了股票、房地產、收藏品等等，幾乎所資產類型的價格也在上升 。
唯一例外的是市場對於能源的需求同時發生了結構性的改變，過去在金價上漲的時候，原油價格也同時上漲，這是由於以金價換算出來的石油價格，很長時間大致處於1960年代的水平。這種結構性改變的結果是：過去很多行之有效的資產價格對沖方法，現在已經失去效用，當下一波衰退來臨時， 除了投資實物黃金以外，市場風險將很可能無處可避。
金本位制度背後的意義是貨幣應該穩定、可靠並且價格不變。因此，這一波金價上漲，給市場暗示了最終的投資風險應對：投資者必須將投資組合中實物黃金的比重逐步提高，直至全球經濟前景被穩定下來。
編輯:Cyrus Li
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
