現代牧業（SEHK:1117）、中國聖牧（SEHK:1432）剛公布了中期業績，兩公司盈利均見轉機，何以現代牧業可看高一線？
現代牧業上半年業績顯示，收入按年增加10%至28.3億元（人民幣．下同），原料奶公平值調整前的毛利按年增加17.1%，至10.5億元，純利增加超過七成，至2.2億元。
公司經營現金淨流入為10.6億元，升23.3%；而自由現金流為6.3億元，按年增加接近八成。
現代牧業收入增長，主要與產奶量增加及成年乳牛數目增加所致。公司表示，原料奶外部平均售價為每公斤3.87元，較去年同期的3.85元微升0.5%；總產奶量達75萬噸（2019年：68萬噸），上升10.3%。
現代牧業毛利率上升 毛利率由去年同期的34.9%，提升至今年上半年的37.2%，則與營運效率提升有關，今年上半年，現代牧業每頭成乳牛的年化產奶量則按年增加5.7%，至11.2噸。同時，通過提升牛隻健康、優化飼料配方結構、提高青貯使用量、提高奶牛吸收轉化率及借助統一採購平台等措施，將公斤奶成本控制在2.27元，較去年同期的2.31元有所下降。奶價上升，成本下降，毛利率相應增加；加上產能提升，便導致收入有更大的增長。
隨著奶價上升，公司收入及現金流增加，過去一直受人詬病的債務問題也可以逐步紓緩。公司的有息借款，由去年底的65.9億元，減少約3.85億元，至62.14億元，同時持有約9.9億元的營運資金，財務結構更為安全。債務減少也可以令融資成本降低，公司的融資成本，亦由去年同期的2.24億元，稍為減少至2.15億元。
中國聖牧則轉盈 另一方面，另一家內地牧業公司中國聖牧（SEHK:1432）交出相對理想的成績表。公司收入雖然下跌約12%，至12.5億元，毛利跌9%，至4.7億元，但持續經營溢利則急升4倍至1.65億元，純利也因而由虧轉盈，錄得1.43億元的盈利。
早年受原料奶價格暴跌影響，中國聖牧一度受財困困擾。不過自2018年蒙牛（SEHK:2319）出資拯救，並多次收購公司的業務重組後，加上原料奶價格持續企穩，中國聖牧的盈利開始逐步改善。
據中國農業部「 2020年第34周農產品市場動態」數據，內蒙古、河北等10個奶牛主產省份生鮮乳平均價格為每公斤3.74元，比前一周上漲0.8%，同比上漲2.5%。
雖然較現代牧業公布的上半年平均價格每公斤3.87元略低，但數據顯示今年上半年生鮮乳價格由3.85元開始下跌，至6月底跌至約3.55元，平均約3.7元至3.75元，反映現代牧業公布的數字較農業部的數據高約0.1元左右。同時，由7月中開始，生鮮乳價格已顯著上升，以及內地奶價有「冬高夏低」的走勢，都反映假如奶價繼續維持在高位，牧業股下半年應持續受惠業績利好預期的基本因素帶動。
投資結語 以目前現代牧業及中國聖牧的市值為別為75億港元及60億港元，但現代牧業的收入超過中國聖牧一倍，而純利則多接近六成，如有意買入牧業股，將較多的比例放在現代牧業，似乎是相對穩健的選擇。
編輯:Cyrus Li
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