藥明生物（SEHK：2269）以半黑馬姿態入圍藍籌，其後股價氣勢如虹，不久前更升穿200元大關，現時股價是短期終點，還只是一個小小的中途站？
CRO 市場的優勢 藥明生物所處的 CRO市場近年是炙手可熱的市場，受惠全球創新藥研發需求加上疫情激發，而且 CRO 的商業模式由「研發服務費用」加「藥品銷售分成」兩部分組成，等同於「底薪加佣金」，大大減輕研發藥物失敗帶來的風險。
但賽道再好都不能無日無之地飆升，藥明生物現價市盈率約 200倍，市賬率逾 18倍，是同業中最高水平，集團是否真能駕馭這高估值？
估值空間持續擴闊的原因 藥明生物被賦予極高估值，還成功殺入藍籌之列，不僅是 CRO賽道被受看好，集團自身也持續展示其基本面實力，加強市場的信心。
1. 業績疫市高增長反映的經營實力 以近期公布的中期業績為例，期內集團營收同比升 21.0%至 19.44億元（人民幣・下同），遠勝管理層 10%的業績指引；淨利潤大升 62.6%至 7.31億元；經調整純利升 40.7%至 7.34億元，業績亮麗勝市場預期，在疫情困境下仍然保持固有的業績高增長。雖然中國在二季度時基本上從疫情中恢復，但藥明生物有逾半業務在歐美等地，當地疫情至今仍居高不下，集團業務難免受影響。而集團期間推行業務連續性計劃（Business Continuity Planning），令關鍵業務得以持續，是保持業績增長的關鍵，反映集團的執行力及抗逆力。
2. 龍頭實力愈發顯著 藥明生物是內地生物藥 CRO 領域的絕對龍頭，市佔率趨近八成；那怕在國際層面，集團亦已迫近前列，是全球第三大生物藥 CRO企業。
藥明生物之所以能鞏固龍頭地位，主要基於兩項優勢。第一，集團較三星生物及龍沙等全球對手早了 3至5年開始接觸客戶，具有先發優勢，而且集團提供的服務覆蓋生物藥全產業鏈，服務全面提高客戶粘性，而且 2020H1整體項目數從224個大幅增加至286個，據集團指即全球每7個新增項目就有1個是藥明生物拿下的，反映集團的強大競爭力。第二，集團採用「全球雙廠生產」策略，在中國、歐洲、北美、新加坡都有生產線布局，全球化生產有效吸納各地專才及與當地企業建立關係，同時亦幫助分散地緣風險。
同時，藥明生物近年積極併購，如收購內地生物反應器市場主要供應商多寧生物，以及國產蛋白純化填料主要生產商博格隆，打通產業鏈的上下游，加快業務擴張的同時降低研發成本，增強盈利能力。產能方面的擴張尤其顯著。藥明生物預計2021年全球產能將由目前的 5.4萬升翻倍至 12.5萬升，並預計在 2023年進一步增至 28萬升，有助集團吸納更多市場份額，吸引更多海內外客戶，並豐富收入結構。
3. 新冠疫情帶來的巨大商機 疫情突如其來，但藥明生物迅速把握新的發展機會，與美國、歐洲、中國客户簽訂了逾 10個新冠項目，合同總價值約 3.2 億美元，包括 1.16 億美元的 VIR/GSK COVID-19 中和抗體生產合同。新冠項目從初次接洽到項目啟動僅用時 47 天，是全球最快速的水平，展現出集團高效的執行能力。
而這亦幫助集團建立全球首間疫苖外包商。集團 2018年和海利生物合資成立藥明海德，藥明生物佔後者七成權益。目前藥明海德已成功和多間大型藥廠簽訂長達 20年的項目，價值逾 30億美元。可望為藥明生物貢獻可觀業績，長線而言更有分拆釋放估值的憧憬。
藥明生物，現價可買入嗎？ 集團的長線發展可間依然龐大，但中短線而言回調壓力並不少。再加上集團主要股東 New WuXi Life Science Holdings Limited 多次配售股份減持，不足兩年內已進行 5次股份配售。
集團未有派發股息，所以股價的估值增長空間尤其重要。現價雖然未必是藥明生物的頂，但投資者要有集團股價有機會深度回調的心理準備，宜候小幅度回調時小注買入，其後再逢低收集，長線持有。
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