深圳壹賬通智能科技有限公司（NYS:OCFT）是一家專門為金融機構提供科技服務（TaaS）的平台公司。它成立於2015年，最初是平安保險（SEHK：2318）旗下的子公司，後來從集團分拆出來，并在2019年年底成功在美國上市。
儘管平安仍是壹賬通主要的股東之一，公司也吸引了其他知名的投資者，例如軟銀集團（TSE: 9984）。筆者將在本文分析公司第二季度的業績，它未來的增長點以及公司的估值水平。
公司第二季度業績 壹賬通在第二季度有不錯的表現，收入同比增長48%。公司第二季度毛利同比大幅增長93%。其毛利率也從上年第二季度的30%提升至今年第二季度的38%。
雖然公司第二季度仍然處於虧損狀態，但其營業利潤率已從上年第二季度的-70%左右，進步到今年第二季度-50%的水平。
市場一直期望公司能夠在未來幾年實現盈虧平衡。公司第二季營業利潤率有如此大的進步，投資者定更有信心，有望公司能及早實現盈虧平衡。
第三方客戶帶動公司整體收入 鑑於公司與平安的關係，公司主要的收入來源一直都是由平安和它旗下的陸金所撐起。
對於運營時間不久的壹賬通来说，能夠有保險龍頭大哥平安這樣的客戶和收入來源，無疑是一顆“定心丸“，讓它能夠更專注拓展第三方企業客戶。
今年第二季度，壹賬通大概有40%的收入來自第三方企業客戶，比起2017年的29%，第三方客戶的收入來源有顯著的增長，也證明公司的產品是很有價值的。
雖然近年國内的金融機構都非常重視科技投資，但比起美國的金融機構，還是有一定的差距。例如，内地的幾間國有銀行，它們的科技投資和開銷佔其總收入大概只有2% – 5%，但美國的主要銀行則高達10%。
展望未來，筆者深信隨著國内金融機構不斷提高科技投資和開銷，壹賬通以後定有更大的發展空間和更多的第三方企業客戶。
估值是否過高？ 自今年年初以來，壹賬通的股價已經翻了一倍，它目前的估值是收入的19倍。
由於國内上市的金融科技公司還不多，筆者會用其他地區上市的金融科技公司來作對比。例如，在美國上市的Q2 Holdings Inc（NYSE:QTWO）和Guidewire Software Inc（NYSE:GWRE），他們的估值大概都是收入的13倍，而歐洲的TemenosAG（SWX:TEMN），其估值則大概是收入的11倍。
筆者認爲，由於市場預計壹賬通的增長率遠超其他可比公司，因此公司的估值自然高於其他可比公司。畢竟，壹賬通在2019年的收入增長率有65%，但其他三家公司的增長率就差遠了，只有10% – 30%而已。
結語 由於壹賬通受惠於新冠肺炎，其第二季度的財務表現非常亮眼。而且，市場預期公司高速的增長能持續下去，因此它的估值高於其他地區的可比公司。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
